2021年，A股品牌类美妆企业整体呈现了高成长性和强消费韧性；2022Q1，局部疫情影响下各公司成长和盈利性加剧分化，贝泰妮/华熙/珀莱雅表现显着优于行业。展望2022全年，预计研发提升产品力，大单品夯实护城河；深挖管道存量，积极把握增量是行业共同努力方向。

2021年，A股6家品牌类美妆公司：

营业收入均实现正增长，合计营业收入同比+33.1%，华熙生物功能性护肤品增速居首，为+146.6%，整体呈现了高成长性、强消费韧性；合计归属净利润同比+8.8%，贝泰妮增速居首，为+58.8%；毛利率在58.7%~79.0%，其中华熙生物护肤品毛利率水准居首；销售费用率整体呈上升态势，其中宣传推广费在费用细项中占比最大，华熙/珀莱雅/贝泰妮的宣传推广费率分別为36.3%/36.1%/31.1%；研发费用率在1.7%~5.7%，华熙研发费用率远超行业平均水准；贝泰妮/华熙（整体）/丸美/珀莱雅净利率分別为21.5%/15.7%/13.5%/12.0%。2022Q1：各品牌类公司的收入、利润增速及盈利能力分化加大，贝泰妮/华熙/珀莱雅表现显着优于行业。

中国美妆市场：渗透率低，集中度低，单品牌成长空间大，多品牌、集团化尚处起步阶段。

根据Euromonitor资料：2021年，中国美妆个护人均消费额约405元，美国/韩国/日本/欧洲分別约为1,995/1,630/1,597/1,248元；2021年，中国美妆个护零售额CR5约为33.3%，韩国/美国/日本/西欧分別约为49.8%/41.1%/36.8%/35.8%；2021年，中国市场销售额欧莱雅集团约698亿元、雅诗兰黛集团约308亿、Shiseido集团约199亿元，而中国龙头普遍尚未突破百亿终端规模；单品牌角度，2021年中国市场零售额巴黎欧莱雅234亿元、兰蔻178亿元、雅诗兰黛158亿元，而中国美妆龙头的多品牌、集团化普遍尚处起步阶段；未来5年，中国美妆品牌出海为大势所趋；2021年，全球销售额欧莱雅集团3498亿元人民币、雅诗兰黛集团约1268亿元，单品牌全球销售额巴黎欧莱雅约921亿元、兰蔻约434亿元、雅诗兰黛约359亿元。

中国美妆进化与趋势：研发提升产品力，大单品夯实护城河；深挖管道存量，积极把握增量。

消费升级当前暂遇阶段性瓶颈，消费者购买美妆更趋理性，产品力在购买决策中发挥着更为重要的作用；本土品牌研发经过数年的积累，产品力普遍处上升通道，华熙生物、贝泰妮在各自赛道內以原料创新驱动产品创新，渐形成中国美妆特色成分和消费者心智；华熙遵循“科学→技术→产品→品牌”路径，未来有望维持6%左右的研发费用率，或打造出中国美妆品牌自己的“玻色因”、“Pitera”；贝泰妮基于云南高山特色植物，强化地理“特许价值”—难模仿，更无法複製。珀莱雅大单品战略进入收穫期，贝泰妮薇诺娜、华熙润百顏/BM肌活等大单品在促销售、提盈利、固粘性方面成效显着。2021年，线上收入占比：珀莱雅85%>贝泰妮82%>华熙生物*78%>丸美股份60%>上海家化42%。就淘系而言，本土品牌体量仍远低于国际头部品牌；深挖淘系、把握抖音等新兴管道，是本土龙头继续提升份额的共同路径。

风险因素：

局部疫情反复下，居民购买意愿下降，影响美妆等可选消费；国际品牌多管道大力度促销，侵蚀本土品牌份额；新品销售不达预期；流量、品宣等侵蚀业绩。