乐视倒下后，警钟一直长鸣——请理智造车，别盲目加高杠杆。

高财务杠杆在房地产行业玩得转，切换到制造业却未必可以行得通，这是宝能汽车步步溃败的根源所在，赛道变了，打法却沿袭了老套路。

宝能集团孵化宝能汽车的初衷又是什么？曾入股上百家上市公司、敢与王石争夺万科、与董明珠争夺格力的“野蛮人”姚振华，如今为啥不灵了?

01疯狂圈地，造车迷局

可能都是房地产出身的缘故，宝能造车的第一步跟恒大汽车如出一辙，都是先拿地。

从2017年10月开始，宝能先后在广州、西安、昆明、杭州、昆山、贵阳等地区，打着新能源汽车的名义，斥资千亿，疯狂囤地。

截至目前，宝能旗下的造车基地及项目占地已近9000 亩，该面积相当于特斯拉上海临港生产基地面积的 6 倍有余，

按照最初规划，上述六地产能已经高达260万辆。加上观致常熟工厂15万辆、深圳工厂20万辆现有燃油车产能，宝能汽车当下已经拥有近300万辆产能。

如此规模堪称狮子大开口，想必要大干一场了？

然而，随着时间的推移，造车动作进展缓慢，有媒体实地探访过广州、昆山、杭州等宝能工厂，工地除了在动工仪式上喧嚣了一阵，便一直处于连个人影都没有的荒置状态，蹊跷的是，一些与房地产相关的项目却陆续冒出来。

在广州，宝能之前宣布投资 300 亿元动工建设新能源汽车产业园，首期规划产能 50 万辆新能源汽车及相关配套项目。本来预计 2019 年底开始投产，却迟迟没有实质性进展。相关媒体在 2020 年 12月探访发现，轰鸣的机器声、频繁进出的车辆，都表明产业园的建设仍在继续，正式投产仍需等待。

在苏州，2018年10月宝能就与昆山市政府签订了总投资超千亿元的一揽子投资计划，项目涵盖新能源汽车、城市综合体、科创载体、医养和文旅、汽车销售等领域，单从约定的投资内容来看，新能源汽车只是其中的一项，后面的所谓城市综合体、文旅等显然是与造车无关的。

另外，在西安于贵阳的两处基地，西安规划总产能100万辆，一期产能50万辆，目前完成了一期第一阶段的建设工作，产能为30万辆；总投资164亿元、占地2277亩，建设用地1601亩的贵阳基地也正在施工，两处基地也都没投产。

2020年11月，东窗事发，发改委发布文件要求各地发改委上报新能源汽车的投资情况，其中重点点名了宝能汽车。宝能汽车回函承认虚假宣传、产能注水。

宝能葫芦里到底卖的什么药？

说宝能完全没有造车，并非如此；说宝能一心一意造车，也不像，宝能打的算盘极有可能是公司一边造车，一边操刀房地产老本行。

02 频繁收购，销量萎靡

当然，造车光有地与厂房是远远不行的，厂房的角色充其量就是生产加工，电动化与智能化是其两大核心，是关键。

第一件事还是造车资质问题，2017年12月，宝能16亿元购入奇瑞旗下的观致汽车25%股权，接着2018年1月8日，66.3亿元买下观致汽车51%的股权，成为观致汽车的控股股东。

观致常熟生产基地占地共715000平方米，建筑面积19万平方米，初期产能15万辆，最大设计产能可达30万辆。

解决造车资质的过程中，还不忘捎带着屯一些土地。

2020年初，宝能汽车有限公司100%控股的子公司“前海锐致”16.3亿元买下长安PSA制造基地50%股权。

按照长安PSA的官方介绍，深圳工厂是DS品牌在亚太区的战略总部，占地约130万平方米，已建成两个整车工厂和一个发动机工厂，拥有年产能20万辆整车及配套的发动机的能力。

在智能化进程方面，宝能汽车总算不再采用收购的方式，而是自己去啃硬骨头。

2020年11月16日，宝能汽车正式成立汽车软件公司——前海七剑科技（深圳）有限公司，根据规划，产品矩阵包括：“一个大脑”汽车计算芯片及OS，“两大基础”智能汽车EE架构、车云一体分布式计算平台，“五个核心”智能座舱系统、自动驾驶系统、车辆控制系统、车联网终端系统和车联网云服务平台。

