9月23日，造纸板块全线爆发。可靠股份（301009.SZ)、景兴纸业（002067.SZ）、岳阳林纸（600963.SH）、华泰股份(600308.SH)、恒丰纸业(600356.SH)、宜宾纸业（600793.SH）齐峰新材（002521.SZ）太阳纸业（002078.SZ）青山纸业（600103.SH）等十余股集体涨停。

消息面上，据央视财经报道，8月以来，博汇纸业、晨鸣纸业等多家造纸企业多次发布涨价函，宣布上调瓦楞纸的出厂价。

按照山东一家纸企的说法，“今年8月以来，不到20天就连续四次提价。瓦楞纸原来出厂价是3680元/吨，现在已接近4000元/吨。”一个多月，瓦楞纸价格上涨320元/吨。

目前，中国AA级别瓦楞纸全国均价约为每吨3870元，同比涨幅约为15%。

01瓦楞纸价为何上涨？

今年瓦楞纸的主要原料废纸价格上涨，是推高瓦楞纸价格的主要因素之一。

废纸是重要的造纸材料，占我国造纸原料的55%左右。随着全面禁止进口固体废物有关事项的施行，从今年1月1日开始，纸企的废纸进口配额也清零了，国内废纸供应端收紧，难以满足国内日益增长的需求。

数据显示，此前国内每年进口外国废纸约1500万吨至2000多万吨，随着如此大缺口的产生，今年国内废纸需求呈现出快速拉涨的趋势。

从需求端来看，进入9月，中秋过后，随之迎来国庆、双十一，以及再往后的春节，都是造纸包装需求的旺季，包装厂家们的补货意愿较为强烈。

值得一提的是，受错峰限电，煤炭及原料等原辅材料价格飞涨等影响，山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸、金洲纸业等多家头部纸企发布停机停产计划，停机时长为6-10天。另外，近期在极端暴雨天气、区域疫情反复等因素影响下，也对供给端造成一定压力。

卓创资讯纸业分析师刘辉表示，从长期看，第四季度还是传统意义上的消费旺季，加之今年国废黄板纸供应持续紧张，也会对纸价形成支撑，预计第四季度瓦楞箱板纸价格市场会以窄幅震荡向上为主基调。

02 上半年业绩爆发式增长

今年以来，纸价多轮的上涨给企业带来了利好，上半年纸业厂商们交出了靓丽的答卷。造纸龙头中，晨鸣纸业上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长212.27％，太阳纸业净利同比增长137.7%，山鹰国际净利同比增长107.5%。

整体来看，据工业和信息化部发布的数据显示，2021年1-6月，全国造纸及纸制品业营业收入7142.0亿元，同比增长24.7%；利润总额484.3亿元，同比增长77.2%。

Wind数据显示，在造纸指数概念板块中，2021年上半年，有7家企业营收同比增长超50%，晨鸣纸业、太阳纸业和山鹰国际营收均超150亿元。

净利润方面，有15家企业净利润同比增速超过100%，太阳纸业、晨鸣纸业净利均超过20亿元。其中，青山纸业增长幅度最大，净利润同比增长高达26倍，博汇纸业净利同比增长达4.6倍，齐峰新材、晨鸣纸业、安妮股份均同比增长超2倍。除此之外，景兴纸业、森林包装、宜宾纸业、华旺科技、岳阳林纸、美利云等均实现翻倍增长。

在二级市场，造纸板块指数自8月以来持续上行。个股中，华泰股份取得了超57%的涨幅，美利云涨幅超34%，景兴纸业涨幅近30%，青山纸业涨幅近23%，安妮股份、齐峰新材涨幅均超过18%。

把时间拉长来看，从年初迄今，造纸板块中多只个股取得了50%以上的涨幅。其中，岳阳林纸涨幅逾105%，华泰股份、宜宾纸业涨幅均超80%，青山纸业涨幅达69%。

03估值依然偏低？

随着原料价格上涨，成本压力会传导至下游企业，未来纸企厂商的业绩及估值走向将如何？

国信证券认为，纸价的边际变化或为市场对纸企定价的最重要锚点，吨纸盈利能力是否还能再创新高，可能会是决定股价是否能突破前高的关键因素。

山西证券指出，短期来看，随着瓦楞纸及箱板纸传统需求旺季的到来，预期后续市场交投活跃、纸价上涨概率较大，龙头纸企的规模与综合盈利能力较中小厂优势显著扩大，且下半年吨纸利润有望明显修复，业绩环比提升确定性高。

国金证券首席分析师则认为，造纸的基本面数据并没有体现出传统旺季来临的特征，即“纸价涨、开工率上升、库存减少”。虽然造纸行业基本面大概率已处于筑底状态，但今年旺季前景并不乐观。造纸板块的上涨，并不是受基本面改善驱动，而纯粹是估值偏低所致。