前言：

2021年作为“十四五”开局之年，碧桂园继续以国家战略为导向，助力社会与行业高质量发展。2021年上半年，碧桂园继续践行“行稳致远”的经营策略，地产主业稳扎稳打，高质量发展优势愈发明显，而科技赋能的高科技板块中的机器人、现代农业、创投业务与地产主业形成良好的协同效应，科技驱动发展取得阶段性成果。

2021年中期业绩：持续稳健增长，稳居行业领先水平

据2021年中期业绩报显示，2021年上半年，碧桂园权益合同销售金额为人民币3030.9亿元（单位下同），同比增长13.5%，上市至今首度突破3000亿大关，归属股东权益的合同销售面积为3,451万平方米，同比增长8%，继续位居行业前列。

某种层面上，在房地产开发规模为王的时代下，能在房地产市场进入深度调整阶段销售规模还能如此稳健增长，足以反映出龙头企业在规模方面具备强劲核心竞争力。

在权益合同销售保持稳增长之际，碧桂园上半年经营业绩、回款能力均取得亮眼的表现。截至2021年6月30日，碧桂园销售回款率高达90%,已经连续6年达到90%及以上，处于行业领先水平。经营业绩方面，2021年上半年，营业收入、毛利、净利润、股东应占核心净利润分别为2,349.3亿元、462.8亿元、224.2亿元、152.2亿元，均保持稳健增速。其中，营收同比增长27%，继续保持高双位数增长并创出上市至今最高的中期营收规模，反映出龙头企业强者恒强优势在复杂多变的经营环境下愈发明显。

2021年中期之变：财务管控愈发稳健，融资成本再创新低

在合同销售规模及营收规模双双创新高的形势之下，碧桂园财务管控能力非常强劲，各项财务指标表现优异。

2021年上半年，碧桂园有息负债总额为3,242.4亿元，净负债率为49.7%,较去年年下降了5.9个百分点。这已是碧桂园连续多年将净负债率控制在70%以下的行业低水平，亦远低于当前“三道红线”规定不得大于100%的净负债率的要求。

截至2021年6月30日，碧桂园可动用现金余额为1,862.4亿元，在手现金非常充裕。目前，碧桂园现金短债比为2.15，远优于“三道红线”规定的现金短债比不得低于1的要求。

强劲财务管理能力背后是碧桂园持续加大优化债务结构的结果。从负债类型来看，碧桂园负债结构非常多元且均衡。2021年上半年，可换股债券、境外贷款、境内贷款、境外优先票据及公司债务分别占有息负债总额比重为2%、14%、49%、23%及12%。

随着债务结构持续优化，碧桂园上半年期末融资成本仅有5.39%，较去年底的下降17个基点，创出近几年来的新低。要知道在今年上半年复杂多变的楼市，房企普遍融资成本要高于往年，各大融资渠道对房企融资要求明显趋于谨慎。据中指院数据显示，2021年上半年房企融资成本普遍上升，部分房企融资成本高达10%-15%。

在此形势之下，碧桂园融资成本还持续下行并保持在行业较低水平。除了依靠自身不断提升的财务管控能力，以及得益于不断提升的授信度及社会影响力，才能让碧桂园长期享受到极底成本的资金。而这也是未来碧桂园在顺应“房住不炒”、“稳地价、稳房价、稳预期”国策的大背景下，实现自身高质量发展及促进房地产行业平稳健康发展重要筹码。

基于过往良好的经营状况、常年稳健的财务管控，碧桂园还得到全球三大顶级评级机构的高度认可及看好。目前已获得穆迪和惠誉两家权威机构的投资级评级。这在房地产调控收紧及疫情冲击大背景之下，给出较高投资评级是实属少见的。

穆迪报告强调到，碧桂园的Baa3发行人评级反映了该公司强大的品牌实力、多元的地域布局、强劲的流动性和穿越周期的具有弹性且稳健的运营记录。公司在中国各主要地区拥有丰富的土地储备，足以支撑未来三至四年的业绩增长。