早在2018年的时候，宝能就参与了兆新股份的投资，增持其股份9412.06万股，占公司总股本的5.00%。

兆新股份总部位于深圳，主营业务包括新能源光伏发电、锂盐产品深加工、盐湖提锂、、新能源汽车充电桩、储能等。

2021年5月，宝能携旗下聚创新能源与眉山市政府签署战略合作协议，双方约定将在眉山市投资建设锂电池生产基地，项目将构建包含动力电池电芯、模组、PACK、储能应用、电池回收等领域的新能源产业链。

截止目前，宝能汽车品牌有：EVCARD共享汽车、联动云、盼达用车、Gofun共享汽车、Car2go即行共享汽车、途歌TOGO共享汽车、曹操出行和华夏出行。

不难看出，依然以共享汽车为主，乘用车依然没有正式量产。就连收购过来的车观致汽车2019 年售出 22695 辆，同比暴跌 63.4%；2020年的销量为13590辆,同比降幅为47.52%；2021年第一季度，宝能旗下的观致汽车，总共卖出1000多辆。

造车如同长征，没有销量的支撑，便如履薄冰，资金链的危机迟早会发生。

03 宝能汽车能否逆袭

巨额扩产却基地建设进展缓慢的背后，正是宝能汽车的资金状况出现危机的征兆。

母公司宝能集团前前后后用了大规模的财务高杠杆，甚至都很难补上财务漏洞。

自 2019 年 3 月至 2020 年 11 月之间，宝能通过抵押地产项目土地、股权等为宝能汽车融资，其中通过中粮信托、中航信托、中融国际信托、中铁信托、华澳信托、山东信托等 6 家金融机构，发行了至少 13 个信托计划，融资金额超 123 亿元。

除此之外，宝能汽车还有两笔银行借款，一笔涉及 46.5 亿元，担保方为深圳钜盛华股份有限公司；一笔为 22 亿元，担保方为深业物流。

宝能汽车旗下子公司曾出现短暂的流动性危机，导致一笔 16 亿元的借款出现逾期。

值得关注的是，山东信托于 2020 年 10 月发行的 " 山东信托 . 青山 20 号集合资金信托计划 "，显得颇为特殊，涉及到关联方应收账款融资。中登网的信息显示，信托资金主要用于受让宝能汽车和深圳鸿鹏新能源科技有限公司（下称 " 鸿鹏新能源 "）对宝能集团合计不低于 24 亿元的债权。

鸿鹏新能源为宝能汽车旗下电池技术公司。这也意味着，上述关联方应收账款融资的实质，是拿宝能集团对子公司的欠款进行融资，宝能集团为何会有对宝能汽车的24亿元欠款那就不得而知了。

高轻度的财务杠杆，长期绷紧，汽车营收屈指可数，如履薄冰，冰面最终出现裂痕。加之“大老板”姚振华和“二老板”姚建辉公开“分家”引起的 内部分化与动荡，更加速了资金链的危机。

谈及宝能的财务危机时，一些业内人士表示：

“关联关系复杂，资金拆除规模高达上千亿，其中对宝能集团应收款接近700亿，另有关联担保超过300亿元，面临一定的资金回收和或有债务风险。”

“债务负担较重，受限资产占比较高。持有可用出售金融资产、投资性房地产等多项资产用于融资，宝能集团亦将所持发行人大部分股权用于质押融资，整体财务弹性偏弱。”

较高的财务杠杆压力，再加上偏弱的财务弹性。宝能目前的财务窘境可见一斑。

资金链危机爆发后，宝能汽车不得不收紧了内部的支出，最终传递到工资层面。这个在资本市场曾不断掀起惊涛骇浪的巨头，怎么连工资都发不上了？

多位员工现身说法，要求宝能为他们补交公积金、社保，甚至还有员工控诉，公司还亏欠自己薪水。

深陷财务危机的宝能终于等来了广州政府的救星。

广州开发区控股集团有限公司对宝能汽车的120亿战略投资，某种意义上就像合肥接纳“蔚来汽车”一样，让宝能汽车成为下一个可能的“蔚来汽车”。

宝能与广州的渊源，也早已不是一天两天的事了。

早在宝能收购观致汽车入局造车后不久，2017年12月，宝能广州新能源产业园就已经动工，当时，宝能宣布将新能源总部、整车及零部件研发中心、整车制造基地、销售物流中心等安家于产业园内。

如今造车进行到中途就戛然而止，造车的损失也是不可估量的，广州政府出面的缘故大概在于此吧，120亿或称为这最后的救命稻草。

造车与造房子终究不是一回事，品牌力和销量是摆在宝能汽车面前的两大待解难题。

作者 慧泽李