在近期市场环境不佳、地缘局势紧张的情况下，黄金的表现可谓突出。

上周五（2月11日），COMEX黄金再次突破前期压力位1833美元/盎司，并且已突破1月底高位1857美元/盎司，再次冲击2021年11月高点1880美元/盎司。但仍未突破近两年（24个月）的高点，24个月高点为2020年8月初。实际上，从去年年初至今，算上本次，黄金价格已经连续三次冲击1900美元附近（见下图笔者圈起来的后三个框）。

笔者据WIND统计，自1990年以来，美国10年期国债收益率走低，COMEX黄金期货走高，上述COMEX黄金最新价格接近最近30年高位（见下图，蓝色曲线为黄金价格）。从最新的数据来看，黄金期货价格较1月末增加约3.5%。疫情暴发以来，全球资产避险需求更高，COMEX黄金期货价格已较2019年末增加300多美元/盎司。

而在国内A股，本周一（2月14日）A股“情人劫”，A股三大指数集体收跌。个股方面跌多涨少，超2300股收跌，两市成交额不足万亿元。在这样的市场环境下，黄金板块却大幅上涨。西部黄金、山东黄金、湖南黄金等股在横盘数日后，在当日迎来大幅反弹。港股方面，当日招金矿业、山东黄金涨幅领先。而2月15日A股黄金相关个股仍然有所表现，金一文化再收涨停，但却在尾盘最后1分钟突然开板，差点获得6天4板，股价创一年新高。股票黄金板块的强势，这或许和国际金价近期“坚挺”有关。

国际金价上涨背后的逻辑

黄金的“避险、抗通胀”两大属性，在美联储银根紧缩、美国CPI创新高、近期地缘局势紧张的情况下，更被市场所重视。

美国劳工部近日公布的数据显示，美国1月消费者价格指数(CPI)同比上升7.5%，达到自1982年2月以来40年新高。

即便剔除波动较大的食品和能源价格后，美国1月核心CPI同比上涨6%，为自1982年8月以来同比最大涨幅。

分析认为，劳动力短缺、政府大量援助、超低利率以及消费者需求旺盛共同导致了去年一年美国通胀压力持续高企。目前来看，劳动力紧缺、供应链瓶颈等仍将使通胀持续下去。

据世界黄金协会2月11日消息，今年1月，全球黄金ETF在北美基金的主导下净流入46.3吨(约合27亿美元，资产管理规模增加1.3%)，欧美地区的净流入显著超过了亚洲的流出量。总体来看，全球黄金ETF净流入的主要驱动来自于金价走强和股市大幅下挫，尽管在1月底美联储的鹰派声明发出后金价曾遭遇下跌。

北京时间1月27日凌晨3点，美联储公布1月份利率决议，维持近零利率和缩减购债规模不变，同时强烈暗示Taper将在3月初结束，届时“很快”将适当地上调联邦基金利率的目标范围。美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上证实已计划在3月加息，而且不排除在未来每次会议上都加息。

市场对今年年底前加息次数的预期从4次逐渐升至5次。泓泽资本创始合伙人及首席策略师许亚鑫表示，以去年中期开始到目前，在美联储缩紧预期的影响下，短期内黄金还会有所下跌，但是从长线来看，黄金价格依然保持相对抗跌的走势，值得长期布局持有。

此外，最近地缘局势升级也使得黄金更受重视。据财联社2月15日报道，高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究主管Jeffrey Currie本周一表示，随着地缘风险不断上升，这强化了他的论点，即大宗商品的需求从未像现在这样强劲。

而尽管许多大宗商品从根本上都会受到此次地缘事件的影响，但高盛在当前尤其看好原油和黄金，该行认为这两类商品可以为这一地缘风险提供最纯粹的对冲。

值得一提的是，相较于目前几乎被业内一致看好的油价，高盛策略师在最新的报告中花费了更多的篇幅笔墨着重介绍了黄金。

高盛发现，从历史上看，黄金往往会在加息期间上涨，此时黄金与长期实际利率的负相关关系也往往会被打破。这种情况已经发生了——在美国10年期实际收益率近期上涨的同时，金价显露出了韧性。

下图为黄金与实际利率的负相关性开始脱钩。

而从黄金的供需关系看，也同样支持金价上涨的逻辑。

根据世界黄金协会近期发布的《2021全年及第四季度全球黄金需求趋势》显示，全球黄金需求大幅增加，2021年全年，全球黄金需求量(不含场外交易)增至4021吨，较2020年同比增长9.91%。其中，四季度全球黄金需求为1147吨，同比大涨近50%，为近十个季度以来的最高水平。

中国是世界黄金消费的最重要国家之一。

中国黄金协会数据显示，2021年国内黄金实际消费量为1120.9吨，同比增长36.53%，即使较疫情前的2019年也大增了11.78%。今年春节期间，国内黄金消费再上高潮，上海黄金饰品行业协会最新统计数据显示，春节期间仅上海的金饰消费总额达到11亿元，同比增长12%。上海黄金交易所1月黄金出库量总计达到186吨，同比增长16%，远高于2021年平均水平。

在需求大增的背景下，中国黄金产量却在下降。根据中国黄金协会数据示，2021年国内原料黄金产量为328.98吨，比2020年减产36.36吨。中国黄金消费主要靠进口，2021年中国进口黄金818吨，较2020年高出36%。

