香港资本市场作为一个妖股盛行的市场，妖股的频繁出没，相比A股显得非常刺激。

最近，有一只妖股非常有意思。这只股6月中旬以来股价扶摇直上，由最低点0.25港元飙升至今的4.2港元，累计翻了15.8倍，有种“港股版”尚乘数科那味。这家企业便是中国互联网投资(00810.HK)。

然而，市值接近6亿港元的中国互联网投资，其营收却不足以支付一名执行董事的薪酬，更别提公司CEO和董事会主席更高的薪酬。这背后，中国互联网投资近10几年来频频并股拆股和配股，让人眼花缭乱，其股本和股价经历多次的“翻江倒海”，令散户们目不暇接。

炒股难挣钱！收入竟不如高管薪酬水平

中国互联网投资全称为“中国互联网投资金融集团有限公司”,是一家主要从事证券投资业务的中国香港投资控股公司。

公司的投资业务主要分两大类，一类是投资股票和债券，在2021年投资的上市证券包括驾驶培训企业向中国际(01871.HK)、厨房用具厂商米技国际(01715.HK)、腾讯(00700.HK)、京东(09618.HK)、阿里巴巴(09988.HK)和混泥土制造企业华盛国际(01323.HK)等十家上市企业。

另一类是投资非上市股本和债券，主要投资对象为超君有限公司，该公司从事发光二极管照明产品业务。

过去数年来，中国互联网投资在二级市场的投资失利不断。根据统计，2011年-2021年十年期间，公司投资十分不顺，按公允值计入损益的金融资产收益(即股票及债券投资损益)仅在2021年取得正数，其他年份则有不同程度的负数。

股市上成绩惨淡，加上每年有数千万港元的行政开支，中国互联网投资亏损连连，已连续11年未曾盈利，分红更是成为奢望啦。

据Wind数据显示，近十年，中国互联网投资并未有派息的纪录。

回望当下，由于中国互联网投资的投资组合绝大多数都是互联网或新经济公司，而最近一年时间里，科技板块受加息预期及行业监管等因素影响，中国互联网投资的投资组合受到极大影响，2021年资产净值仅为8,353万港元，每股资产净值为0.59港元，同比下滑34%。到了2022年6月30日，每股资产净值仅有0.48港元，较年初的每股资产净值0.54港元（2022年1月31日），下滑幅度为11.1%。

总资产方面，中国互联网投资总资产也是缩水的十分严重，呈现逐年下滑态势，由2017年的1.943亿港元下滑至2021年的0.895亿港元，降幅为53.9%。

2021年中国互联网投资仅取得48.5万港元的收益(主要是股息收入)；同时，按公允值计入损益的金融资产收益仅为109.6万港元，而行政开支则为1860.3万港元。单从这些数据看，公司是挣不到钱的，由此当期产生了957.9万港元的净亏损。

值得玩味的是，中国互联网投资2021年的收益远不及员工的平均薪酬！

上图所示，中国互联网投资高管团队中2021年年薪超过50万港元的高管有二人，为公司主席、公司最大股东林文灿以及公司行政总裁杨卓光，两人的年薪分别高达178.32万港元及306.27万港元，这还不包括花红和津贴。

在2021年，中国互联网投资共计有21名僱员，按1176.5万港元的僱员福利开支算，平均每名僱员薪酬约为56.02万港元。

在财报中，中国互联网投资称年内实行成本管控及薪酬开支下调，导致行政开支由2020年的2450万港元下降至2021年的1860.3万港元。

然而，虽然公司经营不好，但这并不影响高管团队们领取高额薪酬，公司这6名高管2021年累计575万元的薪酬只比2020年下降了约10万元。很明显，公司一线员工降薪幅度会有多大。

频频并股及配股，寓意何为？

有意思的是，虽然中国互联网投资在股市中并不擅长“炒股”，但公司在自家股票上的资本运作能力并不赖。

中国互联网投资股价剧烈波动，或许跟其频频并股以及配股和供股有关。

根据Wind数据显示，2007年以来，中国互联网投资共计进行了4次股份合并，以及1次股份拆股。

公司最近一次并股是在2021年3月，以每10股合并成1股，合并后的每股面值由0.10港元变为1港元。并股后，公司又实施股本削减，合并股份的面值由每股1.00港元削减至每股0.01港元，且公司法定股本由2亿港元削减至200万港元。同时，增资(于股本削减生效后进行)将涉及公司法定股本由200万港元增至2亿港元。

并股从表面上看对投资者并无多大损害，只改变了持股数量，市值不变，只是产生的碎股(指不足一手的股票)不便在市场上买卖，且碎股市场的交易价也比正常市场低。对于上市企业来说，好处是，有利于将股价维持在一个比较合理的价位，提高新股的票面价值和内含价值，股价和每股资产净值也会更好看。

此外，由于股价会因并股而上升，原有的“仙股”就变成了“元股”，公司借此塑造二级市场的形象，因为有些投资者会觉得高股价的公司实力会更加雄厚；股价高了，也有利于企业进行股权再融资操作。

具体言之，并股之后，上市公司股份的发行数量大幅下降，往往这个时候公司会进行配股等操作。这时投资者可以进行跟进配股，不跟进股份会被稀释。

同时,一般为了顺利进行配股，大部分上市公司会选择大幅折价，以吸引外部投资者及原股东积极参与配股。而这对于没有资金加仓或不愿意配股的投资者而言，或将付出股价下跌的代价及股东权益被稀释的风险。

从中国互联网投资过往筹资活动来看，就不难看出其为何热衷并股了。

2007年以来，公司进行了多次配股和供股，其中配股13次，供股3次。

中国互联网企业通过配股和供股，2007年以来累计发行超过21亿股股份，筹资金额超过5亿港元。

公司最近一次供股是在2021年5月，即与合并股份的资本运作仅隔两个月时间。

供股，指的是上市公司发行新股给予现有股东认购，目的是向所有股东集资的行为。

当时，公司按每持有2股现有股份获发1股供股股份的基准，以认购价每股供股股份0.2港元进行供股，透过向合资格股东发行不少于4714.106万股供股股份筹集不少于约942.82万港元，及透过向合资格股东发行不超过4792.106万股供股股份筹集不超过约958.42万港元。

此次供股认购价较股份最后交易日折让了51.22%，吸引了股东参与供股。截至供股最后时限，公司共收到37份有效接纳及申请，涉及9980.52万股供股股份，获得的有效接纳约211.72%。

公司7月9日完成新股发行当天的收市价为0.64港元，高于供股价0.2港元。对于小股东来说，得到了比市价还低的股份，意味着获得了丰厚的差价利润；对于公司来说，此笔融资额有利于公司做下一步投资以及当做公司运营资金。

在港股市场，像中国互联网投资一样，进行并股再配股等资本操作的企业并不在少数，例如高山企业、永勤集团控股（现更名为“国科控股”）、侨雄国际等等。

当前，上市公司频发的并股、配股及供股操作，也被投资经营丰富的老散户投资者视为“割韭菜”。因此，投资经营不足及新入市的年轻投资者在投资该类型股票时，需谨慎行事。

诚然，近些年来，中国互联网投资股价出现剧烈波动，与公司频频并股、供股及配股脱不了关系。当前，中国互联网投资仅几十万港元的年收入和多年的亏损，与公司高达近6亿港元的市值显得并不匹配，投资者需注意投资风险。