2月27日，容百科技（688005.SH）与格林美双双公告，将共同构建基于“镍钴资源开采—动力电池回收—三元前驱体制造—三元材料制造”产业链的战略合作体系，在动力电池回收、海外镍资源冶炼、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作关系。

01牵手格林美，打造高镍三元材料产业链

根据协议约定，在动力电池回收方面，容百科技拟参股投资武汉动力电池再生技术有限公司18%的股权，并提名一位董事。

格林美承诺，动力再生是格林美在全球范围内唯一从事锂电回收利用业务的主体，其生产的不少于26%的材料产品将以公允价格供应给容百科技。

海外镍资源项目方面，格林美控股子公司PT.QMB NEW ENERGY MATERIALS（以下简称“印尼青美邦”）中8%的股份将给容百科技，该交易对价尚未确定。

据格林美披露，印尼青美邦由格林美下属公司荆门格林美与四家合作方设立，合作方包括新展国际、广东邦普、印度尼西亚IMIP园区、阪和兴业，荆门格林美持股72%。投资完成后，容百科技及其关联方持有印尼青美邦8%的股份。

前驱体业务合作方面，容百科技计划在2022年至2026年间向格林美采购前驱体不低于30万吨，具体供应数量及价格以双方另行签署的购销订单为准。

据悉，容百科技是国内高镍三元正极材料的龙头。自2014年成立以来，容百科技深耕锂电池三元正极材料及前驱体的研发制造，是国内首家实现NCM811系列产品量产，并应用于新能源汽车的正极材料生产企业。2017至2020年，其NCM811系列产品在国内市占率均列第一。

而格林美头部三元前驱体生产商，公司起步于电池回收，并逐渐将业务拓展出动力电池三元材料和废弃资源综合利用两大新业务板块，目前锂电材料已成为公司的中流砥柱，收入贡献比重超7成。

为应对前驱体订单对镍资源的需要，格林美建立了多渠道镍资源供应保障体系，其中回收是主力供应。2022年，格林美计划回收镍资源超过20000吨金属镍；公司还与托克、第一量子、永青、MINGDA、然雨联等公司签署了镍供应总量超过30000吨金属镍的合约；此外公司自建印尼镍资源项目，该项目设计年产6万吨金属镍，一期工程预计于2022年上半年投入运行。

容百科技表示，该协议的签署是公司通过投资手段布局动力电池回收领域及海外镍资源的开始，有利于公司打造具有竞争力的高镍三元材料产业链，使高镍电池不仅具备性能优势，还将具备成本竞争力。此外，该协议的履行预计对公司2022年至2026年度经营业绩产生积极的影响。

02高镍风起

全球新能源汽车的高速发展，带动动力电池需求爆发。在三元材料领域，为追求更高的续航里程，更高能量密度、更具性价比的高镍路线受到追捧，高镍化趋势愈发明显，尤其是海外市场。

根据Adamas Intelligence的数据报告，2021年全球乘用车动力电池装机量达286.2gwh，其中高镍电池（NCM6系以上、NCA、NCMA）装机量为154.55GWh，占比达54%，主要来自欧美地区。

市场端看，奔驰、宝马、大众等国际市场知名车企相继推出高镍镍车型。与此同时，宁德时代、LG新能源、松下等国际主流动力电池供应商，其高镍三元电池的供货量日益提高。

中信期货预期，到2025年，市场占比提升将主要体现在高镍部分的8系及NCA上，而NCM811及NCA正极材料镍含量在三元电池中最高，占比超50%。而镍矿作为原材料，市场需求也与日俱增。

面对巨大的潜力市场，容百科技的策略是，基于“新一体化”战略，持续围绕正极、前驱体业务，电池回收进行供应链拓展布局，打造具有竞争力的高镍三元材料产业链。

据容百科技披露，目前公司在湖北、贵州、韩国三大正极制造基地合计产能达12万吨/年，浙江临山1-1期年产3万吨高镍前驱体项目正在建设。

另外，根据规划，容百科技2025年将在欧洲、美国计划建设正极材料生产工厂，合计高镍正极材料总产能将提升至30万吨。

根据行业数据，1GWh高镍三元电池一般对应需要1700-1900吨高镍正极材料。那么，10万吨高镍三元正极材料则对应52.6-58.8GWh的电池需求。据此测算，到2025年，若容百科技30万吨高镍三元正极材料将可满足约157.8-176.4GWh高镍三元电池生产对正极材料的需求。

原料供应方面，2021年11月，容百科技与华友钴业签署合作协议，约定2022年至2025年在华友钴业的前驱体采购量不低于18万吨。在具有竞争力的产品价格条件下，双方预计前驱体采购量将达到41.5万吨。此外，公司与赣峰锂业、雅保集团、中伟股份、格林美、天齐锂业等国内外知名原料供应商均有合作。

客户方面，容百科技已深度绑定大客户。根据协议，宁德时代将于2022年向公司采购高镍三元正极材料约为10万吨，并且在2023年至2025年底，宁德时代将容百科技作为其三元正极粉料第一供应商，并向容百科技采购不低于一定比例的高镍三元正极材料。

2021年7月，容百科技与孚能科技也签下大单，孚能科技2022年采购公司高镍正极材料约为3万吨。此外，对SKI、蜂巢能源、亿纬锂能等客户供货量也明显增加。

03 2022年公司业绩可期？

容百科技作为高镍三元正极材料龙头，其出货量已跃升至全球第一梯队，2021年公司业绩也相应猛增。

据披露，2021年公司营业收入突破百亿，达104.64亿元，同比增长175.75%，而在5年前的2016年，其营业收入仅为8.85亿元，5年增长10.8倍。

净利润表现也不俗，2021年公司归母净利润9.11亿元，同比增长327.75%，而2016年，公司净利润仅687万元，增长超130倍。

对于业绩的大幅增长，容百科技称，一方面，下游市场需求旺盛，容百科技新建产能加速释放，核心产品NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量实现翻倍；叠加售价提升，营业收入实现大幅增长。

另一方面，随着正极新产线的升级迭代及生产规模的逐步扩大，销量增长及产能利用率提升带来规模效应下的降本增效；前驱体自供率提升以及供应链降本，实现产品盈利能力同比较大提升，相关利润指标大幅增长。

在二级市场，自2021年4月至7月，该股走势颇为陡峭，区间涨幅超150%，全年涨幅124.3%。2022年2月28日，公司股价为147.5元，涨幅1.72%。

结语

展望未来，东吴证券研报表示，从全行业看，2022年随着海外车企纯电动平台车型放量、4680大圆柱电池量产，预计高镍份额将进一步提升，且在2022年第二季度明显加速。预计2022年宁德时代电池产量300gwh，其中高镍电池近100gwh，对应高镍正极需求17万吨。

上述研报还指出，2022年宁德时代的10万吨大订单，与孚能签订2022年3万吨订单，将为容百科技出货提供强有力保障，预计容百科技2022年出货有望达15万吨，同比增长170%。长期来看，公司深度绑定宁德时代，锁定主供地位，公司成长空间明确，高镍龙头地位稳固，维持“买入”评级。