澜起科技(688008.SH)8月9日盘后公布2022年中报情况，作为第一批科创板上市公司，澜起科技无论是从科技硬实力还是业绩都是可圈可点。

在硬科技实力方面，公司是一家集成电路设计企业，是全球内存接口芯片龙头，市占率约40%。公司还被评为国家级专精特新“小巨人”企业、制造业“单项冠军”（认定年度为2021-2023年）。

内存接口芯片领域，在最新一代的DDR5标准上，全球只有三家供应商可提供DDR5第一子代的量产产品，分别是澜起科技、瑞萨电子和Rambus。而在配套芯片上，SPD和TS（这是DDR5的两种配套芯片）目前主要的两家供应商是澜起科技和瑞萨电子（原IDT），全球唯二。

在DDR2、DDR3时代，主要厂商还能见到英特尔、TI（德州仪器）等国际科技巨头的身影，然而从DDR4开始，主要厂商只集中在3家，澜起科技就是其中之一。如今已经到了DDR5时代，公司仍然在内存接口芯片的市场份额保持稳定，由此可见公司在行业上的地位及影响力。

在业绩方面，澜起科技今年上半年实现营业收入19.27亿元，同比增长166.04%；归属净利润6.81亿元，同比增长121.20%。

今年上半年，第二季度公司业绩实现高增长。据中报介绍，2022年第二季度，公司实现营业收入10.27亿元，环比增长14.05%，同比增长141.66%；实现净利润3.75亿元，环比增长22.46%，同比增长115.77%。同时，作为公司主要利润来源的互连类芯片产品线，在2022年第二季度实现营业收入6.62亿元，环比增长15.10%，同比增长69.44%。公司单季度营业收入、净利润、互连类芯片产品线营业收入三项指标，均创公司单季度历史新高。

业务构成及亮点

公司聚焦内存接口芯片主业，业务可分两大块：互联类、计算机类。

1、互联类芯片。据中报介绍，2022年上半年公司互连类芯片产品线实现营业收入12.36亿元，同比增长80.04%，毛利率为60.08%。

（1）内存接口芯片：此是公司传统主业，是公司目前主要的利润来源，其中内存接口芯片产品的下游为DRAM（内存）市场，直接客户为内存模组厂商。内存芯片协助CPU读取数据，作为核心逻辑器件提升读取速度及稳定性。

根据相关行业统计数据，在DRAM市场，三星电子、海力士、美光科技位居行业前三名，市场占有率合计超过90%。这三者也是公司内存接口芯片及内存模组配套芯片主要的下游客户。这导致公司在该产品线的客户集中度相对较高。

（2）内存模组配套芯片：

根据JEDEC组织的定义，在DDR5世代，服务器内存模组上除了需要内存接口芯片之外，同时还需要配置三种配套芯片，包括一颗SPD芯片、一颗PMIC芯片和两颗TS芯片；普通台式机、笔记本电脑的内存模组UDIMM、SODIMM上，需要配置两种配套芯片，包括一颗SPD芯片和一颗PMIC芯片。

简单来说，DDR5的配套芯片成为标配（服务器3种配套，个人PC2种配套），而目前SPD和TS这两种配套芯片，全球只有两家能生产，其中就包括澜起科技。

（3）PCIe Retimer芯片：

PCIe协议是一种高速串行计算机扩展总线标准，目前，PCIe已成为主流互连接口，全面覆盖了包括PC机、服务器、存储系统、手持计算等各种计算平台，有效服务云计算、企业级计算、高性能计算、人工智能和物联网等应用场景。

PCIe Retimer芯片可以提升PCIe信号的完整性，增加高速信号的有效传输距离。有研究预测，到PCIe5.0时代，PCIe Retimer芯片有望为行业主流解决方案。

澜起科技目前是唯一量产PCIe4.0 Retimer芯片的中国公司，

在近期调研会上，公司介绍道：

公司的PCIe4.0 Retimer芯片在2021年实现1220万的销售收入，实现了零到一的实质性突破。

从行业角度来看，短期内，PCIe4.0生态刚刚起步，行业规模整体不大；展望未来，业内普遍认为今年PCIe4.0相关设备的需求将逐步提升，同时今年支持PCIe5.0的主流服务器CPU将上市，PCIe5.0相关设备需求将进入启动期，由此也将带动PCIe Retimer芯片的需求，将带动PCIe5.0生态系统完善以及相关产品的商业化进程，因此从中期的角度整个行业还是非常看好PCIe Retimer芯片市场。

