前言：

继上交所、深交所之后，我国证券市场将迎来第三大证券交易所——北京证券交易所（下称“北交所”）。

9月2日，中国证监会官网发布要闻称：坚持错位发展、突出特色建设北京证券交易所，更好的服务创新型中小企业高质量发展。要闻中还指，证监会将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

在证监会要闻中，就北交所建设给出指引。证监会表示，建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

9月3日，受北交所设立利好刺激，新三板成指涨幅为2.69%，三板龙头指数涨幅为4.29%。

据WIND数据显示，9月3日新三板共有成交家数1,022家，较上一日的742家，增幅达37.7%；成交股数为3.62亿股，较上一日的1.269亿股，增幅为185.3%；成交金额为35.53亿元，较上一日的11.26亿元，增幅为215.5%。

除此之外，精选层中66家挂牌企业上涨的有58家上涨。其中，19家涨幅超10%，最高涨幅是五新隧装，单日涨幅达30%。

实际上，新三板并非只有精选层66家企业。按市场层级及制度划分，新三板共有三层交易层级，即“基础层-创新层-精选层”。除此之外，在拟北交所设立之前，精选层已经进入一系列改革，并取得不俗的成绩。

新三板发展现状：挂牌企业7,304家，市值近2万亿

截至目前，新三板挂牌公司共有7,304家，其中精选层66家，创新层1,250家，基础层5,988家，挂牌公司总市值近2万亿元。

总股本方面，新三板总股本为4,854亿股，其中精选层108.44亿股，约占新三板总股本的2.23%；创新层1,295.63亿股，约占新三板总股本的26.7%；基础层为3,450.2亿股，约占新三板总股本的71.07%。

按照所处层级挂牌企业换算，精选层66家企业平均总股本为1.643亿股/家；创新层1,250家企业平均总股本为1.036亿股/家；基础层5,988家企业平均总股本为0.576亿股/家。如此可见，新三板基础层挂牌企业虽多，但每家挂牌企业的平均总股本要弱于创新层及精选层。

流通股本方面亦是如此，精选层流通盘要优于创新层及基础层。截至目前，新三板总流通股本为2,966亿股，约占总股本的61.1%。其中，精选层流通股本为50.56亿股，每家挂牌企业平均流通股本为0.766亿股；创新层流通股本为766.46亿股，每家挂牌企业平均流通股本为0.613亿股；基础层流通股本为2,149.36亿股，每家挂牌企业平均流通股本为0.359亿股。

新三板“鼎盛时期”：挂牌企业达11645家

与沪深两市上市企业逐日递增的态势不同，新三板目前挂牌企业是呈现递减态势的。

新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台，挂牌企业逐年攀升。尤其是在2017年，A股上市公司“联姻”新三板企业涌现，并购热潮一浪高过一浪。叠加部分新三板企业“借壳”到主板市场上市成功，掀起了一波新三板挂牌热。

据WIND数据显示，挂牌企业从2016年不足万家，直接飙升至2017年11月的高点的11,645家。然而，来也匆匆去也匆匆。2018年随着二级市场投资情绪低迷及新三板流动性不足的问题凸显，导致大部分企业虽然挂牌，但是始终无法完成融资以及实现股权流通。叠加监管的收紧，新三板市场迅速转入降温期，“退市潮”接踵而至。

据WIND数据显示，新三板退市企业（包括退市转板）从2016年56家飙升至2018年1,517家，再到2019年的退市顶峰的1,987家。持续两年的退市在2020年得到冷却，2020年全年选择退市的企业缩减至903家。

据WIND数据显示，截至9月3日，新三板至今共有6,177家企业退市。其中因生产经营调整和其他不符合挂牌的情行企业占比最多，分别为2,776家及2,063家。而转板上市的企业有555家。

北交所设立前夕：精选层已经进行一系列改革

为了激活整个新三板生态结构的正循环，把转板上市投资策略完成一个全过程，并为特精专新企业更好融资、民营中小企业的成长提供实质性帮助。2019年以来，新三板转板迎来全面提速。2019年12月修订，2020年颁布的新《证券法》规定，新三板作为目前唯一一家国务院批准的其他全国性证券交易场所，与证券交易所具有相同的法律地位。此外，证监会还推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。

