在股价连续性创历史新高之际，股东进行减持套现、发起33.35亿港元折让配售，公司股价却并未受到丝毫的影响，股价继续创新高。

这家上市企业便是东岳集团（00189.HK）。

氟硅行情迎“小牛市”，“东岳系”股价暴涨

2018年-2020年上半年，受中美贸易情绪复杂多变和新冠疫情的全球爆发的影响，整个氟硅行业市场的供需造成较大冲击，氟硅市价一跌再跌，市场参与者营收及净利严重承压，经营形势堪忧；然而，2020年7月以来，随着经济复苏、新能源产业发展提速、海外供需收紧及欧美等国货币宽松等因素刺激，氟硅行情开始触底反弹。尤其是硅市，在2021年迎来小牛市行情。截至8月31日，有机硅DMC价格为36,500元/吨，突破了2018年最高点的34,500元/吨的价格，行业景气度高涨。

在硅市及氟化工高景气度行业的双击之下，作为亚洲最大的氟硅材料生产企业的东岳集团，股价犹如做了直升机一般，扶摇直上，屡创新高。截至2020年6月1日至2021年9月2日，东岳集团股价累计涨幅达9倍。其中，2021年6月16日发布盈利公告之后，加上硅市行情大涨驱动，期间内股价增速最大。截至2021年6月17日至9月2日，东岳集团股价累计涨幅4.2倍。

此外，东岳集团于2020年成功分拆有机硅板块在A股创业板块上市的东岳硅材（300821.SZ）股价迎来暴涨。截至2021年9月2日收盘，按东岳硅材发行价每股6.90元计，股价至今累计涨幅超3倍。

“东岳系”股价暴涨背后：股东忙着减持？

在股价屡创历史新高之际，东岳集团股东们坐不住了，控股股东傅军及董事长张建宏选择减持。尤其是2021年7月，东岳集团股价飙升的时候,股东减持频次愈发频繁。

7月7日，执行董事张建以每股9.2港元减持39.7万股发起，控股股东兼执行董事傅军在内的一致行动人，从13日起至16日连续4日减持东岳集团股份。4日累计减持4,824.1万股，约占现总股本的2.28%,约套现5.09亿港元。此外，董事长张建军于7月15日减持东岳集团700万股，套现7,273万港元。

东岳集团的旗下的东岳硅材也出现股东减持的情况。8月18日，东岳硅材披露了股东淄博晓希的减持计划。公告称，股东淄博晓希计划通过集中竞价、大宗交易减持公司股份不超过3,600万股，即不超过公司总股本的3%。

在股东忙于减持自家股票之际，东岳集团股价似乎并未受到影响，8月份至今股价继续不断创历史新高。而让股东减持利空未能影响二级市场看涨情绪，或许与8月份制冷剂、氟概念的板块的爆炒，以及有机硅价持续创新高带来的影响所致。

有机硅价格方面，据生意社数据显示，截止8月31日，主流地区有机硅DMC市场报价均价参考在36,500元/吨，与8月1日（有机硅DMC参考均价30,666元/吨）相比，均价上调5,834元/吨，涨幅19.02%。

高位折让配售

8月31日，在有机硅、制冷剂、氟化工三大题材的驱动之下，东岳集团股价创新历史新高的27.3港元。9月1日，东岳集团发布了折让配售公告。公告称，拟向不少于六名承配人，以每股23港元价格，配售1.45亿股。配售价格每股23港元较8月31日收市价每股26.8港元折让约14.18%，配售股份占扩大后已发行股本约6.43%。此次，折让配售东岳集团总筹集资金约33.35亿港元。

据公告显示，此次募集如此大规模的资金，将用于提高公司PVDF（一种耐候性、加工性、机械性能优异，可用于耐候性涂料、锂电池黏结剂、光伏背板膜的含氟高分子材料）及其原材料（即R142b冷却剂）的产能；提高本PTFE（一种高度抵抗温度转变、绝缘、耐老化及耐化学品的合成含氟物高分子）及其原材料（即R22冷却剂）的产能；及补充一般营运资金。

一般而言，折让配售新股份是稀释股东权益，属于利空消息面，股价一般会承压下行。特别是，折让配售股份数巨大，股价承压更为严重。

有意思的是，此次大手笔折让配售并非给东岳集团股价带来压力，9月1日公司股价稍作小调整之后，9月2日股价大涨8.18%。反观同日发布配售公告的星宇控股，股价已经两连跌。

虽说短期价格波动受到诸多因素影响，很难一语道尽背后的原由，但也并非毫无踪迹可寻。

东岳集团此次加大PVDF产能背后或许与近期PVDF市场高景气有关。PVDF（聚偏二氟乙烯）是一种性能优异的新材料，是氟碳新材料家族中的一员，一般应用于涂料、光伏、锂电材料等。

今年以来，受需求端锂电、光伏拉动，以及供给端受限影响，PVDF与有机硅行情一样，一路上涨。据百川盈孚统计，锂电用PVDF价格在三月内从10.0-12.0万元/吨上涨至18.0-20.5万元/吨，原料VDF单体出厂报价已达16万元/吨，部分粒料用PVDF主流报价区间直接报到17.0-18.0万元/吨，粉料用PVDF主流报价区间18.0-20.5万元/吨，其中，锂电用PVDF供货紧张，部分厂家还暂不报价。可见锂电用PVDF需求之高。

在此背景之下，产品覆盖制冷剂、有机硅及PVDF的东岳集团自然而然是最主要受益者。或许是因有机硅及PVDF等市场价格并未出现下行的价格拐点，东岳集团业绩预期因价格驱动增长的逻辑还不变，投资情绪才如此高涨。因此，股东减持，折让配售，都无法让东岳集团股价承压下行，与产品价格高涨有莫大的关系。

但是，话说回来。东岳集团所处的氟硅市场是一个周期性行业，产品价格受供给影响较大，价格周期波动是很明显的，价格上涨并非没有顶部。所以，投资者应该多留意原材料价格市场的波动。一旦有机硅、PVDF及制冷剂市场稍有风吹草动，股价很容易受到影响。尤其是目前东岳集团高估值投资环境下，不断筑高的估值风险切莫忽视。

文：一枝