近年来，在光伏行业景气度持续走强的同时，打通产业链上下游好像也成为了许多光伏企业心心念念要干的大事。

3月15日，中来股份（300393.SZ）也发布公告称，拟投资建设年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，投资总金额约为140亿元。

而在3月16日A股大涨的背景下，该公司的股价（前复权）不仅未涨，反而还跌了2.58%。不过，在此前A股大跌的时候，中来股份反而表现强势，2022年2月以来累涨了将近35%。

140亿元投建硅料项目

中来股份上市于2014年9月，此前专注于光伏背板、N型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售，以及光伏应用系统的设计、开发、销售与运维（侧重于分布式户用光伏领域），形成了光伏背板、高效电池及组件、光伏应用系统三大业务板块。

此次发布的公告显示，中来股份与太原市人民政府（“太原政府”）、古交市人民政府（“古交政府”）签署《战略合作与投资协议》，公司拟在古交市投资年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目。

项目拟由中来股份或其指定的子公司与太原政府设立的基金共同在古交市投资组建项目公司，作为上述项目实施的主体，其中中来股份或其指定的子公司计划持有项目公司51%股权、太原政府设立的基金持有项目公司49%股权。

项目分两期，第一期拟投建年产20万吨工业硅及年产1万吨高纯多晶硅项目，第二期拟投建年产9万吨多晶硅项目，投资总金额预计为人民币140亿元。其中，一期项目中年产20万吨工业硅预计投资额约32亿元、年产1万吨高纯多晶硅预计投资额约11亿元，合计一期投资金额约为43亿元，一期项目将在协议生效后开工建设，争取2024年竣工投产；二期项目将根据市场情况推进。

硅料价涨+竞争加剧是布局硅料的主因

中来股份做出布局硅料环节的原因有不少，其中最主要的是硅料价格飞涨以及行业竞争的加剧。

受到多方面因素的影响，多晶硅的价格一度从2021年3月的11.08万元/吨上涨至最高27.22万元/吨，目前价格维持在24.66万元/吨左右。

硅料价格飞涨，产业链上游吃得满嘴流油，中游可就受苦了。

据2021年的业绩预告，中来股份称期内预计实现营收65亿元至70亿元，实现连续三年正增长，预计归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，较上年同期由盈转亏。

该公司2021年由盈转亏有多方面的原因，其中一条是电池和组件业务主要原材料大幅涨价、海运费暴涨。

从光伏产业链的角度来看，中来股份高效电池业务的重要原材料是硅片，而硅片的上游就是工业硅、多晶硅。这就是说，硅料价格的飞涨已经在一定程度上伤害了中来股份的业绩。

除了影响业绩外，硅料的高价也成为了制约中下游企业进一步扩张规模的重要因素。

中来股份就在公告中表示，随着公司高效电池产能的逐步投产，未来硅片的需求将进一步增加，鉴于硅料市场供应较为紧张，且价格涨幅较大，公司有意布局上游原材料端，助于进一步保障硅片端的供应，提升高效电池组件经营的抗风险能力。

值得注意的是，近年来，光伏行业发展迅速，整个行业呈现出了疯狂扩张的趋势。一方面，有许多原本不做光伏业务的企业跨界布局，另一方面，原本就有光伏业务的企业继续扩产，还有一些正沿着产业链跨环节布局，据悉已有多家电池组件企业逐步布局上游工业硅及多晶硅产业，行业一体化趋势正进一步增强。

可以说，随着行业的发展，光伏领域的竞争明显更加激烈了。而中来股份所经营的高效电池及组件、背板等均属于行业中下游环节，较业内光伏产业链垂直一体化经营的企业更容易受到原材料价格变动的影响。这也是该公司积极向上游硅料环节布局的原因所在。

硅料项目对中来股份有多大影响？

就光伏产业链各环节的利润而言，从高到低依次是：单/多晶硅料、硅片、电池片、组件。

而从硅料环节的前景来看，多晶硅是光伏行业重要的基础原材料，随着光伏行业的快速发展，多晶硅需求近年来保持稳健增长。根据2021光伏行业对外发展年度汇报（太阳能光伏产品分会张森秘书长报告）显示，2021年全国多晶硅产量达50.5万吨，同比增长28.8%；进口多晶硅20.4亿美元，同比大幅上涨114%，进口数量11.4万吨，同比上升13.4%。2022年起随着多晶硅企业技改及新建产能的释放，产量将进一步提升，但根据光伏产业未来发展情况预计，2022-2025年，中国年均新增装机83-99GW，2022年新增装机预计75-90GW，经测算，上游工业硅、多晶硅仍存在较大的产能缺口。

综合来看，中来股份斥资布局硅料业务的确有望在未来提振公司的业绩。

不过，加码硅料领域风险还是存在的。其实，硅料环节具有重资产、建设周期长以及周期属性。

在“碳中和”的背景下，光伏产业的景气度有望延续，周期属性有所削弱。

而重资产这一属性则很考验中来股份的实力。

此次项目总投资约140亿元人民币，约占该公司2020年度经审计公司总资产的144%，虽然太原政府将组建产业基金参与本次投资，且投资资金将根据项目建设进度分批投入，但中来股份仍面临着较大的资金压力。

另外，这也是中来股份首次布局上游工业硅及多晶硅领域，能否做出让市场满意的产品也是需要关注的地方。

结语

中来股份斥巨资加码布局上游硅料环节有内因、外因等多重因素的推动。综合而言，虽然存在着一些风险，但完善产业链上游布局有助于抵抗行业波动，进而提升业绩和股价的表现。

作者：云知风起