未来，在祖国西南边陲，数十座水电站坐落在湍急的澜沧江中，河流附近的平地上光伏板密集排列，两岸山峦上的风车日夜不停地旋转。

这一副人与自然和谐共处的画面，正是未来地球所需要的：动植物们无需担心污水、废气和噪音的侵犯；况且，澜沧江流域的青山绿水，确实也能成为人类的金山银山。

当然，这并不是想象，这一幕在未来10年有望成为现实。而这是国家对澜沧江流域画出的发展蓝图，也是有国资背景的华能水电(600025.SZ)正在做的事。

在国家对节能减排的支持力度持续加码下，全国各地对光伏和风电项目的建设正如火如荼进行着。澜沧江流域无论是水资源，还是风光资源，都有“矿”可挖，吸引了西南水电一哥华能水电跑步入场。

在澜沧江边“垦荒”

“2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和”，我国政府在2020年提出了节能减排的长远目标。

多项利好行业发展的文件出台后，引来了众多跨界者加入风光大开发的潮流中。如近日海螺水泥(600585.SH)宣布今年豪掷50亿用于发展光伏和储能等新能源项目、蓝思科技(300433.SZ)去年开始切入光伏产业链；民营500强企业宝丰集团也宣布百亿跨界光伏一体化制造。

作为在水电领域已有多年布局的华能水电，转向风光市场比很多跨界者有更多的先发优势。2022年，成为华能水电跑步进入风光市场的首年，并且公司出手也十分阔绰。

去年4月，华能水电就开始着手准备，删除了“专注水电发展”的发展战略，转而改成“水电与新能源并重，风光水储一体化发展”，正式吹响了公司加入风光俱乐部的号角。

随后，华能水电马不停蹄描绘了风光发展的施工图。根据公司公告及其十四五规划，公司预计十四五期间投资2185.38亿元，开发澜沧江上游10GW水电+10GW光伏项目，建成西藏澜沧江大型清洁能源基地。

根据规划，“十四五”期间该项目逐步开工建设，计划2030年开始送电，2035年全部建成。

实际上，在华能水电10GW的新能源项目规划中，风光项目的装机规模比例约为80%及20%。主攻光伏领域，风电次之。

10GW规模的风光项目是什么概念呢？

在2021年，我国新增光伏装机量为53GW。经计算，华能水电十四五期间新增光伏装机量规模就达到我国2021年新增光伏装机量的近20%。

3月10日，华能水电披露了2022年度的新能源发展规划：2022年，公司拟计划投资50亿元发展新能源项目，计划新开工项目15个，拟投产装机容量130万千瓦。

公告发出后，再次刺激了华能水电股价上行。3月10日，公司股价收涨3.02%。自去年3月以来，华能水电股价不断创历史新高，累计涨幅近50%。

华能水电不惜千亿巨资杀入风光赛道，背后原因是什么？

靠水吃饭，难言求稳

华能水电成立于1999年，是国企华能集团旗下唯一的水电板块平台。

一直以来，华能水电背靠澜沧江进行水电站开发和运营，水电业务装机规模长期占了公司98%以上的比重。

中国境内的澜沧江长度达16.74万平方千米，是亚洲第三长河，地处地势凶险的横断山脉，水位落差巨大，可为水电站运营提供巨大的动能。

华能水电在澜沧江流域依水而建，目前共建了18座大大小小的水电站，2021年发电量超过900亿千瓦时，让公司成为中国南方区域最大的水力发电企业。

然而，尽管坐拥高水位落差的澜沧江，但靠水吃饭也未必能年年风调雨顺。天若干旱，华能水电难免会面临“减产”的境地。

澜沧江流域的来水以降水补给为主，地下水和融雪补给为辅，河川径流年内、年际分布不均，丰枯季节、丰枯时段流量相差悬殊，在很大程度上影响水电站的发电情况。

通过2014年-2021年发电量、装机容量和营收趋势的对比发现，华能水电在2015年、2020年及2021年总装机容量不变的情况下，其发电量不增反降，且营收也增长乏力，甚至出现下滑，影响到净利润的增长。

造成这一现象的“罪魁祸首”，便是雨水的阴晴不定。在发电量下降的年份业绩报中，华能水电均有提到“梯级蓄能减少”、“来水偏枯”。很明显，澜沧江来水不均匀，成为华能水电业绩不稳定的主要因素。

基于此，华能水电顺应碳中和大势转型风光项目以开劈新增长点，扩充多元化的收入来源，也是顺理成章的事。

此外，华能水电的水电业务依赖云南市场，以及水电消纳问题，也成为华能水电扛起“风光水储一体化”大旗的另一因素。

华能水电的业务绝大部分位于云南，且电力主要销售给云南电网(比重超过8成)，供电区域较为集中，客户单一，潜在的风险一直存在。另一方面，在全国范围内，除西藏水能资源尚未充分开发外，国内其他河流大中型水电项目已基本开发完毕或已经确定开发主体，公司继续发展水电项目的空间相对有限，未来水资源的稀缺性也更加明显。

而水电项目建设周期较风光项目更长，在巨额资金的推动下，华能水电在风光项目上可以在较短时间内助推公司发电量实现增长。在2021年国内新能源行业迎来建设潮期间，我国光伏和风电发电量分别同比大幅增长25.1%及40.5%，但水电发电量却下降1.1%，这其中不仅是整体上来水偏枯的原因，新增装机量释放较慢也是一大因素。

沿江而建，风光项目可有优势？

按照规划，华能水电的风光项目均建在公司澜沧江流域梯级电站附近，以形成“风光水储一体化发展”的格局。

根据公司公告，华能水电具备发展风电、光伏项目的天然资源优势，在澜沧江和金沙江流域具有丰富的库区土地、水面和电力通道，可充分利用以上资源建设风电、光伏项目。

当前国家大力发展的特高压，有助于满足华能水电未来新能源发电消纳。风光水储一体化项目投入运营后，将采用±800千伏特高压直流输电线路，送电容量1000万千瓦至粤港澳大湾区，年利用小时5710小时，远超2020年全国水电设备3827小时的平均利用时间，也优于2020年公司4208的利用小时数。

一体化项目的落地，可以摆脱华能水电对云南市场的依赖。当下切入风光领域，华能水电契合了“天时”这一有利因素。

既然未来发展的风光项目在资金、资源和消纳方面都不是难事，那澜沧江流域的风光资源是否具备可行性？

根据《太阳能资源等级总辐射》国家标准，太阳总辐射年辐照量划分为四个等级：最丰富(A)、很丰富(B)、丰富(C)、一般(D)。澜沧江云南段和西藏段被列为很丰富地区，年辐射量在5040-6300兆焦/平方米，优于我国东部、中部及东北地区。

根据华南水电公告，澜沧江上游流域年辐射量在6500兆焦/平方米左右，年日照时数在2200小时左右，太阳能资源丰富且稳定，适合进行光伏资源的开发利用。

小结：千亿巨资入局风光市场，华能水电强势搅动了市场格局。十四五期间巨额资金投入除了会带给公司一定的资金压力外，公司在资源、成本、电价(2018年基地落地价较广东平均上网电价低约0.041元/千瓦时)、区域等方面都具备有一定的优势，并且未来电力消纳不存在太大的问题。

在碳中和、碳达峰背景下，华能水电水风光互补发展的步伐能走多远，让时间来验证。