前言：

“520”告白日，金科服务（09666.HK）却给投资者送上了一个“深水炸弹”。

截至2022年5月20日，金科服务股价在毫无征兆的情况下暴跌15.97%，股价处于历史新低位置。5月23日（周一）盘前，金科服务直接选择短暂停牌。

一直以来，金科服务在中国物管服务行业中，拥有不俗的实力及品牌影响力，不仅是中国西南地区物管行业老大哥，亦是港股物管板块不错投资标的股。曾是高瓴资本重点投资的物管股之一。

只不过，2022年开年以来，基本面良好的金科服务，股价却与基本面背道而驰，跌幅非常吓人。截至停牌前，金科服务股价年初至今股价累计跌幅已超60%，成为物管十强中，跌幅最大的物管股。

对于金科服务暴跌背后的驱动因素，或于母公司金科股份（000656.SZ）遭遇流动性“困境”有关。

1.流动性“舆论四起”，金科股份遭股债双杀

过去一年时间，受房地产调控升级、金融政策收紧、市场下行、需求端低迷等多方面因素影响，包括恒大、奥园等在内的不少大中型房企出现“流动性”危机。

在此背景之下，哪家房企稍有一点与流动性风险沾边，基本都会引发二级市场一波短暂性骚动。

过去一段时间里，金科服务母公司金科股份负面舆论源源不断，甚至因流动性风险等问题，遭到深交所问讯，导致金科股份股债全线下跌，进而殃及一江之隔的金科服务。

一、股权纷争。金科股份创始人黄红云与前妻陶虹遐股权纷争，持续到今年1月份才有了实质性结果。在这个过程中，也暴露了金科股份股权及内部的管理混乱，引发不少投资者的质疑及担忧。

二、流动性遭疑。从2021年全年业绩盈利能力大幅度下行，再到2022年一季度业绩的亏损，金科服务业绩可持续性和流动性，开始遭到外界的质疑。

首先，国际评级机构穆迪，于2022年3月3日将金科股份展望从“稳定”调整至“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示:“负面展望反映了我们的预期，即在经营和融资困难的情况下，金科股份的销售和信用指标在未来6至12个月内将会走弱。”

其次，深交所突发问询函。5月16日，深交所直接给金科股份送上问询函。“十问”金科股份，要求公司说明包含营收与利润背离、毛利率明显下滑合理性、是否存在流动性风险及股东减持等在内十个问题，令其于5月27日前将有关说明材料报送深交所并对外披露。

再次，理财产品深陷爆雷风波。近期，“金科系”旗下名为“小金牙”理财平台的产品逾期兑付，遭投资者到金科总部维权。

最后，多空交织上演，引发市场对其财务担忧。5月19日，传出重庆国资拟为金科股份纾困，这也坐实金科股份存在流动性压力；次日，金科股份又被传出公司债或将展期的消息。

对此，野村发表评级报告指出，金科服务母公司金科股份财务状况进一步恶化。据报金科服务境内债兑付潜在展期。该行还强调，金科正与重庆市政府讨论潜在注资，以纾缓流动性压力，是一个长期过程。

受此影响，金科系遭遇股债“双杀”。

5月20日（周五），金科服务股价大跌15.97%，“老母亲”金科股份股价直接跌停。此外，金科股份旗下债券“19金科03”、“21金科01”早盘大跌并被临时停牌。

到了5月23日（周一），金科股份及债券依旧出现大跌。截至5月23日收盘，金科股份股价为3.43元，跌幅为7.30%，股价创近三年来新低；债券“19金科03”、“21金科01”、“21金科03”同样录的不同程度下跌。其中，“19金科03”跌幅最大，跌幅为20.48%。

而金科服务因停牌缘故，股价暂未受到金科股份及债券暴跌带来的影响。

停牌玩收并购，有用吗？

5月23日盘后，据澎湃报道称，金科服务和佳源服务（01153.HK）近期签署了一份框架协议，内容涉及金科服务收购佳源服务股权事项。

值得注意的是，佳源服务母公司佳源国际（02768.HK）同样是面临流动性风险上升风险。在金科服务股价暴跌之前，遭遇暴跌的佳源服务和佳源国际，均选择于5月18日停牌至今。

如果金科服务收购佳源服务此事真实。可谓是“抱团取暖”。

从长远发展来看，金科服务收购第三方物管公司，对公司长远发展肯定是一大利好。

话说回来，该利好消息可以帮助金科服务抵御来自“金科系”股债双杀利空压力吗？

有点难！以融创服务（01516.HK）和恒大物业（06666.HK）为例。

去年11月，融创服务花费24.9亿，发起了两笔收并购。第一笔是收购当代置业手中第一服务的32.22%股权；第二笔收下母公司融创中国旗下的融创商管运营公司。

该消息发布之后，二级市场股价反映平平，并没有出现暴涨的情况，反而整个11月份股价阴跌不止。而后，融创服务股价受房地产板块下行及母公司融创负面消息影响，股价开始急转直下。

据富途数据显示，截至2021年11月1日至12月31日，融创服务累计跌幅为49.6%。其中11月单月股票累计跌幅为21.3%。

更为重要一点是，融创服务于2022年1月初终止与当代置业的收并购协议，控股第一服务的愿景就此破灭。

此外，恒大物业亦是如此，2021年1月底，恒大物业花费15亿元收购宁波市亚太酒店物业服务100%股权。彼时，恰逢港股物业板块投资景气度较高，恒大物业收购公告发出之后，股价确实有所反弹。

此后，剧本大家都懂。随着母公司恒大的躺平，恒大物业股价也是一落千丈。

诚然，金科服务想借收并购利好，刺激股价反弹，是好事；但是，最重要的还是看母公司金科股份后续的财务状况。倘若后续母公司面临的流动性压力及舆论解除，“金科系”当前超跌的行情，将成为“价值洼地”，为后续股价及相关资产大力度反弹，创造无限可能。

反之，如果母公司未能走出来，收并购利好的刺激，很难抵御关联方带来的负面压力，股价存在持续承压的可能。

尾语：

实际上，因房地产开发母公司流动性危机或舆论压力，而祸及到独立上市的物管股，并非只有金科服务一家。恒大、奥园、佳兆业、融创等内房企，其控股的物管公司，大部分都是拥有良好基本面及发展前景。

但是，由于两者之间关联关系，以及市场对未知风险恐惧，内房股和物管股却遭受到同等的股价波动风险。

即便物管企业上市了，划清与房企股权、运营和财务等方方面面的“界限”，但是因其过往与房企存在“剪不断，理还乱”的“亲密”关系，即便独立出来，控股关系不撇清，物管公司股价表现或多或少受到来自控股股东经营上的影响。

某种层面上讲，内房企业流动性危机，祸及物管股，或许是房地产寒冬中一个缩影罢了。

金科服务之后，下一个又会是谁呢？