5月21日，恒生指数公司公布了2021年3月31日的恒生指数系列季度检讨结果。主要变动包括：

1、恒生指数：成分股数目由55只增至58只，加入信义光能(00968.HK)、比亚迪股份(01211.HK)和碧桂园服务(06098.HK)；

2、恒生科技指数：成分股数目由31只重置至30只，加入今年3月才上市的汽车之家-S(02518.HK)和哔哩哔哩-SW(09626.HK)，剔除中兴通讯(00763.HK)、鸿腾精密(06088.HK)和祖龙娱乐(09990.HK)；

3、恒生中国企业指数：成分股数目由51只重置至50只，加入比亚迪和恒大物业(06666.HK)，剔除粤海投资(00270.HK)、中国联通（香港）(00762.HK)和中国铁塔(00788.HK)；

4、恒生综合指数：成分股数目由502只增至506只，加入医渡科技(02158.HK)、微创心通医疗(02160.HK)、汽车之家-S和诺辉健康-B(06606.HK)。

所有这些变动将从2021年6月7日（星期一）起生效。

恒生指数调整对个股的影响

恒生指数系列变动之所以重要，皆因恒生指数是众多被动型、主动型基金的衡量基准指标。基金为了能贴合恒生指数的表现，一般都会按照恒生指数成分股的结构来进行资产配置，以便将基金与基准指数之间的差距降至最低。

截至2020年末，被动式跟踪恒生指数系列的产品资产管理总值约为380亿美元，约合2950.2亿港元，更别提其他基准指标加主动管理因子（Alpha）的主动型组合，后者的资产管理规模要大得多。

成分股的变动必然引发这些基金的调整潮，随着资金的进出，也会直接影响到相关成分股的表现。

鉴于恒生指数与恒生科技指数最受关注，本文着重分析这两大指数成分股将受到的影响。

香港股票指数的发展历程

恒生指数通常被视为港股市场的蓝筹股指标。蓝筹股指的是长期稳定增长、综合质素上乘的大型股。在20世纪末的发达资本市场，由于工业发展是发达国家经济的支柱，蓝筹股一般指的是发展稳固、前景靓丽的工业股。

不过进入21世纪，随着互联网科技的迅速发展，互联网股逐渐成为资本市场的主流之一。

以历史最悠久的道琼斯工业平均指数为例。顾名思义，最开始时道琼斯工业平均指数的成分股就是30家最著名的工业公司股票；但随着产业结构的转变，科技企业的重要性不断提高，到如今，两大科技龙头苹果公司(AAPL.US)和微软(MSFT.US)取代了那些曾经赫赫有名的工业股及其他产业股份，成为道指非常重要的成分股。

反映港股市场表现的恒生指数也是一样，跟随业态和上市企业结构的转变而变化。例如90年代，本地房地产开发商和金融服务业撑起了香港经济，这些为当地投资者所熟悉的上市企业也成为恒生指数中的重要组成部分。1995年的恒生指数33只成分股中，全部为服务本土市场的企业，其中本地地产商和银行就占了18家。

到90年代末21世纪初，随着内地赴港上市企业的增加，红筹股（即境外注册、主要在内地经营业务的香港上市企业发行的股票）、H股（内地注册、主要在内地从事业务的企业发行的股票）和优秀民营股也加入到恒生指数成分股的行列，而且占比不断提高。到2007年金融海啸前，38只成分股中，有13家为内地企业。

在最近十年，内地互联网公司蓬勃发展。顺应形势变化的港交所(00388.HK)推出上市制度改革，与此同时与内地互联互通机制的不断完善，吸引了越来越多的互联网巨头和独角兽企业选择香港作为上市或第二上市地，而内地资金能够合法合规地进入港股市场，买卖内地投资者所熟悉的互联网企业股票，也使得内地大型互联网企业在资本市场越来越受关注。

恒生指数中的资讯科技类股份从无到有，占比从零到接近三分之一（最新调整后）；去年推出的恒生科技指数成为众多机构投资者的标的，最近多只面向恒生科技指数的ETF获批，更奠定了该指数的江湖地位。在不知不觉中，科技股成为了重要股票指数的主流标的。

