交银国际发布报告，好未来(TAL.US)2021财年4季度净收入14亿美元，同比增长59%，好于该行/市场预期14%/13%，受益于正常价格小班课和在线课报名人数提升(同比增长44%)，及从疫情影响逐渐恢复。经调整每股亏损为0.14美元，对比该行/市场预期的0.12/0.17美元。经调整经营利润率为-10.8%，下降11.9个百分点，主要由于学而思在线业务市场营销投入增加、销售和管理人员薪酬提升，及管理团队扩充。

该行预计2022财年1季度收入将同比增45%，达管理层指引上限，好于该行此前关于北京推迟重开学习中心的分析(如果影响延伸至2022财年1季度末，收入同比增速或降至37-39%)。假设运营和监管无变化，经调整营业亏损预计为7800万美元，利润率可能同比下降13个百分点。

该行看好好未来稳定的业绩增长和领先地位，预计亏损状况将随着收入增长和营销活动降温而扭转。维持买入评级，由于短期利润承压，将DCF目标价从91美元下调至89美元。