交银国际发布报告，乐信(LX.US)2021年1季度调整后净利润环比增长28%，创下季度新高。1季度的贷款发放总额达到538亿元人民币(下同)，同比增长58%。注册/活跃用户同比增长57%/30%。营业收入同比增长18%，主要来自基于平台的服务收入强劲增长。乐信有信心维持今年的贷款发放量指引于2400-2500亿元，相当于同比增长36-41%。

公司资产质量和转型趋于稳定，90天以上的拖欠率在1季度环比下降0.1个百分点至1.84%。乐信预计2021年新增贷款的拖欠率稳定在3.5-4%。新业务将成为未来驱动力：1)买鸭：先享后付产品1季度GMV6000万元，预计2季度达到3亿元(环比增长4倍);2)1季度“中小企业”贷款达到21亿元；3)“联合合作”：区域银行对“金融企业”技术输出服务。

由于2021年贷款增长目标强劲和资产质量改善，我们将2021/22年盈利增长预测上调至同比297%/21%。基于2021年市盈率10倍(75%)和市销率3倍(25%)的加权平均值，我们将目标价从15.52美元提高到17.15美元，维持买入评级。