据了解，首批32家精选层企业挂牌满1年，部分企业已具备转板上市的基础条件，观典防务和翰博高新8月11日和13日晚间分别发布公告称，将召开董事会讨论分别申报科创板和创业板。

在此次有关设立北交所的要闻中，证监会对此还表示“精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。”

截至9月2日，精选层由2020年7月32家企业增至66家。其中，来自资本货物、软件与服务、材料、制药、生物科技与生命科学四大创新领域的企业最多，分别为16家、8家、10家及8家。

从营收来看，据WIND数据显示，2020年66家精选层企业的平均营收为6.68亿元。其中，颖泰生物营收最大，达62.25亿元，其次是贝瑞特、同力股份。而营收最小的为诺思兰德，营收为0.41亿元。

从归母净利润来看，精选层66家企业2020年平均净利润为0.75亿元。其中，归母最大为贝瑞特的4.95亿元，其次是连城数控、同力股份及颖泰生物。归母净利润排名末尾的同样是诺思兰德，亏损0.25亿元。值得一提的是，诺思兰德精选层66家企业中唯一一家出现净利亏损的企业。

截至2021年9月3日，精选层66家总市值为1,978亿元。其中市值最高的贝特瑞，市值为484.4亿元，约占整个精选层总市值的24.5%，最小的市值为殷图网联，市值为4.46亿元。估值方面，精选层66家平均市盈率为29.97倍，市净率为3.75倍。

北交所设立：谁最受益？

以现有的新三板精选层为基础组建北交所，倘若继续沿用新三板的自然人投资者开通权限。那么，未来利好的受益者并非普通投资者，而是作为上市中介机构的券商。

具体而言，据证监会官网显示，对于自然人投资者，在申请权限开通前10个交易日，精选层、创新层、基础层分别要求本人名下证券账户和资金账户内的资产日均不得低于100万元、150万元、200万元（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券）。另外，自然人投资者还需要有投资经历、工作经历或者任职经历。具体为具有2年以上证券、基金、期货投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者具有《证券期货投资者适当性管理办法》第八条第一款第一项规定的证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司，以及经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人等金融机构的高级管理人员任职经历。以上投资经验、工作经历或者任职经历满足任何一种即可。如此看来，新三板的投资者不仅要具备一定财务实力还要有相应的投资经验或专业知识。

然而，新三板挂牌企业的成长壮大离不开券商、会计师事务所及律师事务所的护航。其中，券商和新三板企业的关系不仅仅是推荐挂牌和持续督导，还有为其提供做市业务。

据WIND数据显示，截至目前共有99家券商为新三板的挂牌企业服务。按照挂牌家数计，服务挂牌企业最多前十名是开源证券、申万宏源证券、国融证券、东吴证券、中泰证券、安信证券、长江证券、东北证券、兴业证券及财通证券，分别挂牌家数分别为600家、560家、287家、284家、272家、266家、259家、211家、181家及173家。

按照持有股份总量计，前十大券商分别是申万宏源证券、开源证券、西部证券、中信建投证券、山西证券、国泰君安、东吴证券、中泰证券、海通证券、光大证券。

尾语：

对于设立北交所，各大券商从不同层面给出了不同的看法。

中泰证券认为，设立北交所并试点注册制，有助于增加中小企业融资渠道，提高直接融资占比，推动经济结构转型，参照精选层四类标准，预计将继续差异化发展，服务于“小而美”企业，与科创板、创业板相互补充、相互促进。

申万宏源证券认为，北交所为提高对中小企业直接融资支持力度。过去投资者对新三板重视程度较低，科创板注册制实施后，监管逐步明确在新三板设立精选层，如今拟将精选层独立建设成为场内交易市场，一是为更好服务“专精特新”，提升整体风险较大的中小企业在市场中的地位，与当前国家共同富裕政策基调一脉相承；二是助力提升新三板整体流动性。此外，申万宏源证券还强调，精选层现总市值不足4千亿，中小企业融资规模较小，不必担心抽血效应。

海通证券认为，证监会将以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所。预计，北交所的组建立有望提升新三板的战略地位，深化新三板的改革。