广发证券发布报告，从5月PMI展示的行业景气度看：(1)中游装备制造业景气度继续领跑，尤其是外需在营收中占比较高的电气机械、计算机通信电子、通用设备，内需驱动为主的专用设备和金属制品景气度低于其他装备制造行业；(2)消费品行业景气度向中心收敛，汽车景气度最高但相较去年四季度持续边际回落，农副食品和纺织服装景气度偏低但呈边际改善特征，医药景气度升至年内高点且已略高于去年同期；(3)原材料行业分化明显，黑色冶炼、石油和煤炭加工景气度趋势改善，而化学原料及制品、非金属矿、有色冶炼行业景气度边际回落。

驱动5月行业PMI边际变化的核心因素集中在出口景气度和上游涨价两条线：(1)5月PMI行业环比变化分布与出口订单的环比变化重合度较高；(2)以3月和12月移动平均观测来看，出口依赖度较高的行业中，景气度或高位震荡(通用和专用设备)，或趋势上行(电气机械、计算机通信电子、纺织服装)，仅化纤橡胶塑料出口景气度显著回落。(3)原材料购进分项上涨较快的原材料工业、中游装备制造业5月供应商配送时间显著增加，而这一指标对上述行业景气度形成负向拖累。

在PMI购进价格指数创下2011年来新高的背景之下，分行业成本涨价呈现三大特征：(1)成本涨价向下游的传导开始提速，购进价格环比上行幅度最大的两个行业是纺织服装和医药行业；(2)中游装备行业成本仍在快速上升，通用设备、计算机通信电子、电气机械、专用设备5月份购进价格环比回升幅度达到3-7个点；(3)原材料行业中，前期涨幅不明显的非金属矿制品出现提速，5月份非金属矿制品产出价格和购进价格环比分别上升了29.2和11.7个点。

企业生产经营活动预期较前期略有弱化：(1)预期改善的行业从4月份的5个减少到3个，而预期回落的行业个数则从10个增加到12个；(2)经营活动预期改善或回落幅度较少的行业集中在出口订单继续改善的行业，如纺织服装、电气机械、计算机通信电子；新订单回升的行业如医药、农副食品加工、化学原料及制品、金属制品；(3)经营活动预期回落比较显著的行业以原材料工业、汽车、设备类为主，如前所述，这些行业绝对景气度仍高，经营预期的走弱或源于近期政策应对原材料涨价的举措(原材料工业)、或是订单边际回落(汽车)、或受上游涨价挤压且订单未能继续改善(通用和专用设备)。

5月建筑业景气度改善明显：(1)总体来看，环比变化显示土木工程要强于地产后周期的建筑安装，建筑安装要强于地产中周期的房屋建筑。(2)土木工程PMI及新订单项改善释放了基建投资可能边际改善的积极信号，这应得益于以专项债为代表的基建资金开始逐步到位。(3)地产链条绝对景气度仍高，但扩张动能在边际放缓，房地产业(对应地产销售)环比回落幅度大于季节性，房屋建筑(对应施工)新订单亦连续两个月回落。

服务业整体未到疫情前水平，边际上受防控升温影响：(1)从历史分位值看，5月份位于90%以上的服务类行业主要包括批发零售、居民及其他服务、住宿餐饮、交运仓储邮政行业；租赁和商务服务景气度分位值在83%左右。(2)可能和国内区域性疫情升温及防控趋严有关，除批发零售外大部分服务业景气度环比重新回落。