安捷证券发布研究报告，快手(1024.HK)发布1Q21A财报，公司实现营收170.2亿元人民币，同比增长36.9%，与市场预期持平。1Q21A直播业务同比下滑19.5%，线上营销服务及其他服务(包括电商)分别实现161.5%/589.1%的同比增长。业务结构变化推动公司1Q21A毛利率同比提升6.9个百分点至41.1%，实现Non-GAAP调整后归母净亏损49.2亿元人民币(市场预期为亏损57.5亿元人民币)。

报告指，公司内容生态持续丰富，社区活跃度保持高位。通过不断丰富的内容及持续优化的生态，快手社区活跃度保持高位。1Q21A快手每月平均新增超1,000万内容创作者。截至2021年3月31日止的12个月内，近2,400万名用户通过若干形式在快手应用上获得收入。内容形式方面，公司持续加强对于快手短剧的投入， 2021年3月日均有超过2亿用户在快手短剧观看短剧。

1Q21A公司快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.95亿及5.20亿，分别同比增长16.6%及5.0%，活跃度(DAU/MAU)为56.7%。快手应用的每位日活跃用户日均使用时长由4Q20A年的89.9分鐘增加10.5%至1Q21A年的99.3分钟。

1Q21A公司在线营销服务收入同比增加161.5%至85.6亿元人民币，超过4Q20A的85.1亿元人民币，平台广告主数量是2020年同期的两倍以上。按快手应用平均日活用户计算，公司1Q21A单用户广告ARPU值为29.0元人民币，同比增长124.2%，主要归功于公司多品类广告形式的推出以及公司在线营销中后台能力加强推动投放有效性的提升。1Q21A公司进一步加强死循环电商能力，持续巩固公司基于社交信任和内容的电商平台能力，公司电商交易额达到1,186亿元人民币，推动公司其他业务板块实现同比589.1%的增长至12.1亿元人民币。

根据Bloomberg预测，公司FY21E和FY22E营业收入将分别增加+48.1%和+42.5%至870.6亿元人民币和1,240.2亿元人民币，预计FY21E Non-GAAP净亏损72.2亿人民币，FY22E Non-GAAP利润端将扭亏为盈，预计盈利82.8亿元人民币，公司目前股价对应FY21E 9.2倍PS, 对应1Q21A MAU单活跃用户市值约合1,536元人民币/人，高于哔哩哔哩1Q21A MAU单活跃用户市值1,120元人民币/人。