疫情导致出口加速回落。

4月我国美元计价出口同比增速3.9%，较3月大幅回落10.2个百分点。分地区看，除了对东盟外，4月我国对发达经济体和新兴经济体出口均大幅回落。分品种看，机电、傢俱、服装和抗疫物资等均出现回落。与此同时，4月除越南外，其余东亚经济体出口均延续回落。

合併来看，除了基数的影响以外，4月我国出口的回落受到两个力量的拖累，一是国內疫情的扰动，防控措施的升级对出口企业的生产和运输形成了显着冲击，越南出口的大幅回升可能与我国出口订单的转移有关；二是伴随海外疫情形势的缓解以及美联储货币政策的紧缩，全球货物贸易趋势减速，这一减速对东亚经济出口活动均产生了持续影响。

偏宽松的流动性格局还将延续。

5月9日，央行发布一季度货币政策执行报告，对一季度货币政策操作及下一阶段操作思路做了总结和展望。在国內经济层面，报告延续了四季度“三重压力”的提法，由于疫情和乌克兰危机的爆发，新增了“经济发展环境的複杂性、严峻性、不确定性上升”。在海外经济方面，报告指出海外发达国家货币政策从“重要的不确定性”变成“加速收紧的影响正在显现”，也提及了发展中国家面临挑战。在货币政策层面，报告强调“支持稳增长、稳就业、稳物价”，以及“加大对实体经济的支援力度”。

针对疫情，报告指出“落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支援小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体”。在汇率层面，报告认为要“密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾內外平衡。”表明海外发达经济体的加息可能对我国央行货币政策操作存在牵制，短期之內政策利率下调的概率在下降。

通胀的顽固性使得市场仍担忧持续大幅加息。

5月4日美联储召开FOMC议息会议，整体表态呈鹰派，但略弱于市场预期。此次会议决定加息50BP，将联邦基金利率区间由0.25%-0.5%升至0.75%-1.0%，并认为接下来几次会议将继续讨论单次加息50BP。尽管美联储主席鲍威尔表示不会积极考虑单次加息75BP，但利率期货市场仍倾向于6月议息会议存在加息75BP的可能性，并且预计今年底、明年初可能加息至3%左右。这意味着在今年接下来的5次议息会议中，至少有3次加息50BP，因此目前尚处于加息週期的早期阶段。

风险提示：疫情发展超预期，地缘政治风险。