白酒是中华文化遗产，与国粹、文化、艺术等有着紧密联系，而炙手可热的白酒板块也一直受资本市场高度关注。近期，白酒企业被约谈的消息，加上白酒股中报的相继出炉，白酒股的投资前景不明，也迎来一个充满不确定性的未来。

8月20日，网传多版本市场监督管理总局价监竞争局发布的一份《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》会议通知。据媒体核实，该会议由总局价监竞争局所组织，分上下半天，主要内容应与“资本围猎白酒市场”有关，意在做好白酒市场监管工作，参与人员包括相关企业和专家学者。值得一提的是，2011年9月、2017年1月，国家发改委价监局也曾先后两次召开白酒价格座谈会，主要以维持白酒市场节日价格稳定有关，但关于资本的座谈会并不多见。这次座谈会，给围猎酱酒的资本敲响了警钟，这项通知也让白酒股随后集体下挫。当日，贵州茅台股价跌破1600元/股，创年内新低，市值也跌破了2万亿元大关；酒鬼酒(000799.SZ)跌停，收报188.25元/股；金徽酒、水井坊、舍得酒业等白酒企业股价也出现了下跌。监管座谈会客观上短期引起白酒股的回落，但是这对白酒健康发展未必不是好事。因为在市场看来，有关部门要打压的不是白酒，而是投机资本，是针对二级市场并购白酒以及借酱酒题材炒作的资本，以及一级市场追逐白酒尤其酱酒的资本。

中报业绩几家欢喜几家愁 白酒市场投资风格转变

短暂调整也是为了更好地发展。事实上，进入到2021年后，以茅台、五粮液为代表的高端白酒在市场投资风格转变的逻辑下已经历接连几个深蹲。部分大基金对白酒的态度也发生了改变。从持仓看，有数据显示，2021年二季度基金对白酒的持仓约13.7%，环比降了0.8%，超配比例缩窄至7.5%;北上资金白酒持仓约11.5%，环比下降0.5%(7月继续维持下降态势)。与此同时，高端白酒(茅台/五粮液/泸州老窖)今年二季度基金持仓环比下降1.3%，北上资金持仓环比下降0.7%。同期，茅台、泸州老窖持有基金数环比分别下降123只和138只。

同时，白酒股中报相继出炉，但也是几家欢喜几家愁。白酒行业的中报季开始于水井坊，2021年上半年，水井坊营业收入为18.37亿元，同比增长128.44%;净利润为3.77亿元，同比增长266.01%。但水井坊“亮眼”业绩的背后却暗藏隐忧，资本市场也不满于这样的成绩。2021年7月22日，水井坊股价达到历史最高位160.57元/股，7月23日披露中报后出现了下跌，随后连续两个交易日跌停。

另外，作为目前A股的“市值之王”，贵州茅台的中报也显示其业绩增速有点下滑。2021年上半年，贵州茅台的营业收入为490.87亿元，同比增长11.68%，是自2017年上半年至今5年中第二低的增速，仅高于2020年疫情期间；净利润为246.54亿元，同比增长9.08%，是近5年最低，也是近5年间增速首次低于10%。此前，市场一直不断传出贵州茅台估值过高的声音。而2021年以来，市场的走势似乎也在回应这种观点。2021年，贵州茅台股价年内最高达到了2627.88元/股，而截至8月20日，其股价已跌至1525.50元/股，为年内新低。同时，截至2021年6月末，持仓贵州茅台的机构数量由2020年末的2271家减少至1669家，共计有602家机构已经清仓贵州茅台。

不过，与白酒行业龙头相比，中小型酒企业绩却相对不错。金徽酒8月17日发布半年报显示，2021年上半年，金徽酒营收为9.72亿元同比增36.59%，净利润1.87亿元同比增55.89%。除了金徽酒外，复星集团还布局了舍得酒业，而舍得酒业的半年报则堪称白酒行业较为亮眼的几家之一。2021年上半年，舍得酒业的营收为23.91亿元，同比增133.09%;净利润为7.35亿元，同比增347.94%。2020年底，舍得酒业的股价仅为40-60元/股，而到了2021年，舍得酒业的股价最高已经升到了266.01元/股。

旺季临近配置价值显现 白酒股涨势明显

目前白酒行业的现状是酒企业绩分化，头部酒企和中小酒企的业绩、股价表现也各不相同。此轮白酒板块调整与2018年有些类似，且已到底部布局区间。随着居民可支配收入水平提升，次高端及其以上白酒将延续高景气，市场预计2025年高端容量将超过3000亿元，“茅五泸”将持续享受消费升级红利，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。另外，进去8月后，白酒行业将逐步进入中秋国庆旺季打款-备货-动销的关键阶段。此前，散发疫情对经销商线下大规模订货有一定影响，今年渠道打款备货整体节奏稍微偏，目前距中秋尚有近1个月时间，渠道尚未开始备货。8月下旬以来全国本土新增病例数量逐步下行至个位数以内，南京、扬州新增清零，目前在点状疫情整体可控的基础下，中秋旺季白酒消费会较为平稳，高端酒表现有望更优，高端白酒的宴请消费场景聚集人数较少、且礼赠需求受疫情影响会十分有限，旺季表现可期。

西部证券研报分析表示，引导酱酒行业的规范运作，有利于白酒行业中长期的健康发展；此外，消费税的悲观预期也反应充分。目前白酒需求仍好，高端次高端地产酒仍供销两旺，下半年核心酒企业绩环比改善，从中长期的政策层面看，白酒方面消费税的改革推进会是一个循序渐进的过程，有待继续跟踪观察。当前市场对于消费税的悲观预期反映也较为充分。从行业角度，每次的消费税改革从税收方面对行业生产、销售行为进行了规范，客观上推动了行业的整合，促进行业的集中度提升。当前经济仍在回升当中，消费疲软，促进经济的发展，打压恶意炒作的行为，有利于行业中长期稳健发展。

中秋国庆高端白酒旺季表现有望更优，受白酒中长期配置价值显现消息影响，8月25日，白酒板块涨势明显。截至午间，大湖股份(600257.CN)、迎驾贡酒(603198.CN)涨停，今世缘(603369.CN)涨近9%，酒鬼酒(000799.CN)、大豪科技(603025.CN)涨逾6%，口子窖(603589.CN)、水井坊(600779.CN)等盘中涨超5%，五粮液(000858.CN)涨2.45%，贵州茅台(600519.CN)亦再涨2.39%，已连续3个交易日反弹累计涨幅超7%。