新年挥手之际，利元亨(688499.SH)摩拳擦掌，在锂电上游赛道积极扩产。

2021年1月4日晚间公告，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过9.5亿元，募集资金拟用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目和补充流动资金。

利元亨始于2014年，专门从事高端设备的研发与制造，主营业务为智能制造装备的研发、生产及销售，产品覆盖锂电池、汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业领域，主打产品是锂电设备，披露的数据显示，2018-2020年，利元亨智能装备营收分别为6.7亿元、8.8 亿元、14.2亿元。其中锂电池设备营收分别为6亿元、7.8亿和11.9亿元，占主营业务收入的比例分别为90%、87%和84%。

利元亨的上市之路可谓是一波三折，第一次IPO被终止发生于2019年5月24日，当时是受会计师事务所的拖累；2019年10月16日发起的第二次IPO再次遭遇终止；2021年3月，利元亨发起的第三次IPO终于成功过会。

创始至今，利元亨不仅在宁德、上海、南京、深圳拥有分公司或技术服务站，而且在德国、美国、瑞士等多地也分布有子公司或办事处，开始广泛在海外市场布局，进一步让公司的综合实力得以提升。

我们来看看利元亨有哪些竞争壁垒。

技术是铁打的护城河

在技术方面，利元亨是全球少数具备动力电池电芯装配、电池模组组装以及Pack整线智能成套装备研发制造能力的企业，其中方形动力电池电锌装配线总体技术处于国际先进水平，一直在拓展锂电全链条工艺设备，目前形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。

并且公司已经将业内领先及核心技术掌握在手里，比如成像检测、一体化控制、智能决策、激光加工、柔性组装、数字孪生等核心技术等。

目前利元亨已经掌控了锂电池从前段涂布，到电芯装配段的卷绕、极耳焊接机、封装机，到电芯检测段的化成分容设备，再到电池组装段的模组、PACK自动化线的研发技术与生产能力。

在人才战略方面，公司聘请中国工程院谭建荣院士担任技术顾问，聘请德国汉堡科学院张建伟院士为外籍科学家。

研发方面，截止2021年12月累计取得授权专利978件，授权软件著作权237件，位居行业内前列。公司正同步开发3条技术路线的叠片机，并已取得较大规模订单。

客户覆盖面较广

客户覆盖面的广阔程度决定了利元亨获得营收的路径多少、与下游的议价能力以及下游扩产浪潮袭来之时享受的红利。

利元亨已与新能源科技ATL（消费锂电池）、宁德时代（动力电池）、比亚迪（动力电池）、国轩高科（动力电池）、蜂巢能源（动力电池）、欣旺达（动力电池）、赣锋锂业（动力电池）、中航锂电（动力电池）、力神（动力电池）等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。

ATL是利元亨的第一大客户。2020年前三季度，ATL贡献了利元亨近六成的营收。2019年，这一比例甚至接近75%。截至2020年11月末，来自ATL的在手订单接近21亿元。

长期深度绑定全球消费锂电池龙头ATL， 让利元亨尝到不少甜头。

利元亨目前以消费锂电设备为主，占总收入比例大部分年份都在70%以上，该领域收入规模2018-2020年复合增速高达51.04%。

从消费类小软包锂电池竞争格局来看，利元亨的第一大客户ATL市占率全球第一，达到25.9%，而公司近年来自ATL的收入占比都在70%左右。 截至2021年5月11日，利元亨对ATL的在手订单约19.75亿元（含税）， 10月份又中标4.57亿元（含税）。

ATL与CATL拟设立两家合资公司，投资总额140亿元，按设备投资占60%进行估算， 则设备投资可达84亿元。鉴于利元亨和ATL、CATL良好的合作关系，合资公司未来有望给利元亨带来较为可观的设备订单。

比亚迪是利元亨2019年的第二大客户，采购额为1.4亿元。利元亨在向比亚迪提供动力电池组装线，以及消费类锂电的电池组装设备和电芯检测机。

宁德时代是利元亨2018年的第三大客户。2018年，利元亨来自宁德时代的采购额为6533万元，占该公司当年销售额的近10%。2019年，宁德时代的采购额下降至1100余万元，但仍为利元亨的第四大客户。

2021年在客户方面取得的一大进步是获得蜂巢能源锂电设备订单超24亿元，约占去年营收的170%。

动力锂电设备订单爆发式增长，正助力公司打造第二增长引擎，得益于前期给客户提供的首台套机型陆续得到验证， 利元亨在动力锂电领域订单高达27.8亿元，占锂电总订单的61%，这说明公司在由消费锂电设备向动力电池设备转型已经初见成效。

市场前景广阔

根据GGII预计，宁德时代2025年产能将提升至 550GWh；蜂巢能源的“十四五”产能规划均为 200GWh；国轩高科计划在 2023 年实现 80GWh 年产能；比亚迪则预计在 2022 年产能达到 100GWh。

国外企业方面，LG 化学到 2023 年规划电池产能或增大到380GWh（含合资）；SKI 到2023 年产能预计扩大超 110GWh（含合资）；SDI 则计划在2021 年形成 56GWh 年生产能力。以单 GWh 设备投资额为 2 亿元/GWh 乐观预计到 2023年，未来三年合计新增锂电设备需求达 1641 亿元，年平均设备需求量超 547 亿元，迎来高速增长期。

公告显示，2021年，公司获取近50亿元动力锂电的订单和中标通知，动力锂电的订单量大，公司现有产能无法满足快速增长的动力锂电池订单的交付，因此公司需扩建厂房增加面积来满足这一部分需求。

募投项目“锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目”通过扩大装配车间面积，达产后的产能可实现动力锂电池前中段专机及整线成套装备年收入27.58亿元，如果包括募投和改扩建的厂区全部完成并且满产的情况下，能够满足年产值超70亿元的产能。

二级市场方面，利元亨整体表现算是稳中求进，2022年1月7日的收盘价为243.40元/股，市值214.19亿元，回顾当初，2021年7月1日的上市首日的收盘价报178.20元/股，市值156.82亿元。 

锂电池厂商一有扩产动作，最先收益的是就是上游的设备厂商，这条逻辑是支持利元亨等设备概念股未来能在二级市场获得高估值的内在动力。