有了国际顶级投资机构较高评级背书及自身强大财务管控能力，碧桂园享受到境外极低融资。年初至今，碧桂园在境外共发了4笔融资，平均票面利率为2.956%。其中有两笔境外融资票面利率低至2.700%。

2021年中期业绩新高背后：紧抓人口流动，均衡布局全国

如果说不断提升财务管控能力是碧桂园能在“三道红线”、房贷管理“两道红线”、双集中供地及融资渠道收紧等严峻经营环境下，实现稳健发展之盾。那么，审时度势把握时机均衡布局一至六线城市的战略布局，则是碧桂园实现高质量业绩增长之矛。

具体而言，2021年上半年，碧桂园坚守投资标准不动摇，秉承城市深耕战略，进一步加强主动拓展，均衡布局各线城市。上半年共获219幅土地，权益地价884.3亿元，单方均价仅3,346元/平，多元化拿地面积占比51%，货地比高达4倍。其中，新获取土地有82%位于五大都市圈，优质的土地储备将有力地支撑本公司未来业绩的稳健发展。

在首批集中供地中，碧桂园共获取土地14幅，其中多个城市底价摘牌，总体溢价率仅7%，所获取的土地质量明显优于第一批集中供地城市的平均水平。

截至2021年6月30日，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为3,127个，均衡地分布于31个省/自治区/直辖市的296个地级行政区划，总计覆盖1,408个县级市/区/县，总权益可售资源为21,776亿。其中，已获取资源16,900亿元和含一级土地开发的潜在资源4,876亿元。

碧桂园将在已获取权益可售资源，均衡地分布于一二线城市及三四线城市。此外，可售资源分布也非常合理，大多数货量分布符合人口流动趋势。据碧桂园中期财报显示，可售资源中，99%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，74%位于五大都市圈。

大多数货量分布符合人口流动趋势明显的都市圈，不仅可丰富土储，提升土储的广度及深度，还可拓宽企业在行业周期中强化销售维度及分散风险，提升核心竞争力。

可以预见的是，随着城镇化发展持续深化，先人一步均衡布局长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝等五大国家重大发展城市群的碧桂园，只需要保持审时度势把握时机，均衡布局人口流入趋于明显的都市圈，发展前景势必非常可期。

2021年中期投资亮点：科技赋能驱动，高科技业务迎新机

除了地产主业表现亮眼外，科技赋能的高科技产业业务迎来阶段性成果，内在价值逐步显现，将成为公司在后房地产时代里的新的增长曲线。

2021年，作为“十四五”规划开局之年及“双碳”目标加速发展的一年，碧桂园的机器人、现代农业等高科技产业业务迎来前所未有的发展机遇，与地产主业的协同效应愈发明显。

在机器人业务方面，2021年上半年，碧桂园顺应数字中国发展大潮，加速推动机器人业务在劳动密集型且科技赋能较为匮乏的建筑业、餐饮业及现代农业等领域发展步伐，并取得多项突破性进展。

在建筑机器人领域，2021年上半年，碧桂园继续践行产品研发核心的经营理念，通过旗下子公司博智林机器人，建立了建筑机器人+BIM技术+新型装配式建筑的智能建造体系，推动建筑业在智能化、工业化、数字化上的创新变革。多款建筑机器人已投入商业化应用，在地面整平、室内喷涂及墙纸铺贴等多个施工环节均实现了安全、质量和工作效率上的提升。

截至2021年6月30日，碧桂园在研覆盖施工大部分流程的建筑机器人及智能产品46款，其中18款投入商业化应用。碧桂园建筑机器人签约累计近500台，交付近300台，覆盖14个省份，近70个项目，超百万平方米。

除此之外，在今年上半年，碧桂园在房地产智能制造方面取得里程碑式的成就。今年2月，住建部确定在上海、重庆、广东开展智能建造试点工作。其中，碧桂园广东顺德碧桂园凤桐花园项目2项经验做法入选首批智能建造与新型建筑工业化协同发展可复制经验做法清单。

