全球豪华游艇业的公认领导者法拉帝，近日已通过上市聆讯，并于3月22-25日进行香港公开发售，预计于3月31日港交所主板挂牌上市，有望成为第一支在港交所上市的豪华游艇股。

最近全球奢侈品股逆市大涨谓为佳话，作为第一支在香港上市的豪华游艇股，拥有行业领先的品牌实力、订单强劲、业务和盈利表现优异，法拉帝有望掀起港股市场的奢侈品股投资热。

法拉帝从设计、製造及销售种类繁多的豪华游艇，并拥有一组由七个历史悠久的标誌性品牌构成且优势互补的品牌组合，包括Riva、Wally、Ferretti Yachts（法拉帝游艇）、Pershing、Itama、CRN和Custom Line七个最负盛名的传统品牌。

法拉帝的产品主要分为三类，包括複合材料游艇、专门定制游艇和超级游艇。 2021年前三季，这三类游艇产品的净收入占比分別为52.4%、28.0%和8.4%。除此以外，法拉帝还经营其他业务，包括游艇经纪、租用和管理服务，售后及改装服务和品牌延伸活动，製造及安装用作航海內饰的木质家具，买卖二手游艇，法拉帝公务舰艇部（FSD）等，这些业务合共占其净收入的11.2%。

2021年前三季，法拉帝的净收入同比大增67.5%，至6.69亿欧元；股东应占盈利同比大增466.4%，至3211.1万欧元。

见下表，期內该公司所有业务线均实现强劲的按年增长，2021年前三季净收入规模已超越了2020年以及疫情前的2019年全年表现。

除了稀缺性、闻名的品牌、优异的业绩、理想的业务线，法拉帝还有哪些值得期待的投资价值？

广阔的发展前景，无与伦比的竞争优势

根据瑞信与灼识諮询的数据，2020年至2025年，超高净值人士（可投资及流动资产达500万至5000万美元）和极高净值人士（可投资及流动资产超过5000万美元）人数维持增长趋势，估计複合年增长率或分別达到10.2%和9.9%。

灼识諮询的报告预计，全球奢侈品行业市场规模的2020年至2025年复合年增长率可达7.3%，其中游艇市场占全球奢侈品行业份额有望从2020年的1.89%上升至2025年的1.92%。

全球疫情叫停了大多数户外活动，改变了超高净值人士和极高净值人士的生活方式，增加了他们的游艇消费意愿，因此该报告预计，2025年的全球游艇市场收益规模有望达到268亿欧元，2020年至2025年的年复合增长率或达到7.3%。

目前，欧洲、中东和非洲以及美洲地区是游艇的主要消费市场，但未来，新兴市场超高净值及极高净值人士人数随财富的累积急增，以及该区重要消费市场中国提出的一系列游艇业支持政策，包括十四五旅游业发展规划，海南、青岛和粤港澳大湾区发展纲领中发展游艇项目的措施等，亚太地区有望成为游艇消费市场的后起之秀。

灼识諮询的报告也预计，亚太地区2020年至2025年复合年增长率或达到8.9%，远高于欧洲、中东和非洲地区（EMEA）以及美洲地区的增幅6.3%和8.0%。

游艇按推进方式划分可分为舷內、舷外及风帆游艇，其中舷內和舷外游艇占了最大的市场收益规模，或达到80%以上，而风帆游艇增长前景不俗，未来五年增速有望超越舷內和舷外。

按定製程度划分，游艇可分为複合材料游艇、专门定制游艇和超级游艇，其中复合游艇占据了舷內、舷外和风帆游艇市场的最大份额，2020年创造收益52亿欧元，占了全球舷內游艇市场的65.6%，专门定制游艇次之。

值得注意的是，法拉帝就是全球舷內复合及专门定制舷內游艇市场上无可争议的龙头企业，2021年的市场份额或达到13%，排名行业第一；在定价和附加值更高的超级游艇市场，法拉帝为前十大参与者之一，可见法拉帝的业务和品牌优势。

全球游艇行业的进入门槛很高：首先，初始资本投入庞大，技术要求极高；製造商需与供应商拥有牢固的关系，才能获得更好的价格或服务；还需拥有悠久的品牌历史和成熟的高端销售渠道，才能更好地接触到高端客户。高门槛阻挡了竞争对手，也让法拉帝额外形成无与伦比的竞争优势。

