2021年5月11日，上海医药（601607.SH）（02607.HK）和云南白药（000538.SZ）同步披露公告，云南白药拟与上海医药关联方上海潭东共同参与上海医药非公开发行合计不超过8.52亿股的A股股票，发行价格为16.87元/股，拟募集的资金不超过143.84亿元人民币（单位下同）。

此次，上海医药非公开发行中，云南白药将以战略投资者身份，通过自有资金认购上海医药非公开发行A股约6.656亿股，认购总金额不超过112.29亿元。

值得注意的是，云南白药目前股价正创出年内新低，不拿钱去回购，反而去做战略投资，难道2020年炒股赚钱让云南白药信心大膨胀了，准备抄底上海医药？

逾百亿入股背后：一季度净利下滑，股价创年内新低

未入股上海医药之前，云南白药一季度净利润及股价表现是不尽人意的。

4月27日，云南白药发布2021年一季度业绩报告，期内营收103.28亿元，同比增长33.38%，净利润7.62亿元，同比下降40.64%。其中，一季度净利润增速出现连续两年加速下滑的态势。

或许是受一季度净利润表现不佳的影响，云南白药股价出现加速下跌的情况。截至5月11日收盘，云南白药股价为101.85元，处于年内新低的位置。从年内股价163.28元高点计，云南白药股价跌幅已高达37.6%。其中，一季度业绩披露之后，云南白药股价回调愈发明显。截至4月28日至5月11日，短短7个交易日里，云南白药股价跌幅为11.4%。

正当投资者憧憬云南白药是否会像2020年12月底一样，在股价持续下行的时候，公司发起一波回购以提振股价。然而，5月11日晚，云南白药逾百亿入股上海医药的公告发出后，打消了回购提振股价的可能性。不少投资者笑谈“去年炒股赚了不少钱，今年是想抄底上海医药了吧。”

2020年云南白药非经常性损益达到26亿元，几乎与扣非净利润持平，可见投资收益颇丰。据2020年报显示，云南白药2020年非经常性损益中金额最大的为持有交易性金融资产等投资收益，金额达26.18亿元，2018年和2019年这一金额分别为3.2亿元和1.6亿元。相关资料表明，云南白药在2020年投资了包括小米集团、腾讯控股、恒瑞医药等在内多家企业，所获不菲。

改革之箭已离弦，向全国性商业渠道进发

与过往的投资是有所不同的是，此次逾百亿资金入股上海医药，并成为上海医药的第二大股东，战略意义是非常重大的。

2017年至2020年国企混改激发了云南白药新一轮的增长动力，从2017年增资扩股引入新华都和鱼跃科技，并完成吸收合并云南白药控股之后，公司启动新一轮的薪酬制度改革、员工持股以及股权激励机制，极大调动了员工的积极性。与此同时，云南白药四大主营业务（药品、大健康、医药商业和中药保健）定位更加精准和差异化，四大主营业务收入均出现不同程度的上涨。在四大主营业务板块驱动之下，云南白药2017年至2020年营收维持10.5%的复合增速。

虽然整体收入保持良好增长，但云南白药在医药商业领域也只不过是个区域龙头，相较于全国性的流动企业还有很大的差距。此外，2020年医药商业毛利率仅有3%，远低于其他医药商业药企。

改革之箭已离弦，混改带来的发展动力仍在延续，核心业务医药商业如何在行业集中度不断提升的形势下突围，并将盈利空间提起了，就成为云南白药首要解决的问题。

具体而言，随着生物技术、人工智能与大数据等尖端技术的发展融合，医药健康产业正面临颠覆性的变革与重构。叠加我国医药改革进入深水区，“两票制”、“零加成”在全国等级公立医院的基本实施完成，医药商业领域的整合正不断加速，行业集中度不断向中国医药、上海医药、华润医药、国药控股及九州通等龙头企业靠拢。在此形势之下，云南白药能否把握产业变革的重要机遇对于企业未来发展至关重要。

此次，逾百亿入股上海医药成为重要的股东，对于云南白药来讲，是一个突围的机会。

上海医药是国内第二大全国性医药流通企业和最大的进口药品服务平台。分销网络覆盖全国31个省、直辖市及自治区，其中通过控股子公司直接覆盖全国24个省、直辖市及自治区，覆盖各类医疗机构超过3.2万家，零售网络分布在全国16个省市区，零售药房总数超过2,000家。此外，上海医药在国际市场渠道建设具有一定优势。据了解，上海医药原料药销售已经触达至50多个国家。

向前看，入股上海医药对于云南白药的医药商业板块全国性扩张及国际化发展意义是非常重大的。

除此之外，与云南白药药品及大健康板块同样有协同的地方。上海医药拥有丰富的产品线，常年生产约700个药品种类，主要覆盖抗肿瘤、心脑血管、精神神经、抗感染、自身免疫、消化代谢和呼吸系统七大治疗领域，销售过亿元的产品达35个。其中抗感染、自身免疫等与白药现有业务以及未来骨伤科、医美等战略赛道关联，可与云南白药的产品及服务形成互动，进行有效的全产业链战略整合，为用户提供解决方案的质量得以进一步提升。

尾语：

此次，逾百亿入股上海医药，让投资者看到云南白药赚来的钱不是完全用于“炒股”，而是聚焦到创新和主营业务上。入股上海医药将会给云南白药带来怎样的业绩变化，只能且看且行吧。

文：一枝