与此同时，目前碧桂园正在进行“拆解一栋楼”的试验，希望通过科学铺排施工工序让建筑机器人像流水线生产一样施工作业，确保房屋建造的质量和安全。

可以预见的是，随着中国智能建造的时代来临，碧桂园建筑机器人将大有可为，亦大有所为。

在餐饮服务智能化上，碧桂园通过旗下子公司千玺机器人，将机器人打造为餐饮标准化的载体，构筑了覆盖设备生产、食材供应及餐厅运营的智慧餐饮全产业链。

在研发及量产方面，截至2021年6月30日，碧桂园千玺机器人拥有8.5万㎡组装工厂，生产线有13条、年产能6万台餐饮机器人。目前在研产品已达 80项、13项产品已进入量产。

商业化及布局方面，2021年上半年，随着后疫情时代下人们对健康饮食及智能化服务需求不断提升，碧桂园加速推动餐饮机器人在多场景的应用，并取得不俗成绩。

截至2021年6月30日，在文旅合作方面，千玺机器人覆盖景区超过100个，并与海昌海洋公园深度合作，全国10个园区引入数百台设备，联手打造智慧景区；国家级展馆合作方面，千玺机器人已进驻广交会展，并计划进驻天津国家会展中心，门店预计在今年10月和2022年上半年陆续开业，将为千玺机器人带来可观业绩增长；公共场所方面，自2020年12月首次合作进驻高铁站至今，已经投入多款机器人

截至2021年6月30日，千玺机器人累计已成功开业并运营近百家机器人餐厅，激活运营单机设备超2,400台，遍布28个省市，规模效应已经逐步显现。

在现代农业方面，碧桂园继续以科研平台为基础，以碧优选为销售终端，覆盖产业链上中下游，打造平台型农业。2021年上半年，碧桂园通过旗下子公司碧桂园农业签约粤港澳大湾区现代都市农业综合示范基地，以分子育种、智能农机、无人驾驶控制系统研发和数字农业应用为核心和基础，打造涵盖耕、种、管、收、运五大环节、全产业链的大型“无人化”农场。

整体而言，碧桂园以科技赋能产业实现多元发展的业务布局，已经在上半年迎来了多点开花，距离结果收获期已经不远了。这也进一步印证碧桂园围绕地产主业进行科技赋能，实现多元业务发展的路径不仅可取，而且可行。

2021年上半年：创投持续发力，协同赋能成果显着

在创投方面，碧桂园依托实业优势，关注地产和社区生态链的投资机会，以产业投资的方式进入万亿级市场。目前，碧桂园创投已跻身国内CVC机构第一梯队，先后投资一大批各行业具有代表性的头部企业，如快手、贝壳、安居客、比亚迪半导体等。

投资领域主要围绕主业地产上下游产业链、消费、TMT、大健康、智能制造、碳中和等领域，形成分阶段、专赛道、多层次的投资组合。截止2021年上半年，碧桂园通过财务型、战略型投资方式已投资超50家企业，其中8家已成功IPO，另有8家已完成下一轮募资。据管理层在2021年中期业绩发布会上表示，目前创投已经有不俗收益。

值得一提的是，在碧桂园投资的这50家企业中，有近一半是投给国家大力扶持的先进制造、半导体、碳中和等领域，这不仅响应国家发展大方针的号召，公司还可通过投资实现产业链深耕及协同赋能，提升内循环效能，为自身可持续发展寻求新动能。

结语：

基于碧桂园2021年上半年取得不错的业绩表现，以及科技赋能的多元业务初见成效，多家国际投行及券商非常看好碧桂园接下来发展，给予了较高的目标价及评级。

据瑞信发布研究报告指，碧桂园上半年核心溢利按年升3%至149亿元，是符合该行及市场预期。该行将碧桂园目标价由10.1港元升至10.2港元，评级由中性升至跑赢大市，认为竞争环境中期将更利好碧桂园，主要受惠利润前景改善及盈利增长加快等。截止2021年8月25日收盘，10.2港元目标价较8.42港元收盘价，约有21%的上涨空间。

据西南证券发布研究报告指，碧桂园上半年业绩表现来看，公司作为行业龙头稳健发展，多元拓展未来可期。预计碧桂园2021-2023 年归母净利润复合增速为 8%，考虑到碧桂园将持续受益于产业链的投资收益及行业市占率的提升，维持“买入”评级。