拥有如此得天独厚的竞争优势，法拉帝有望把握该行业理想的发展前景，尤其考虑到其实力雄厚的国內大股东，或有助法拉帝拓展快速增长的亚太区业务。

在最大的细分市场拥有最大的市场份额，还有极高的行业准入门槛保护，而且发展前景不俗，正是法拉帝的估值优势。

法拉帝的未来发展将如何为其价值增色？

以上优势已完全可以让法拉帝“躺贏”，但该公司显然并不满足仅仅跑贏市场。从其发展计划来看，法拉帝似要冲破舒适区，把握发展最快的细分业务机会，以创造更高价值。

该公司计划在2022年至2025年专注于五个主要战略行动：

1）  继续巩固其在复合材料及专有定制游艇的市场领先地位。为此，该公司继续投资研发，加强市场定位，并会增加在舷外和帆船分布的影响力，扩大品牌组合和通过收购拓展品牌。

2）  开发超级游艇的全新旗舰级型号，以把握这一高增长、高盈利能力的市场机会。

3）  垂直整合战略及投资于高附加值活动。

4）  增强游艇经纪、租赁和管理、售后和改装等辅助服务组合。

5）  继续投资绿色技术，并通过与第三方製造商（如劳斯莱斯）及潍柴集团的合作，继续开发前沿技术。

这次法拉帝计划在港交所上市，拟将筹得的资金用于以上的发展计划。

2021年前三季，法拉帝为新船艇签订的新订单总额（扣除佣金）同比增长152.82%，至8.22亿欧元，是其2021年前三季净收入的1.23倍，2020年全年净收入的1.34倍。全线产品均维持强劲增长，见下图。截至2021年9月30日，法拉帝的累积订单净额为9.84亿欧元，而截至2021年末，法拉帝的累积订单净额已增至10.158亿欧元，是其2020年全年净收入的1.66倍。

由此可见，法拉帝持有充裕的订单。但是值得注意的是，面对高速增长，其产能似乎已接近饱和。见下表，其在意大利主要生产设施的产能使用率均在80%以上，而且弗利设施更实现全产能运作，卡托利卡和拉斯佩齐亚的生产设施使用率亦在95%左右。

法拉帝计划使用部分筹得的资金用于产能收购和翻新，有望维持强劲的收入增长步伐。

该公司一直致力于产品开发和创新，并不断拓展品牌。 2018年至2021年第3季，法拉帝开发并推出了28个型号，这意味着其总产品组合中有六成以上的产品上市不到四年，截至2021年9月30日，这些新型号合共占累积订单的53%左右，由此可见新产品对于其取得新订单的重大驱动作用。该公司未来将在这些方面加大投入，或可取得硕果。

此外，法拉帝还计划推出高定价的超级游艇型号，以及扩展风帆业务。正如前文所述，法拉帝在舷內和舷外游艇市场处于稳固的领先地位，而全球风帆游艇市场的发展前景增速要高于前两者，虽然市场份额相对较小，若法拉帝能及时把握机会做强做大，凭藉其技术和品牌实力，有望形成更大、更全面的行业优势。

除了“进攻”之外，法拉帝还计划收购四至五个主要生产输入材料的供应商，将目标锁定在向其供应产品的高盈利公司。从游艇业务价值链来看，法拉帝目前从事价值最高的中游和下游，如果通过收购涉足上游，则打通整体产业链，进可拓展上游收益，退可通过产业链的贯通实现协同效应，提高运营效率。

下游方面，法拉帝计划通过提供额外服务来补充服务类型，及进一步拓展经纪、租赁、管理以及售后服务能力和范围，这些举措应有利于增强法拉帝的市场和品牌影响力，提升服务质量和多元化业务线，带来业务上的全面提升。

总结

拥有稳固的行业领先地位，法拉帝将可得益于奢侈品消费的增长以及游艇产业的发展前景。未来进入高增长高利润细分领域，或可进一步打开其增长“引擎”，加上整条产业链的融汇贯通，营销能力的提升同时协同效应带来的成本效益，应有利于持续优化其盈利能力，价值可期。

法拉帝的华丽登场会否惊艷港交所？不妨拭目以待。