据报道，世界最大糖生产国——印度将限制食糖出口。受此消息影响，5月25日，糖业概念股集体走高。南宁糖业（000911.SZ）一字板涨停，粤桂股份（000833.SZ）大涨7.1%，中粮糖业（600737.SH）涨超6%，*ST华资（600191.SH）、冠农股份（600251.SH）、甘化科工（000576.SZ）等多股跟涨。

01“食糖保护主义”高涨

短缺、涨价、禁止出口......在地缘冲突不断、疫情反复叠加极端天气的影响下，全球粮食安全“拉响警报”，农产品价格全面高涨。

其后，多国政府为保障本土粮食供应，相继出台了相关出口禁令，涉及食品包括糖、盐、小麦、小米、植物油、各类蔬菜、牛羊肉等。

近期，在全球多个国家，“糖”成了热门话题。

比如，继宣布禁止小麦出口之后，印度又打算限制糖出口量。据报道，印度政府计划把2021/22榨季（2021年10月至2022年9月）的糖出口量限制在1000万吨。此举的目的是确保在10月份下一个制糖季节开始前有足够的库存。

除了印度，哈萨克斯、巴基斯坦、巴西、俄罗斯等多国政府都接连发布食糖出口禁令。早在3月份，就有报道称俄罗斯已暂时禁止了食糖出口。

而作为全球食糖产量最大的国家，巴西称，当地甘蔗加工厂正取消部分糖出口合同，在2022-2023年度或将减少约120万吨食糖产量。这进一步引发了市场对全球糖短缺的担忧。

市场有观点认为，虽然2021年全球糖价已涨近20%，但多国出口禁令或会继续推升糖价。

从投资逻辑来看，糖业整体上体现出“增产——降价——减产——涨价——增产”的周期性特点，价格呈现5-6年一轮波动。

根据白糖期货价格走势，上一轮周期的波峰出现在2016年12月，白糖价格最高7314元/吨。自2020年5月份以来，白糖期货价格从底部缓慢上行。

受市场情绪影响，5月25日，白糖期货指数达6026，上涨0.5%。

02“糖价”高景气延续？

从全球范围看，食糖具有生产国集中、进口国分散的特点。根据美国农业部数据，全球主要生产国和地区包括巴西、印度、欧盟、泰国等，其中前十位食糖产量约占全球总产量的76%；前四大出口国为巴西、泰国、澳大利亚和印度，合计贸易量占全球比重超过67%。

国内方面，我国是食糖生产和消费大国。据中商产业研究院数据库显示，2021年我国消费量约为1580万吨，位居全球第三，其中食糖工业消费占比为64%；2021年国内自产糖1030万吨，全球排名第五。

在需求端，受生活水平提高、饮食习惯改变和食品工业快速发展等因素影响，我国食糖消费量的增长明显，进口需求加大。2017-2020年我国食糖进口量从229万吨增至527万吨，CAGR高达32%。

同时，我国人均食糖消费量为11.19kg，不及世界平均水平的50%，未来我国食糖消费存在较大的增长潜力。

但从供给端来看，近几年期初库存正持续回落。数据显示，2017-2021年，中国白糖的库存消费比自41.83%下滑至25.5%。

综上，国内食糖供需缺口较大。2021年中国食糖进口量占国内消费总量约35%，其中巴西是主要进口来源，占整体进口量的82.81%，印度占比1.83%。

展望后市，考虑到当前俄乌局势尚不明朗，原油等关联商品价格走高，可能会促进燃料乙醇需求提升，由此将提高糖产国在新榨季乙醇用蔗比例，从而挤压全球糖产品产量，再加上近期各个国家接连发布食糖出口禁令。国信证券表示，对未来2年糖价依然保持乐观态度。

国内方面，自2021年6月以来，广西（产量占全国60%）等我国主要甘蔗产区旱涝并重，影响食糖产量。

今年2月份农业部公布的《中国农产品供需形势分析》显示，2022年度国内食糖需求基本不变，但产量和进口量预计分别下降6%和29%，因此国内糖价也随国际糖价保持高景气。

03相关概念股业绩表现如何？

从国内几家主要上市公司的业绩表现来看，整体上是有人欢喜有人愁。

中粮糖业（600737.SH）是我国最大的食糖供应商，占据国内市场近三分之一。其核心业务为食糖产业和番茄加工，已形成上游原材料供应、中游生产加工、下游市场营销的全产业布局，龙头优势明显。

受益糖价景气上行，2022年一季度业绩喜人。报告期内，中粮糖业实现营收 48.71亿元，同比增长15.24% ；归母净利润2.29亿元，同比增长14.09%。二级市场上，该股年内累跌13.51%。

不同于中粮糖业业绩亮眼，南宁糖业（000911.SZ）经营成绩堪忧。2021年该公司净利润亏损5365万元，同比扭亏；2022年亏损加剧，一季度单季亏损5206万元，同比下滑1080%。

作为广西规模最大的糖业企业之一，制糖业务是公司最主要的收入和盈利来源，2021年营收占比高达74.85%，利润贡献比重达67.08%；其次是纸制品、和物流仓储业务，收入占比分别为6.58%、5.7%。

南宁糖业称，公司业绩亏损，主要受多种原因拖累，包括各种硫磺、磷酸等辅助材料大幅涨价，吨糖成本升高；流转租入土地大幅增加账面使用权资产和租赁负债，预付款增加，以及防疫物资订单减少等。

粤桂股份（000833.SZ）主营有机制糖，是广西20家大型制糖集团之一，其中“桂花”牌白砂糖历年位于全国前芧。2022年一季度净利润实现3559万元，同比高达28.8倍，位居糖企净利涨幅之首。

虽然制糖业务是粤桂股份的主要收入来源，2021年占比32.35%，但毛利率极低，加工贸易糖毛利率仅0.33%，机制糖毛利率仅7.71%。公司盈利主要靠硫精矿，该业务营收占比为18.08%，但毛利率高达50.27%，净利润贡献比重达47.15%。