交银国际发布报告，网易(NTES.US)2021年1季度总收入为205亿元人民币(下同)，同比/环比增长20%/4%，超出该行的预期3%。经调整净利润同比增长21%至51亿元，超出该行的预期3%。游戏和有道的研发及销售费用增长，导致营业利润率同比下降5个百分点。

网易游戏收入同比增11%，与该行的预期一致。PC/手游同比增长1%/15%。新游：《天谕》、《游戏王》、《魔兽世界》上线，《无尽的拉格朗日》在欧洲上线。2)有道收入同比增长147%，受益于有道K12精品课程流水同比增长130%。3)创新业务同比增长40%，受益于网易云音乐的快速增长。

该行预计2季度游戏收入环比下降5%。今年下半年或明年游戏储备丰富：《哈利·波特：唤醒魔力》，《指环王：崛起战争》，《暗黑破坏神》和《幽灵世界编年史》。

因上调创新业务收入预期，该行将21/22年的总收入预测提高2.3%/3.8%，并微调净利润预测。鉴于有道相关教育监管仍存不确定性，该行将目标价从148美元略下调至142美元(09999.HK：221港元)，其中游戏业务28倍21年市盈率，有道3倍21年市销率，及音乐业务8倍21年市销率。维持买入评级。