8月31日，三孚股份（603938.SH）继续涨停。自6月中旬至今，短短2个半月的时间，公司股价大涨230%，盘后龙虎榜显示，机构、知名游资竞相追捧。

业绩方面，8月11日盘后，三孚股份（603938.SH）公布了2021年半年报，上半年公司营业收入为6.35亿元，同比增长30.86%，归母净利润为1.48亿元，同比增长299.80%。

业绩爆发式增长，机构也蜂拥而至，公告显示，8月13日，三孚股份接受了来自中信证券等148家机构的调研。

曾经的化工冷门股，摇身一变，成了香饽饽。

那么，三孚股份的大涨，背后的逻辑是什么？公司的优势何在？

受益光伏高景气度，主营产品大幅涨价

业绩的大幅增长，主要是因为主要产品中的三氯氢硅下游客户需求旺盛，市场价格出现较大上涨，今年以来，光伏级三氯氢硅产品价格由不到6000 元/吨大幅上涨至目前市场价格约15000-17000 元/吨，涨幅约160%，而相比去年4月中旬的近10年低点3500元/吨来说，涨幅超350%。

背后的核心驱动因素，是在“双碳”背景下，下游光伏行业的高速发展，多晶硅厂商需求旺盛。而三氯氢硅正是制造多晶硅的主要原料。

今年4月以来我国多晶硅产量增速保持在15%以上，2021年7月我国多晶硅产量实现4.20万吨，同比增长47.4%，多晶硅行业发展速度不断加快，导致上游的三氯氢硅价格飙涨。

根据硅业分会，2021 年全球光伏新增装机量有望达 160GW，到 2025/2030 年有望分别达到 350/700GW，到 2030 年光伏级别三氯氢硅需求体量有望翻四倍。

上海有色网铝硅事业部高级分析师杨小婷称：“下游多晶硅厂商目前超负荷生产，冷氢化与还原的产能没有匹配，需要购买更多的三氯氢硅，且国内多个多晶硅新项目将在四季度投产，厂商提前在三季度采购原材料，市场出现短期供不应求的情况，目前三氯氢硅出厂价已涨至16000-17000元/吨。”

安信证券在研报中指出，2022年底前我国三氯氢硅行业产能较难满足下游多晶硅产能投放带来的新增需求，三氯氢硅作为多晶硅主要原料，未来随着全球光伏新增装机量的不断提高需求将快速增长，三氯氢硅行业有望在光伏等行业快速发展下进入行业景气上升的周期。

三氯氢硅行业龙头

三孚股份是三氯氢硅的行业龙头，经过多年发展已形成以三氯氢硅、氢氧化钾、高纯四氯化硅、硫酸钾为主要产品的“两硅两钾”格局，成为多个细分化工领域的佼佼者。

公司相比于同业其他公司的竞争优势，主要体现在三个方面——

1，技术和管理优势：

光伏级三氯氢硅的生产，需要很高的技术要求及生产门槛，这方面公司具备技术优势，处于行业的领先地位。

根据国家标准 GB/T 28654-2018《工业三氯氢硅》，工业三氯氢硅分为Ⅰ、Ⅱ两类，其中Ⅰ类用于生产多晶硅，Ⅱ类用于生产硅烷偶联剂。总体来说用于多晶硅生产的Ⅰ类三氯氢硅对纯度和杂质要求更高，尤其在铝、磷、硼、铁等杂质和总碳上有严格控制。根据大全能源招股书，三氯氢硅除硼磷技术为其生产的核心技术之一，进一步对光伏级三氯氢硅较高的技术门槛形成验证。

更重要的是，公司的产品三氯氢硅、四氯化硅及原材料氯化氢都是危险化学品，易燃易爆，所以进入行业需要严格的安全、环保、消防等方面的审批，同时，危险化学品的生产运营、运输存储也需要非常强的专业性和生产管理经验。

危化品行业独特的管理壁垒，导致新企业加入行业竞争的难度较大。

2，产能优势

三氯氢硅扩产周期较长，项目启动周期一般为2年左右。

即便没有安全、环保等因素影响，在证照齐全的情况下，未达光伏级别要求的三氯氢硅新增产能从采购设备、安装调试至出货最快也需要 8 个月左右，而进一步将各项指标品质提升为光伏级别产品会需要更长时间。

较长的投产周期，使得三孚股份本身的产能比较稀缺，在目前的供需紧平衡的背景下，有望持续享受行业的高景气度带来的红利。

3，循环经济铸就成本优势：

三孚股份布局紧紧围绕精细化工，持续向上下游延伸，打造循环经济模式，这也是很多化工行业巨头所采用的生产模式，典型的是万华化学。

比如，三氯氢硅合成过程会产生大量的副产品氢气，可以在氢氧化钾蒸发工序中作为燃料使用， 而在氢氧化钾生产过程中产生的氢气和氯气以及硫酸钾生产过程中产生的盐酸又可分别通过合成以及解吸为三氯氢硅生产提供原材料氯化氢，实现了一定的资源循环利用。

目前，主营产品“两硅两钾”生产系统已经实现协同联动生产，有效实现了生产成本的降低，以及产品附加值的提高，从而有效提升公司盈利能力。

结语——

总的来说，三孚股份，作为细分化工的龙头企业，正迎来战略机遇期。其技术、产能优势，包括循环经济的布局，共同构成公司护城河。叠加下游光伏行业的爆发，未来业绩有望进一步表现。

深度科技研究院院长张孝荣表示：“多晶硅作为光伏以及人工智能、信息处理、光电转换等半导体行业，特别是下游光伏行业中硅片的直接原料，近期随着整个行业快速发展对三氯氢硅形成了迅速增加的刚需。受益于5G和芯片原材料的高景气，三孚股份三氯氢硅产品发展前景广阔。”