7月25日晚，调味品行业龙头之一的中炬高新（600872.SH）公告披露非公开发行股票预案，拟向控股股东定增募资77.91亿元，用于300万吨调味品扩产项目及补充流动资金。与此同时，高管也在回购股份。种种迹象表明管理层似乎在“抄底”，而这个管理层经过股权穿透发现，就是当年“宝万之争”的姚振华。

另外，此股为公募大佬易方达张坤的爱股，曾在去年三季度至今年一季度大举加仓，但今年以来，该股累计下跌幅度约42%，似乎张坤也被套住了。这次姚老板大手笔的运作后，张坤会解套成功吗？

折价募资为哪般？

中炬高新(600872)7月25日晚公告显示，公司拟向控股股东中山润田非公开发行约2.39亿股股票，募集资金总额将不超过77.91亿元。募集资金净额将用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目以及补充流动资金。值得注意的是，本次募集资金其中70亿是用来扩大再生产的。公司预计该项目将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润51.57亿元。

此次定增价格为32.60元/股，而中炬高新在上周五的收盘价为37.75元/股，折价近14%。

与此同时，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含），回购价格不超过60元/股，预计回购目前总股本的0.63%-1.26%。

公司表示，本次回购基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，回购所得股份将用于注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。同时，7月17日公司公告拟用于股权激励的股票回购已完成，实际回购股份0.14亿股，占公司总股本的1.81%。

中炬高新的高光时刻是在2020年，全年股价上涨约70%，而今年以来股价已从去年最高点下跌约42%。而现在既折价募资，又回购股份，似乎公司管理层对于公司前景十分有信心。高管是在此时“抄底”吗？

至暗时刻的调味品：方向在哪？

中炬高新今年以来的股价表现不佳，并不是个例。实际上，整个调味品板块2021年以来整体表现都很颓废。据WIND调味品指数显示，今年板块持续震荡，板块点数高位分别在今年1月初以及5月底，剩下的时间都是忽上忽下，股价表现远远不及2020年的大涨。

具体来看，板块内12家上市公司中有8家股价跌超80%，其中去年股价涨幅第一的天味食品（603317.SH）年初至今股价已下跌58.9%，而板块龙头海天味业（603288.SH）跌幅也达22.79%。这背后的原因是什么？

股市是基本面的晴雨表。股价表现不佳，自然还是要回归业绩。去年由于疫情原因，“宅经济”兴起，让调味品行业迎来了一波上涨，行业体现了生活必需品高稳定的特性，而2021年春节后调味品普遍面临需求疲软、库存高企，国融证券认为，今年行业普遍疲软的主要原因有三：

1、普通消费者收入恢复缓慢，调味品C端需求自疫情高景气回落至正常水平，但餐饮端仅恢复至疫情前8-9成。

2、疫后供给端为平滑业绩波动，普遍加大渠道压货力度，叠加春节备货，拉高春节前渠道库存，加大库存消化压力；

3、社区团购渠道以低价优势冲击调味品传统渠道（海天/厨邦社团购价仅为传统渠道的7-8折），主要影响为压缩渠道利润率+改变流通结构（传统渠道客流下降）+加剧品牌竞争（地域品牌切入）。拖累传统渠道周转速度，低价甩货又降低经销商积极性。

从机构分析的这三点来看，前两点可以理解为供需关系失衡以及叠加疫情影响，但第三点笔者认为值得投资者重视，原因在于渠道的改变，社区团购渠道的兴起确实给传统渠道带来了冲击，最典型的冲击因素就是价格的变化。

虽然国融证券预计社团渠道短期冲击将被逐步消化，但玩法的改变大概率会带来中长期的行业格局改变。

而对于调味品行业接下来的趋势方向，方正证券认为，调味品行业三季度是验证业绩复苏的窗口期。近段时间业绩真空期内，行情更多的是受流动性、行业比较和市场情绪等因素影响。