在黄金被市场看好的背景下，A股相关个股也是在近期走出了独立的行情。比如金一文化在2月15日再度差点收获涨停板，节后（2月7日-15日）已收获3个涨停，15日尾盘最后1分钟开板，股价创出近1年新高。

股票上如何投资？

那么股票市场的黄金板块该如何投资呢？笔者认为，黄金应分为两类来看：

一是贵金属板块，以西部黄金、山东黄金等“有金矿”的企业为主；另一类是珠宝首饰、黄金饰品板块，比如中国黄金、周大生等。

先说家里“有金矿”的：

根据申万2021版行业分类，A股贵金属黄金有10只股票。以下数据截至2月14日，数据来源为WIND。

流通市值排名前三的为：山东黄金（721.80亿元）、中金黄金（397.48亿元）、赤峰黄金（249.92亿元）。可以看到，排名第二和第三两者相加的流通市值，仍然不如排名第一的山东黄金。

市场表现：今年以来这10只股票里，有4只是正收益，分别为西部黄金（8.22%）、湖南黄金（8.11%）、山东黄金（6.11%）、赤峰黄金（0.81%）。

西部黄金本年涨幅第一，据公司发布的业绩预告显示，2021年第四季度净利润较2020年同期增长104.02%。公司上周五发布了定增进展，拟受让阿克陶科邦锰业制造有限公司100%股权，阿克陶百源丰矿业有限公司100%股权，新疆蒙新天霸矿业投资有限公司100%股权，进度显示为进行中。或受此利好刺激，2月14日西部黄金领涨黄金板块，盘中一度涨停，但后开板收假阳线。2月15日继续冲高，涨约5%。

参考历史，自2019年以来，黄金板块仅有赤峰黄金发生过定增，该股于2019年4月23日首次公告，同年11月14日收购完成。赤峰黄金自2019年11月14日至2022年2月15日累计涨幅235.68%，同期黄金指数涨约35%，在定增同时公司业绩大大增厚。

目前上述10只股票中已有6家发布2021年业绩预告。

正面：2家预增、1家扭亏；

负面：1家首亏、1家续亏、1家略减。

再说珠宝首饰：

按申万行业分类，A股珠宝首饰板块一共有14只股票。

从流通市值来看，前五名差距比黄金板块头部差距要小很多。上市不久的迪阿股份目前流通市值最高（该公司主打产品：DR钻戒）。

该公司在招股书公告中对2021年业绩作出预计。公告显示，迪阿股份预计2021年度净利约13亿元~13.7亿元，同比增长130.80%~143.23%。迪阿股份称，公司预计2021年度经营业绩同比增长幅度较大，一方面由于2020年公司经营受疫情影响，全年业绩数据基数偏低；另一方面是公司2021年在品牌影响力、品牌传播、渠道建设、运营水平等方面延续了2020年四季度以来的良好表现，经营态势和业绩情况预计较好。

不过有意思的是，从市场表现看，迪阿股份今年已下跌约30%，是珠宝首饰里表现最差的股票。

从2021年业绩预告情况来看，上述14只股票中，有8家发布了业绩预告，不同公司业绩出现较大分化：

正面：3家预增、2家扭亏；

负面：1家首亏、2家续亏。

值得一提的是，最近多个涨停（差点6天4板，2月15日尾盘开板）的金一文化，在2021年业绩预告中，是续亏的。该股今年以来走势大起大落，日线图多次V型反转，十分妖异。

1月27日，公司发布股票交易异常波动公告，但在节后回来（2月8-15日）就收获多个涨停，累计涨幅为43.49%，累计换手率为71.49%，更加的“妖”了。

虽然涨势很好，不过近期该股有相关负面舆情。据每日经济新闻2月11、12日报道，金一文化董事长钟葱涉嫌相关案件，而据公司2月12日发布公告，钟葱持有的公司股份新增轮候冻结，累计冻结情况：合计占公司总股本比例为7.93%。

值得一提的是，上市公司在11日回复每经记者表示，钟葱目前仅为公司股东，未参与公司经营管理，相关案件属股东个人事项，其未向公司告知此事，公司未知其具体情况，案件对公司生产经营不构成影响。

在港股方面，中国黄金国际（02099.HK）近日发布公告称，2021年全年实际产量超过产量指引。

公告称：

2021年本公司全年黄金产量约为244,345盎司（约7.6吨），超过2021年年度产量指引235,000盎司约4%。铜产量约为191百万磅（约86,400吨），超过2021年年度产量指引177百万磅7%以上。上述产量均为生产初步结果，全年实际产量将以本公司2021年年度财务报表披露之资料为准。

此外公司也披露了2022年生产指引：

预计2022年黄金产量将在241,130盎司至250,775盎司之间（7.5吨至7.8吨之间）。

预计2022年铜产量将在187百万磅至198百万磅之间（8.5万吨至9万吨之间）。

中国黄金国际董事会主席兼首席执行官姜良友先生评论说：「2021年是公司进入新发展阶段的重要一年。我们成功克服新冠疫情等不利因素，精心组织生产，不断提升发展质量，全面实现并超越年初发布的产量指引，创造出历史最优业绩。2022年我们有信心向更高目标迈进，继续为股东创造价值。」

对于2021年业绩，公司表示预计将在2022年3月底报告其详细情况。

以下为公司在去年11月公布的三季报情况，第三季度净利润同比增10%，营运现金流同比增14%：