2月20日，康希诺公告称，公司重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名称：克威莎）获批可用于序贯加强免疫接种。若后续国家相关部门对其采购增加，将对上市公司的业绩产生一定的积极影响。

2月21日，在利好的影响之下，A股康希诺-U（688185.SH）早盘一度冲高超9%，随后震荡回落，收涨1.89%，港股的康希诺生物-B（06185.HK）早盘亦大涨约15%，收盘涨1.14%。

何为“序贯接种”？

所谓序贯接种，指的是异源加强免疫接种，它采用不同疫苗混打，或者在注射加强针时使用另一种疫苗的方法得以实现，是一种加强疫苗保护效力的方法。

疫苗保护力究竟能提到多少呢？

据康希诺官方微信公众号的消息，其研究数据显示，若以康希诺的腺病毒载体新冠疫苗克威莎作为混打加强针，其针对原始毒株的中和抗体水平是重组蛋白疫苗序贯加强的7倍；针对奥密克戎突变株，采用克威莎的加强免疫，中和抗体水平是灭活疫苗同源加强的6倍，是重组蛋白疫苗序贯加强的3倍。

据智飞生物1月11日官方发布的消息，1月10日，印度尼西亚药监局（BPOM）召开新闻发布会，据悉，智飞生物重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）获批作为新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针。印尼药监局负责人指出，该疫苗作为基础免疫接种了两针新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针，在接种灭活疫苗6个月后接种1剂Zifivax疫苗，可使中和抗体水平提高约30倍。

目前国内疾控方面对混打的安全性已无疑虑，国家卫健委高级别专家组成员、中国疾病预防控制中心流行病学前首席科学家曾光教授，复旦大学特聘教授生物医学研究院研究员徐建青都称，建议采用序贯接种。

2月18日，国家相关部门已经对省级疾控接种系统进行新冠疫苗加强免疫接种组织实施相关要求的培训，其中就包括序贯接种。

2月19日，中国疾控中心免疫规划首席专家王华庆称：“首先，关于这次序贯免疫的对象，第一个是18岁以上的人群；第二个是要完成2剂次的灭活疫苗接种，而且这2剂次接种的是国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的新冠病毒灭活疫苗；第三个是要全程完成2剂次的接种，序贯加强免疫接种间隔不能短于6个月；第四个是没有进行过加强免疫，也就是第3针没有打。”

值得一提的是，此次参与“混打”的疫苗除了康希诺-U的腺病毒载体疫苗之外，还有智飞生物（300122.SZ）的重组蛋白疫苗可供选择。此外，康泰生物（300601.SZ）的新冠灭活疫苗已经被批准用于同源加强免疫接种。

事实上，康希诺、智飞生物的疫苗，之前就已经上市，但国内大规模推广应用的新冠疫苗主要为新冠病毒灭活疫苗，分别由国药集团中国生物、科兴中维生物技术两家企业提供。

在不采用序贯接种方案的情况下，康希诺和智飞生物的两款新冠疫苗在国内市场难以开拓局面，主要的销售市场在海外。

本次政策落地后，国内一旦执行序贯接种，两家公司预计可能迎来疫苗订单的大幅增长。

业绩爆发式增长

康希诺成立于2009年，是一家致力于研发、生产与销售的创新型疫苗企业。

公司的埃博拉病毒病疫苗（Ad5-EBOV）于 2017 年 10 月在国内获准上市，是我国第一款获批的埃博拉病毒病疫苗，已纳入国家储备作为应急使用。

在新冠疫情爆发后，公司率先与军科院合作研发腺病毒载体新冠病毒疫苗，于今年 2 月在国内获批附条件上市，足见公司研发实力。

由于 2020 年以前公司疫苗产品暂未实现商业化销售以及持续加大的研发投入，公司长期处于未盈利状态，2018-2020 年归母净利润为-1.38/-1.57/-3.97 亿元。

2021 年公司研发的腺病毒载体新冠病毒疫苗获批有条件上市，凭借单针接种优势快速放量，迅速实现扭亏为盈，2021 年前三季度公司实现收入30.86 亿元，同比增长 54286.51%，归母净利润 13.34 亿元，同比增长 858.36%。

1月28日，康希诺生物发布公告称，预计2021年年度实现营业收入42亿元至44亿元。净利润方面，预计2021年度实现归母净利润为18.5亿元至20亿元，归母扣非净利润为17.4亿元至18.8亿元，均实现扭亏为盈。

此外，公司两款脑膜炎疫苗产品也即将商业化，进一步打开成长的天花板。

疫苗研制企业，其商业模式有些类似于高科技企业，前期有大量研发投入，风险较高，一旦成功研制推向市场，短期的业绩爆发力非常可观。

值得注意的是，疫苗市场的竞争格局也在优化。

2015-2019 年，全球四大疫苗巨头葛兰素史克、赛诺菲、默沙东、辉瑞的疫苗业务合计占全球疫苗市场的 85%以上，行业集中度较高。疫苗行业特征体现为进入壁垒高、研发周期长、生产技术要求高、审批销售环节受到高度监管等。

而我国目前共有 46 家疫苗生产企业，其中在产疫苗企业 36 家且市场集中度较为分散，进口产品占据了我国 42%的疫苗市场，预计未来随着国产重磅品种的逐步落地，我国疫苗企业市占率将快速提高，行业集中度也将有所提升。

结语——

康希诺受益疫情，在海外市场营收呈现爆发式增长，随着国内新冠疫苗“混打”的推进，公司在国内的市场份额也有望提升。

长期来看，全球的疫情目前仍有反复，“预防+治疗”或将成为新冠疫情未来主要防治手段，而大范围接种疫苗作为疫情防控的第一道防线，其需求不可忽视。