信通院最新报告显示，5月份我国新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍，我国新能源汽车当月市场渗透率达到24%。随着新能源汽车的市场认可度稳步提升，其发展已驶入快车道。

在近期促进新能源汽车消费政策的加持下，二级市场新能源汽车赛道持续火爆。除整车外，当下汽零板块在二级市场亦是风起云涌。本文重点分析的英搏尔(300681.SZ)，就是押准了新能源车行业跳动的脉搏，而其瞄准的是电驱赛道。

英搏尔是国内少数具备新能源汽车动力系统自主研发、全工艺生产能力的企业，目前可以为车企提供包括驱动总成、电源总成以及驱动电机、电机控制器、充电机等动力域核心模块产品。

英搏尔自创立伊始即专注单管方案，开发出单管并联动静态均流技术、叠功率母排技术等核心技术，其MOSFET单管并联产品在中低速车、场地车上有超百万量“实跑”经验，此类底层技术相当于投石问路，为日后的电驱集成产品的相继问世做足了铺垫。

01 产品从单一化到集成化

汽零公司与整车公司的关系微妙之处在于，前者往往跟随着后者的需求进行研发与创新。汽零公司需要倾听整车行业的诉求，二者的合作才能严丝合缝，顺应时代的大方向。

相比于独立零部件，电驱动系统集成化可以节省接插件以及壳体等物料的使用，实现重量和体积上的降低，从而在功率密度以及成本上更具优势。

电驱动系统集成化优势显著，未来趋势明确。英搏尔正是意识到这一点，才果断转型，进行战略大调整，迈入产品集成化的门槛。

英搏尔大胆的从单电控、单电源产品逐步拓展至驱动总成、电源总成、“五合一”、“六合一”产品，快人一步，与下游车企打成一片。

公司研发的新能源车驱动总成一般集成电机、电控、减速箱，是驱动新能源汽车行驶的核心部件，该产品2019年量产，2021年销量19.12万台套，市占率6.37%，2022年该产品市场占有率预计将会进一步提高。

该产品市占率不断提升、深得下游车企青睐的原因何在呢？

从产品角度来看，相对于过去的单体模块，集成化后的产品减少了连接器、冷却组件、高压线束等部件，成本降低了，体积、重量也有较大的降幅，实现供应链管理的优化。

从下游车企来看，对任何零部件，车企只关心两大问题，好不好用，偏不便宜，以找出性价比最佳的方案，驱动集成化可让车企实现模块化开发，使整车开发和验证流程、时间成本大幅下降，售后服务等成本也有所降低。

公司的新能源车电源总成一般集成车载充电机（OBC）、高压配电盒（PDU）、DC-DC转换器，对动力电池组进行充电、电能转换及电能分配的核心部件。公司2021年交付新能源汽车电源总成18.77万台套，市占率6.25%，市场份额较上年有较大提升。

电源总成深得下游车企青睐的原因与驱动总成的类似——有助于减少新能源汽车动力系统核心部件的空间布置，便于部件装载和降低成本。

值得一提的是，电源总成在2021年可谓是双喜临门，一方面获得长城“好猫”系列、哪吒汽车等造车新势力热销车型高压电源总成定点，订单量较大；另一方面，公司积极推进国产替代，率先解决芯片“卡脖子”问题，实现供应链的自主可控。

在尝到甜头后，英搏尔并没有浅尝辄止，而是深入一步，向“高度集成”方向进军，多合一的驱动总成是大势所趋，这是公司的长期战略。

目前，公司在高度集成方面的一个成果是“六合一”全集成总成，该产品实现了电机、电机控制器、减速箱、高压配电盒、DC-DC转换器、车载充电机的高度集成。

该产品具有小型化、模块化、成本低、重量轻、整车安装流程简单，售后服务简便等优势，功率等级能匹配整车企业不同车型动力系统需求，适用于出行，市场、换电车型、电动物流车等场景车型需求，已于2020年量产。

高度集成方面的第二个成果是——第三代电源总成领域。

第三代电源总成产品是指OBC（车载充电机）、DC-DC转换器、PDU（整车配电盒）三合一集成产品，由传统的双层架构，优化升级为单层结构，进一步减小体积、重量，提升了功率密度，降低成本。该产品于2020年量产。

为了实现电机与电控同壳一体化深度集成，公司成功研发出“集成芯”驱动总成，是公司独家原创的，“集成芯”驱动总成具有以下性能优势，该产品于2021年量产。

更进一步，“集成芯”驱动总成已经升级为“集成芯”六合一驱动总成。

“集成芯”六合一驱动总成是指包含“集成芯”驱动总成及第三代电源总成的多合一集成产品，该产品相比公司上一代“六合一”全集成总成，体积和重量进一步降低，符合驱动系统小体积、轻量化、多合一集成的技术发展方向，该产品将于2022年量产。