恒生指数调整：金融减磅，IT加码

这一次的恒生指数检讨加入了三家内地民企信义光能、比亚迪股份和碧桂园服务，分别属于工业和房地产领域，在各自领域都有一定的代表性。

例如主要提供物业管理服务和社区增值服务的碧桂园服务，自2018年上市以来，不论业绩还是市场表现都十分抢眼，2019年和2020年净利润增幅均在70%以上，股价一直保持上涨势头，也成为后续上市的众多物管公司的估值标杆。

又例如在新能源车发展如火如荼之际，股神巴菲特青睐的比亚迪股份成为新能源车的行业标杆。

信义光能则得益于光伏发电概念。

这三只成分股的加入将让恒生指数的覆盖更加多元化。

不过，最值得关注的还是各成分股权重的变化。从下图可见，变化最大的是金融股和资讯科技两个领域的权重变化。

检讨后的金融股占比进一步缩减：内银股的占比由11.09%下降至10.42%，内资金融股的占比由5.03%下降至4.96%，而其他金融股由调整前的25.03%下降至21.89%，其中头号权重股友邦保险(01299.HK)和汇丰控股(00005.HK)的合计比例由原来的18.64%下降至15.89%。

与金融股的明显收缩相对应的是资讯科技权重的提升，由变动前的26.91%提高至30.24%。其中美团(03690.HK)由4.28%提高至7.71%，阿里巴巴(09988.HK)由5.59%提高至7.33%，但腾讯(00700.HK)却由9.38%下降至8%。

这一次的调整中，虽然新加入的股票没有科技股，但科技股的权重在调整后将明显上升，其领导地位得到了进一步巩固。

新加入的成分股和权重获上调的成分股，有望在短期内吸引市场的关注，或因应大型机构的调仓操作而在短期内获得支持。

另一方面，腾讯等权重下调幅度较大的股份，在短期内可能会受到些许资金流出的压力。

恒生科技指数：新股火速上线，美团快手加码

2020年7月27日推出的恒生科技指数，上线之时正值重磅股腾讯雄起，所以曾一路高歌。不过到今年2月末，科技股到达阶段性高位回落，指数也跟随持续调整，目前较推出时高14.35%。

在最新的检讨中，恒生科技指数将纳入分别于今年3月15日和3月29日回港第二上市的汽车之家和哔哩哔哩，初始权重约为1.27%和0.14%。当前两股的总市值为3872亿港元。

送旧迎新，有新成员加入，也有表现欠佳或代表性减弱的成分股退出。中兴通讯、鸿腾精密和祖龙娱乐将被剔除，合计市值约为1146亿港元。

权重调整方面，由于每只成分股的比重上限为8%，当前占比已超过8%的上市公司小米集团-W(01810.HK)（现为9.61%）和阿里巴巴（占8.92%）权重将重新调整为8%。

流通市值最大的腾讯，当前的权重为7.48%，可能与其股价近期跌幅较大有关，此次调整后将重新达到8%的上限。

权重上调幅度较大的是美团-W和今年2月初上市的新贵快手-W(01024.HK)，分别由6.83%和6.63%，上调至8%的上限。

所以，五大互联网企业小米、阿里、腾讯、美团、快手，顶格占据8%的比重，合共撑起恒生科技指数40%的权重。

除此以外，权重有所提高的成分股包括京东集团-SW(09618.HK)、阿里健康(00241.HK)、百度集团-SW(09888.HK)、平安好医生(01833.HK)等。

最近内地有多只瞄准恒生科技指数的公募ETF获批，新加入和权重有所提高的成分股在短期内或可得到资金支持。但中期来看，反垄断调查、行业发展前景（例如平台业务、云计算业务竞争加剧）、科技企业海外业务受疫情影响等因素，可能会影响到这些互联网巨头们的业绩表现，尤其考虑到它们的股价已经累积了一定的涨幅，回调压力应不小。

所以，尽管科技股已逐渐成为股市主流，相关的行业风险仍不容忽视。