2、计算机类：津逮服务器平台。

津逮服务器平台是公司面向中国市场设计的本土服务器平台解决方案。据中报介绍，津逮服务器平台产品线2022年上半年实现销售6.90亿元，较上年同期增长17.3倍，毛利率为11.56%。

津逮服务器平台由澜起科技的津逮CPU和混合安全内存模组（HSDIMM）组成。该平台具备芯片级实时安全监控功能，可在信息安全领域发挥重要作用，为云计算数据中心提供更为安全、可靠的运算平台。此外，该平台还融合了先进的异构计算与互联技术，可为大数据及人工智能时代的各种应用提供强大的综合数据处理及计算力支撑。

截至2021年，互联类芯片占营收67%，津逮服务器平台占营收33%。

在近期业务进展上，根据公司8月9日公布的机构调研纪要：今年5月份，公司发布了全球首款CXL内存扩展控制器芯片MXC，该MXC芯片专为内存AIC扩展卡、背板及EDSFF内存模组而设计，可大幅扩展内存容量和带宽，满足高性能计算、人工智能等数据密集型应用日益增长的需求。

此外，今年5月9日，公司宣布在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片。公司预计今年除了DDR5第一子代内存接口芯片逐渐上量以外，DDR5第二子代产品还会有一定量的样品需求。

对于公司展望，财信证券认为，内存升级带动内存接口芯片价格提升，配套芯片将带来增量空间，澜起科技将充分受益于DDR5渗透率提升带来的长期机遇，Retimer等新业务也有望在此轮PC/服务器硬件升级中获得快速增长。

此外，在调研会上，有机构询问，据新闻说AMD的ZEN4锐龙7000系处理器将只支持DDR5内存，不支持DDR4，对公司有什么影响？公司表示，这将有助于DDR5的渗透率提升。

笔者查询到，AMD锐龙7000系列台式机处理器预计8月底发布，是否只支持DDR5，到时就知道了。

不过笔者作为一名PC老玩家，想说一句话，如果AMD的新平台不支持DDR4，有些过于激进了。从国内情况看，以京东的自营数据为例，大部分人在买内存时若考虑性价比，一般会首选上一代平台，而不是新平台。尤其在这两年芯片涨价的情况下更是如此。以金士顿的16G规格的内存为例，DDR4的评价是200万+条，而同规格的DDR5的评价只有1万+条。评价可以代表消费者的关注度。目前的差距就是这么大。

这个问题其实也是目前澜起科技面临的问题，DDR5刚开始铺货，红利期还远没有达到高点。目前统治PC的其实仍然是DDR4。若等DDR5的红利期全面到来，笔者认为契机在于：一看产量，二看消费者需求，所以对于澜起科技来说，DDR5是一个长期机遇。这在后面的风险提示里有写。

风险提示

1、毛利率下滑风险：

公司是2019年7月第一批在科创板上市的公司，我们从2019年开始看。2019-2021年，公司的销售毛利率是下滑状态。

中银证券分析称：DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，产品价格有所下降，同时DDR5相关产品在2021年第四季度才正式量产出货，从而造成毛利率下滑。

公司在2021年的年报中表示：由于DDR5相关芯片在2021年四季度才刚刚量产，目前渗透率还在低位水平，随着相关产品渗透率持续上升，公司将受益于行业从DDR4切换至DDR5带来的成长红利。

笔者认为，后续要关注DDR5的市场需求。若市场需求不及预期，则可能带来毛利率下滑风险。

2、存货跌价风险：

公司存货主要由原材料、委托加工物资、库存商品构成。

公司在去年年报中明确表示：公司每年根据存货的可变现净值低于成本的金额计提相应的跌价准备，若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，使得产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

截至2021年12月31日，公司存货账面余额为4.01亿元，存货跌价准备余额0.26亿元，占同期存货账面余额的比例为6.44%。

笔者认为技术更新这两年实在太快，而且还需要注意市场需求是否发生变化。根据中报描述，2021年DDR5第一子代相关产品已开始量产，内存模组正在从DDR4世代开始向DDR5世代切换，同时JEDEC正在制定DDR5第二子代、第三子代产品标准。如果因为技术更新导致存货过时，或市场环境发生改变，需求不及预期（特别是消费电子需求下降），则需要注意该风险。根据IDC预测，2022年，全球传统PC的出货量将同比下降8.2%至3.212亿台；全球平板电脑出货量预测已下调至1.58亿台，较2021年下降6.2%。