目前公司的集成类产品已经从耕耘期进入收获期，“多合一”总成类产品（电驱总成、电源总成）营收合计占比从2018年的1.86%上升为2020年的22.59%、2021年的51.27%。

回忆过往，公司 2005 年从商用车开始切入新能源车市场，2007 年扩展至场地车市场，2009年持续的技术研发首次结出硕果，中低速电动车市场成就公司第一桶金，到如今的“多合一”开花结果。

展望未来，公司在第四代驱动总成布局中，包含SiC功率电路集成、高速电机及新型无齿传动等核心技术，并已获得相关发明专利。

02从A00级、A级、B级到MPV、SUV等全系乘用车型覆盖

广泛的客户基础是英搏尔能否基业长青的关键所在。毕竟，产品好不好最终还是客户说了算。

目前，公司产品已实现从A00级、A级、B级、MPV、SUV等全系乘用车型量产配套，单车配套产品价值量也有效提升。公司配套的主流整车企业不断增加，部分整车企业的配套车型也在逐渐增加，产品应用领域不断扩展。

目前公司客户包括小鹏、威马、吉利长城、北汽等。

结合产品，具体来看，前驱电机的主要客户是小鹏；驱动三合一的主要客户包括威马、长安、吉利、上汽大通等；电源三合一的客户包括威马、吉利、思皓等；电源总成的客户包括包括上汽通用五菱、奇瑞。

新增定点车型不断增加，2022年即将量产的配套车型见下表：

细心的投资者会发现，公司并没有涵盖所有的新势力车企，比如目前与蔚来、理想、比亚迪、特斯拉合作的消息没有放出，至少没有正式公告。

主要原因是这些车企“自力更生”的意识较强，自己动手自己研发，比如蔚来高级副总裁曾澍湘曾表示：“自研电驱能保证产品差异化和自由度”。

比亚迪属于“自造派”，在产业链上尽可能的亲力亲为，像驱动与电源这样的关键零部件更不可能放手给上游供应商做了。理想汽车选择了博格华纳提供电驱动方面的产品。

03 技术大佬云集；业绩走势

英搏尔之所以在研发方面屡战屡胜，原因一方面在于公司重视研发，比如公司在2021年的研发费用投入为9189.95万元，占当期营业收入的9.42%；另一方面在于背后一帮技术大佬在幕后坐镇。

比如公司创始人、董事长姜桂宾 ，2003年毕业于西安交通大学电气工程专业，获得工学博士学位，导师为国家级电力电子技术专家王兆安教授。此人荣获第四批国家“万人计划”科技创业领军人才。

姜桂宾目前个人拥有已授权发明专利23项，实用新型专利89项，在申请发明专利20项，其发明专利“交流电机控制器、叠层母排组件及其制作方法”得到中科院多名院士一致推荐，获得中国专利优秀奖，并获得欧洲、美国、日本等国家授权。

公司联合创始人、董事、副总经理李红雨，毕业于西安交通大学电气工程专业，获得工学博士学位，主要负责公司新产品战略规划、研发以及管理体系建设，目前拥有已授权专利 36 项，另外有13项发明专利进入实审状态。

公司研发中心CTO刘宏鑫可以说是中国变频器元老级专家，在华为电气、艾默生等企业从事变频器研发管理工作近30年， 拥有专利超60项，其中发明专利26项，获得国际首创科技成果两项、国家级重点新产品三项。

业绩方面，2013-2018年公司营收从0.75亿元提升至6.55亿元，但2019年受新能源汽车补贴退坡、优势领域A0/A00级电动车产能出清影响，营收同比下滑51.35%至3.18亿元、归母净利润亏损0.79亿元。

得益于2019年公司积极向中高速电动车转型，逆势加大研发投入，2020年随电动车产业政策助推、动力电池性价比凸显等因素催化新能源汽车销量大增，公司实现营收4.21亿元，净利润扭亏为盈。

2021年保持增长势头，营业收入9.76亿元，同比增长131.80%，实现归属于上市公司股东的净利润4684.07万元，同比增长256.01%。2022年第一季度营收约3.53亿元，同比增加363.49%；净利润约1845万元，同比增加774.46%。

随着新增定点车型不断的量产，英搏尔的业绩未来如何演绎，我们拭目以待。