众所周知，一直以来，房子、教育和医疗是摆在很多年轻家庭面前的三座大山，也是天然的“避孕药”。教育作为养育的一部分，在其中影响十分重大。生育不难，养育难，因为从学前教育开始一直到上大学这12年期间，孩子的教育经费是非常非常大一笔家庭开销。第七次全国人口普查结果显示，我国人口10年来继续保持低速增长态势。其中，2020年，出生人口数量为1200万人，相比2019年的1465万人减少了265万人降幅约18%，出生人口数量呈现“四连降”。

人口出生率低即代表着生育意愿的低迷。七普不乐观的数据，也让我国已经开始重视人口生育率下降的问题。因为教育成本过高，打击了年轻人的生育热情。针对教育方面，7月24日，中办印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，学科类校外培训监管治理力度超预期，行业将进入全面整顿规范及业务转型调整期。其中，针对校外教育的两条规定显示：1.各地不再审批新的面向义务育阶段学生的学科类校外培训机构，有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。这条意味着教育回归公共事业。2.学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。此条意味着培训机构只能为社会提供公益服务，不再是一个投资赛道。值得一提的是，早在今年5月，国家开放三胎，6月初开始便出现监管要定点打击校外培训，希望能够从内卷的教育环境中降低家长养育孩子的综合成本，从而刺激生育率反弹。而如今对的教育培训行业政策上细则落地，其实都属于鼓励三胎政策的配套措施。

多家上市公司回应“双减”政策

针对教培行业监管的“双减”文件(中办发{2021}40号文件)已正式落地，教育部有关负责人表示，“双减”工作牵涉面广，十分复杂，为此选取北京、上海等九个地区作为试点。试点地区在全面落实“双减”工作要求的基础上，主要针对以下三方面问题进行试点。一是对现有线上线下学科类培训机构要全面排查，重新审核登记，解决过多过滥的问题；二是可探索适当引进非学科类校外培训机构参与课后服务，由教育部门负责组织遴选，供学校选择使用，并建立评估退出机制；三是强化培训收费监管，将学科类培训纳入政府指导价，通过第三方托管、风险储备金等方式，对校外培训机构预收费进行风险管控，预防“退费难”“卷钱跑路”等问题发生。

而对于此次“双减”政策对公司经营方面的影响，多家上市公司也进行了提示。好未来、新东方回应监管新规例表示，公司注意到部分媒体报道称监管机构正在考虑制定一套新的规定，涉及与义务教育系统中所教科目相关的课后辅导服务。对此两家公司均表示，该规定尚未公布，公司也未收到该规定的正式通知，对市场投机行为公司不予评论。高途集团也微博回应称，坚决拥护双减工作，积极优化和整改教学项目，并加大职业教育投入力度。

A股上市公司中，豆神教育表示，本次“双减”政策对学科培训机构性质、办学许可证、从业教师、教师资格证、培训时间、培训内容、培训形式、培训场地、培训价格、营销方式、融资方式等方面进行了严格的限制和规范，考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高(见上表)，“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。勤上股份指，公司全资子公司广州龙文教育科技有限公司是全国性教育培训机构，主要业务是为国内K12阶段的学生进行学科类一对一课外辅导。鉴于龙文教育占公司的营业收入和利润比重已经超过50%，教育培训行业的巨大政策变化将对龙文教育和公司的整体经营情况产生重大不利影响。

学大教育称，公司业务主要是为国内有辅导需求的学生提供个性化的教育培训服务，生源主要为义务教育阶段以及普通高中阶段学生。其中义务教育阶段的学科培训业务预计将受到影响可能较大。结合公司近年运营情况，公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%，其中，初三阶段营业收入占教育培训业务收入约20%，《意见》的实施预计将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。此外，根据新的行业政策，公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面预计也会受到不同程度影响。昂立教育也表示，公司目前整体经营情况稳定，财务状况稳健，各项业务正常开展，并已主动响应规范办学的要求，整合优化已有校区，不断提升教育质量和服务水平。同时，公司将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度，以满足社会多样化的教育需求。此外，中公教育指出，公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。截止目前，公司未开展K12阶段的学科类校外培训业务，对公司主营业务不存在重大影响。

行业地震 资本市场教育股持续重挫

事实上，这份“双减”文件在7月23日就已经在市场流传。市场传出义务教育“双减”政策出台消息后，当天港股率先做出反应，新东方股价下跌40.6%，随后晚间的美股中概教育股接连暴跌，好未来跌超70%，高途教育跌超60%，新东方跌超50%。7月26日，A股和港股教育板块再度双双大幅下挫。A股方面，豆神教育跌幅达20%封跌停，全通教育、方直科技跌约15%，科德教育跌逾12%，勤上股份、中公教育、学大教育、凯文教育、昂立教育等跌停，美吉姆、开元教育跌逾9%。港股方面，新东方跌幅超47%，思考乐教育跌幅超45%，卓越教育集团跌超42%，新东方在线跌约33%，天立教育跌逾29%，宇华教育、希望教育、中教控股等跌幅超15%。

有数据显示，A股、美股、港股三地上市的教育股今年以来合计蒸发超7400亿元人民币。另有多个投资海外市场的基金精准出逃教育股，如张坤管理的易方达亚洲精选今年一季度持有的好未来和新东方-S分别位列其重仓股第5位、第8位，而到二季度时，该基金的重仓股中已无教育股。

A股市场方面，7月27日，教育板块再度延续昨日跌势。截止午间收盘，学大教育(000526.CN)跌停，豆神教育(300010.CN)跌超10%，科德教育(300192.CN)跌逾8%，昂立教育(600661.CN)、开元教育(300338.CN)、勤上股份(002638.CN)等亦跟跌超5%。

平安证券研报分析表示，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击(部分机构含成人职教等其他业务除外)。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。该机构认为整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与。中信证券表示，中信证券指出，本次文件虽然仅选择了北京、上海等9个城市为全国试点进行全面整治，但预计之后全国将进行推广，义务教育阶段的校外学科类培训需向素质教育、职业教育、教育科技等方向加速转型。值得注意的是，部分机构已开始布局，好未来“励步”品牌升级，推出励步儿童成长中心和系列素质教育新产品，高途集团上线高途APP，聚焦职业教育业务等。