需求明显回暖。

上週五大品种钢材社库升133.48万吨、厂库降23.07万吨，总库存升110.41万吨；五大品种钢材表观消费量775.7万吨，升208.17万吨。上周螺纹、热卷模拟生产利润分別为921、631元/吨，较2021年同期分別升947、697元/吨。元宵节后下游复工複产有序推进，钢材消费表现出明显回暖跡象，我们预计后期钢材需求复苏节奏将逐步加快。

全年来看，我们认为在“稳增长”背景下，随着基建投资持续发力、地产政策逐渐好转，建筑用钢需求有望明显好转；同时随着汽车缺芯问题逐步缓解，汽车用钢需求也将逐渐恢复。总体来看，我们认为全年钢材需求韧性较强，板块有望迎修复行情，低估值叠加高分红，行业竞争格局将持续优化。

供给维持在较低水准。

2月11日全国电炉开工率28.21%，较前一周升2.57个百分点。据国家统计局资料，12月全国粗钢产量8619万吨，环比升24.4%，同比降6.8%；全国粗钢日均产量278万吨，环比增20.3%，同比降5.5%。

虽然钢铁行业碳达峰时间推迟，但我们认为仅影响市场短期情绪，长期行业严禁新增产能的要求并未改变，行业长週期景气的逻辑不变。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。

钢铁行业的产能扩张週期结束，我们认为当下是行业新繁荣的起点。行业将呈现以下特征：

1）城镇化率提高和製造业发展背景下，需求继续上升，行业将迎来供需长週期错配，钢价大幅波动结束，未来行业持续景气。

2）兼併重组加速，行业龙头优势明显。行业集中度快速上升，龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。行业产能週期结束后，扩产能的模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。

3）电炉快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展，电炉钢占比或将快速提升，由于电炉开啟灵活的特点，供给与需求匹配度增强，价格波动性降低。

4）优特钢持续发展，中信特钢、抚顺特钢等个股，估值从週期品切换到成长逻辑。

5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。

维持“增持”评级，板块迎最佳配置时点。

推荐低成本、强管理普钢龙头宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢。受益製造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、久立特材、广大特材，推荐转型锂电标的永兴材料。电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素。受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛。地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐管道龙头新兴铸管、金洲管道、友发集团。新材料领域推荐羰基铁粉龙头悦安新材。

风险提示：限产政策超预期放鬆，行业需求超预期回落。

（国泰君安证券《下游需求明显回暖，持续看好板块机会》）