本周A股市场IPO，笔者认为中微半导体（以下简称“中微半导”）在12月29日首发上会值得关注。据上交所网站12月22日以及公司于当日同步公告消息，科创板上市委员会定于12月29日上午9时召开2021年第101次审议会议，届时将审议中微半导体(深圳)股份有限公司的首发事项。本文所说报告期以招股书为准，具体为2018、2019、2020年及2021年1-6月（上半年）。

材料显示，中微半导于2021年6月25日获得受理，计划募资7.29亿元，其保荐机构为中信证券。所募资金将分别用于“大家电和工业控制MCU芯片研发及产业化项目”、“物联网SoC及模拟芯片研发及产业化项目”、“车规级芯片研发项目”、“补充流动资金”。募资用途均是当下芯片领域的热门应用场景，在“缺芯潮”的背景下，中微半导的IPO进程备受关注。

该公司系集成电路(IC)设计企业，专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，致力于成为以MCU（微控制单元）为核心的平台型芯片设计企业，力求为智能控制器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。

公司主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。

公司产品主要集中在家电控制和消费电子领域。据招股书，报告期内家电控制和消费电子领域的收入占比分别为95.50%、96.57%、90.70%和79.42%，家电行业及消费电子行业的需求波动会较大程度地影响对芯片的需求。

中微半导近三年累计出货量超过16亿颗。2021年10月，公司芯片在12英寸55纳米和90纳米eFlash工艺上实现量产，成为华虹半导体55纳米和90纳米eFlash工艺平台的首发客户。该公司产品广泛应用于小家电、消费电子、电机电池、医疗健康等领域，部分进入大家电、工业控制和汽车领域，被美的、格力、九阳、苏泊尔、小米、ATL(新能源科技有限公司)、TTI(创科集团)、Nidec(日本电产)等国内外品牌客户采用。

报告期内，中微半导营业收入分别为1.75亿元、2.45亿元、3.78亿元、5.35亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3236.50万元、2499.14万元、9369.00万元、2.59亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为3275.35万元、5349.53万元、1726.31万元、2.31亿元。

所处行业及公司主要产品

集成电路按其功能和结构的不同，可以分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路又称线性电路，用于放大和处理各种模拟信号；而数字集成电路用于放大和处理各种数字信号。

集成电路产业链可分为核心产业链与支撑产业链，核心产业链包括集成电路产品的设计、制造和封装测试行业，支撑产业链包括提供设计环节所需的EDA软件、IP和制造封测环节所需的材料、设备行业。

公司所处的行业是核心产业链中的集成电路设计行业，销售的产品以数模混合信号MCU为主。

受物联网快速发展带来的联网节点数量增长、汽车电子的渗透率提升以及工业4.0对自动化设备的旺盛需求等因素的影响，MCU在汽车电子、人工智能、物联网、消费电子、通信等下游应用领域的使用大幅增加，导致近年全球MCU出货数量和市场规模均保持稳定增长。根据IC Insights预测，2021年全球MCU市场规模将达157亿美元，2024年将达188亿美元，3年CAGR预计达到6.19%。

在竞争格局方面，全球主要供应商仍以国外厂家为主，行业集中度相对较高。根据前瞻产业研究院统计，2019年全球前5大MCU生产厂商为瑞萨电子、NXP、得捷电子、英飞凌以及微芯科技，合计占比83%。全球市场以汽车电子和工控为主。

而据前文所述，公司产品主要集中在家电及消费电子领域：

在家电MCU芯片方面，家电产品主要包括白色家电、黑色家电和小家电，公司产品主要应用于白色家电和小家电市场。

在消费电子方面，公司的消费电子芯片主要应用于电动牙刷、电子烟和无线充电器等消费电子产品。

技术研发情况

报告期内，公司研发费用主要由职工薪酬、光罩费及IP费、材料及设备费等构成。报告期内，公司研发费用分别为2,498.52万元、2,898.28万元、3,303.42万元和3,358.53万元，占营业收入的比例分别为14.26%、11.84%、8.75%和6.28%，保持在较高水平。

公司与同行业可比上市公司研发费用率比较情况如下：

报告期内，公司研发费用率低于同行业可比公司研发费用率平均值，据公司招股书解释，主要原因系公司基于自身特点，搭建以成都为研发中心，以中山、重庆、北京、上海、新加坡等技术团队为支撑的“一个中心、多点支撑”的技术布局，部分非一线城市职工薪酬水平相对较低。

截至2021年6月30日，公司拥有研发人员152人，占员工总人数的40.21%，其中研发人员中本科以上学历的人数为127人，占研发总人数比例为83.55%。研发团队中的核心管理人员有超过15年芯片产业经验，具备国际车规级芯片产品的开发及量产经验，熟练掌握车规级芯片产品的品质要求，对车规级芯片产品的发展方向具有充分的认识和判断。

公司正在从事的主要研发项目包括大家电主控芯片研发项目、车规级MCU系列芯片研发项目、基于55/40纳米制程的芯片研发项目、下一代电机系列芯片项目、IGBT及功率器件研发项目和动力电池BMS SoC研发项目等（见下图）。截至2021年6月30日，公司拥有5项核心技术、31项专利、3项软件著作权和81项集成电路布图设计。

芯片一颗才几毛钱？

2018年至2020年，中微半导的家电控制芯片收入分别为1.43亿元、1.68亿元和2.15亿元，占营业收入的比例分别为80.70%、68.66%和56.90%。招股书显示，2020年家电控制芯片均价为0.68元/颗，毛利率为46.84%，系中微半导的第一大业务。

除家电领域外，中微半导的消费电子芯片收入及占比在逐年增加，这块营收从2018年的2592.97万元增加至2020年的1.28亿元，占总营收的比例也从14.80%提升至33.80%。然而，查阅招股书发现，2020年，消费电子芯片均价仅为0.28元/颗，毛利率为28.35%。且2020年毛利率同比下滑。

据招股书，消费电子芯片的平均单价相对最低，主要原因为公司该类芯片多为资源较小的RISC芯片，因此平均成本较低，同时消费电子市场竞争较为激烈，市场议价空间有限，因此单位售价也较低。

笔者在招股书中找到了各芯片的成本，确实挺低的，对比上述单价来看，家电控制芯片的毛利空间很高啊。以2020年为例，消费电子芯片一颗只赚8分钱（单位总成本0.20，单位均价0.28），而家电控制芯片毛利能接近50%（单位总成本0.36，单位均价0.68，见上、下图数据对比）

风险提示

公司MCU芯片以8位为主，与国内外龙头企业存在一定差距。报告期内公司8位MCU收入占比分别为93.43%、92.88%、86.40%和84.33%，占比较高。公司32位MCU等大资源芯片收入占比虽逐年上升，但整体占比仍然较低。未来，随着智能化和物联网等技术的发展，相关电子产品对芯片算力资源要求将持续增加，预计对32位MCU的需求将持续增加。尽管公司已具备32位MCU芯片的设计能力，但公司32位MCU芯片的产品线仍待丰富。

在技术水平方面，据招股书，公司在芯片内核先进性、存储资源和工作主频等技术指标和布局上与国外龙头企业存在一定差距。若公司未能通过技术研发等方式提升产品技术指标并对技术布局进一步拓展，将无法在工业控制、汽车控制等领域与行业龙头企业竞争，可能会无法满足市场发展需求，并影响公司未来的盈利能力。