本周（10月25日至10月29日）A股市场合计有超过50家上市公司会迎来解禁潮，其中解禁金额最高的是此前有“独角兽”之称的九号公司-WD（689009.SH）。

或是受此消息的影响，该公司的股价（以下均指前复权）在10月25日大跌8.84%，截至收盘，报收68.99元/股，总市值为485.75亿元。

上市一年以来，该公司实现了首次盈利，股价也累涨了不少，此次大规模解禁引起了不少投资者的担忧。

国内“VIE+CDR第一股”

九号公司于2014年12月成立，并在2020年10月登陆科创板。公司专注于智能短交通和服务类机器人领域，主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。目前，公司已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。

2020年的数据显示，智能电动平衡车系列及智能电动滑板车系列合计贡献了将近9成的收入和利润，剩余的产品中，智能电动摩托车、电动自行车系列所占的比例稍高一些。

值得一提的是，九号公司身上存在许多特殊的地方。

据招股书介绍，考虑到境外融资的便利性，九号公司进行A轮融资时搭建了VIE架构，其VIE主体鼎力联合于2012年成立。

与此同时，该公司还有表决权差异安排，就是俗称的“同股不同权”，其简称中的W指的就是这个。截至2021年6月30日，九号公司的实控人高禄峰与王野两人合计持有公司25.79%的股份、63.47%的投票权。

而该公司作为米家生态链企业，小米系持股比例达到了19.64%。红杉资本、华山资本也是其股东。

此外，该公司是以CDR（中国存托凭证）形式登陆的科创板，其简称中的D说明的就是这件事。

因此，九号公司也获得了国内“VIE+CDR第一股”的称号。

股价翻倍后迎解禁洪峰

身负这一头衔，该公司的股价在过去的一年时间内累涨超过了109%。

而在股价翻倍后，九号公司终于迎来了解禁洪峰。

近日的公告显示，九号公司将于本周的10月29日解禁3.82亿份存托凭证，占公告日公司存托凭证总数的比例为54.27%，其中704.09万份是首发战略配售存托凭证，3.75亿份是首发原股东限售存托凭证，合计涉及13位股东，如下图所示。

上述这些持有人所持有的存托凭证均是上市之前就有的，这也意味着随着股价翻倍，这些股东目前已经有了丰厚的浮盈，因此一些投资者担心此次大规模解禁后，一些股东会减持套现，九号公司的股价会因此承压。

此次解禁的股东不少，包括红杉资本管理的基金Sequoia Capital China GF Holdco III－A,Ltd.以及小米系的People Better Limited、Shunwei TMT III Limited等。其中一些做财务投资的股东可能会有兑现收益的想法。

再结合10月25日的股价走势来看，部分投资者对九号公司的股价短期内可能承压的担忧是有道理的。

多赛道布局，长期前景是否向好？

从长期来看，九号公司的前景又当如何？

先来看看公司当下的业绩情况。2020年该公司实现营收60.03亿元，同比增长30.09%，实现归母净利润7347.31万元，同比增长116.15%，实现扣非净利润5126.15万元，同比下降51.47%。

对比公司近些年的业绩数据不难发现，2020年是九号公司的归母净利润扭亏为盈的一年。不过，公司的扣非净利润相较于2019年、2018年有所下滑。

10月25日发布的最新三季报业绩显示，今年前三季度，九号公司实现营收72.02亿元，同比增长66.81%，实现归母净利润3.88亿元，同比增长356.77%，实现扣非净利润3.5亿元，同比增长387.17%，几项主要指标均录得了大幅增长。

业绩的增长其实也为公司股价翻倍提供了支撑。

当下九号公司的业务高度依赖于智能电动平衡车和智能电动滑板。而在这两项产品所在的细分领域，该公司都已经具备了一些优势。

Segway成立于1999年，创始人为发明家Dean Kamen。2002年，Segway推出历史上首辆平衡车Segway PT，公司随后获得多方追捧，成了海外具有较高知名度的品牌。

2015年九号公司收购了Segway，在国内外均拥有平衡车底层专利，成为平衡车品类的代表品牌。

因为平衡车对于安全性的要求较高，技术难度大，行业标准制订后，行业具有较高的门槛。而九号公司收购Segway后，在平衡车行业具有较强的竞争优势。

九号平衡车2019年收入规模为10亿元，终端零售规模约为20亿元，安信证券在研报中表示，根据平衡车行业100亿的市场规模计算，该公司的市占率约为20%。

而根据GFK统计，2019年1月至2020年2月，九号电动滑板车产品（包含小米品牌及九号自有品牌）在德国、意大利、西班牙等欧洲主要国家均为市场份额第一，行业地位较高。

在2020年，电动滑板车全球市场规模约为170亿元，安信证券预计欧美市场未来空间近400亿元。

总体来看，九号公司在智能电动平衡车和智能电动滑板领域具有不错的前景。

除了这两款产品外，该公司也在重点布局电动两轮车领域。

不过，在电动两轮车领域，竞争非常激烈。细数下来，九号公司可能要与以下几类公司展开竞争：一是雅迪、爱玛等以大众市场为主的大型传统电动车企业；二是以中高端路线为主的小牛等新式电动车企业；三是为数众多的中小型电动两轮车企业。

作为新入局者，面对不同的细分市场，九号公司采取了不同的竞争策略。例如，针对下沉市场，九号公司在保留智能化功能的基础上进行价格带的下探，以期获得更多市场份额。

据悉，该公司的B系列和已经推出的A系列（售价2399元，活动价1999元）进行价格带的下沉，通过智能化的优势与传统电动两轮车领域的对手展开竞争。

而E系列、C系列（部分）为中高端系列，主要对标则是小牛。

在海外市场，目前Segway的电踏车、C80电动自行车已经在Segway官网开放销售。短期内，九号公司的电动两轮车的重心或许仍在国内市场，但是该公司在海外的发展潜力也值得关注。

综合而言，电动两轮车领域的竞争很激烈，九号公司属于新入局的，行业地位没有那么高，但是九号公司在电动两轮车领域也有着自己的优势，现在也取得了一些成绩，这部分业务也为公司贡献了不少收入和利润，仅次于上述的智能电动平衡车和智能电动滑板业务板块。

从目前的情况来看，九号公司在核心业务所处领域的前景不错，公司也具有较高的行业地位，而在新布局的电动车赛道面临着激烈的竞争，也取得了一些成绩，最后能否进一步获得更多市场份额则有待时间验证。

作者：云知风起