调味品行业也和餐饮行业息息相关，顶着“火锅第一股”光环的海底捞，这两年也同样在遭遇“水逆期”。不过根据7月25日海底捞（06862.HK）公告，预期中期业绩将扭亏为盈，而作为餐饮行业密切相关的调味品行业，也许会如方正证券预判的那样，将在下半年迎来反转。

大股东1个月连续增持，前途光明？

此次中炬高新的定增由控股股东中山润田全额认购，中山润田原持有公司股份1.99亿股，占公司25%股份，认购全部完成后中山润田持股比例将升至42.31%，且认购后锁定期为3年。

通过股权穿透发现，中山润田公司由宝能集团控制。姚老板旗下的宝能集团，相信投资者并不陌生。就是当年和万科进行“宝万之争”，最后成为教科书式经典案例的宝能。这次大手笔的募资意味着，宝能集团持续看好中炬高新调味品主业的长期发展。而距离上次中山润田增持股份，才仅仅过了1个月。

据公司6月23日晚间公告，控股股东中山润田增持公司股份670,000股，占公司总股本的0.08%，该次增持后，中山润田持股比例占公司总股本的25.00%。

自宝能实控中炬高新后，2019年中炬高新提出了“聚焦健康食品主业，把公司打造成为国内超一流的综合性调味品集团企业”的战略定位，并基于此定位设立了调味品主业“五年双百”的发展目标：即营业收入过百亿元，年产销量过百万吨的双百目标。

根据艾媒咨询的数据，2020年调味品市场规模达到3950亿元，市场空间很大。目前行业内，中炬高新仅次于海天味业，排名第二，2020年收入超50亿元。此番砸下巨量资金，加码调味品主业，势必是为了加快企业的发展和双百目标的实现。

从公司财务数据来看，今年一季度公司实现归母净利润1.75亿元，归母净利润下降主要与毛利率下降和费用率上升有关。

而半年报数据目前暂未公布，不过从这次募资+回购事件后，机构的反应来看，截至7月26日，已有4家券商在25日公告后给予了买入评级。

对于公司接下来的行业布局，近期有投资者在互动平台上询问：“公司是否会考虑布局火锅底料和蘸酱等相关产品？”。公司在7月26日回复道：“公司已经在上半年推出了火锅底料新品，并成立厨邦食品研究院，加快研发体系的变革；下一步将会根据市场的消费者的消费趋势加快新品的开发，并继续加大营销力度，以此增加消费者对厨邦产品的选择”。

被套的张坤，买早了？

截至今年一季报，“公募一哥”张坤管理的易方达中小盘混合、易方达蓝筹精选混合、易方达优质企业三年持有混合均出现在中炬高新前十大股东名单中，合计持有中炬高新约7400万股股份，占该公司总股本比例达9.29%，较去年四季度末持仓合计增持5350万股。张坤在一季度大举加仓的中炬高新股份，据券商中国报道，外界预测加仓平均股价为59.57元/股，总成本约为30亿元。而最新增减持情况在二季报中未见详细披露。另外，截至一季报，该股的十大股东中，还有两只社保基金在持有。

值得注意的是，张坤管理的易方达中小盘混合基金于2020年三季度就已开始加仓中炬高新，该基金去年三季报首次出现在该股十大股东名单中，而今年一季度的5350万股大举加仓，让市场更加关注这只股。目前已经过了快1年，股价反而持续下跌，看来张坤也是抄底太早了。本次姚老板的大手笔运作，能否让张坤早日“解套”呢？

张坤的命运我们目前还很难预测，但中炬高新却在公告后的周一高开了。7月26日在大盘一片绿的情况下，中炬高新逆势高开，虽然高开后下跌，但午间有5%涨幅的盘中异动，从盘面表现看有资金已然关注到该股。从盘后的资金流向也证明了这一点。据WIND数据，近1日陆股通净买入1810万元，而周一当日主力资金也呈净流入状态