大华继显发布报告，受住宅物业销售增长推动，2021年第1季合同销售强劲，合同销售总额同比增长88.5%，主要是由于2020年第1季的基准低。2021年第1季，合同销售面积及金额分别为3.6亿平方米及人民币38,378亿元。为消除2020年第1季的低基数效应，该行将2021年第1季的销售额与2019年第1季的销售额作比较，并发现受住宅物业销售增长50.8%带动，2021年第1季的合同销售额较2019年第1季增长41.9%。2021年第1季，办公楼及商业物业的合同销售额分别较2019年第1季下降9%及24.3%。与住宅房地产市场的强劲增长不同，该行确实看到办公室及商业物业市场复苏的迹象。

在一手市场，受一二线城市的成交价较高所带动，2021年3月的整体成交价同比上升4.4%。2021年3月，一二三线城市分别同比增长5.2%、4.8%及3.9%。在新物业成交价方面，一二线城市跑赢三线城市，塬因是需求旺盛。一线城市房地产价格面临的最大障碍是价格上限，而三线城市的房地产则面临市场需求疲软的风险。尽管地方政府通过实施价格上限政策对一线城市的房价设了限制，该政策似乎没有以前有效。

一线城市新房成交价同比增长5.2%，是自2017年8月以来的最高同比增长率。该行相信顶级城市的当地政府正面临越来越大的压力以维持今年二手物业市场平稳增长。2021年3月，一线城市二手房平均销售价格同比增长11.4%，而二三线城市的价格同比分别增长3.0%及2.3%。一线城市对二手房的需求增加是由于新房产供应不足。

由于缺乏土地供应，该等大城市的新房产供应无法满足当地需求。不像一线城市，其他城市通常有足够的土地供应来建造新房屋，因此二三线城市的二手房产对潜在买家的吸引力不大，如成交价的增长较缓慢所证明者。

「三条红线」政策开始通过降低二线城市土地溢价而产生影响。为满足降低杠杆的要求，开发商自2020年8月底(其时宣布「三条红线」政策)一直对土地购置费用持谨慎态度。2021年3月，二线城市的土地拍卖溢价率为6.1%，较2020年9月低4.94个百分点。但是，该政策似乎在控制一三线城市的土地价格方面不是很有效，如一线城市土地拍卖溢价平稳得以为证。

该行下调房地产市场的「跑输大市」评级。在短期内，尽管大多数开发商均符合「三条红线」政策的要求，但顶尖开发商的管理层表示，彼等不会通过借入更多资金来扩大资产负债表。彼等将对土地购置支出保持谨慎态度，并预期合同销售及可供出售库存增长放缓。预计2021年合同销售将同比增长约10%。

宝龙地产(01238-HK)是该行的行业首选股。该行将该股目标价由8.10港元上调至10.20港元，基于该股历史平均每股资产净值20.25港元折让50%。该行看好宝龙的基本面，因为其在长江三角洲地区拥有高质量的土地储备，且债务结构及融资成本改善了。