4月21日，董承非管理的兴全趋势投资混合型证券投资基金（以下简称合格“兴全趋势”）披露了2021年一季报。

此前，董承非一季度曾在内部讲话中表示，对2021年比较悲观，进入防守打法。

不过，有些公司依然在一季度获得了加仓。数据显示，相较于2020年年报，顺丰控股（002352.SZ）、三一重工（600031.SH）被调出前十大重仓股，新增进来的则是海康威视（002415.SZ）和欧派家居（603833.SH）。

其中，欧派家居在2021年一季度获董承非加仓445万股，一季度末的持仓为839.01万股，位居第9大重仓股。

值得一提的是，自2020年3月23日的阶段性低点算起至今，欧派家居的股价在一年左右的时间内已经上涨超过140%，市值也一度突破千亿，远远甩开了行业内的其余公司，表现非常亮眼。

欧派家居素有“家居龙头”之称，但是该公司在大A股众多行业龙头中并不如何起眼，到底成色如何值得一探究竟。

家居龙头业绩持续增长

欧派家居成立于1994年，并于2017年登陆A股市场。该公司从定制橱柜起步，现在已经逐渐覆盖到整体衣柜（欧派全屋定制）、整体卫浴、定制木门、金属门窗、软装、家具配套等整体家居产品。其经营的主要产品采用订单式生产模式，“量身定制”是公司业务模式的核心。

虽然产品种类众多，但是橱柜和衣柜才是公司的支柱。2020年前三季度，两者合计贡献了超过8成的营收和接近9成的净利润。

2020年的业绩预告显示，该上市公司预计全年实现总营业收入较去年增加6.77亿元至20.3亿元，同比增长5%至15%；同期归母净利润增加1.84亿元至3.68亿元，同比增长10%至20%。

再结合前些年的业绩来看，欧派家居的营收和净利润均在持续增长，且在规模上要优于索菲亚（002572.SZ）、尚品宅配（300616.SZ）、志邦家居（603801.SH）等同行，但是最近两年该公司的增速相较于前些年是有所下滑的。

费用率方面，该公司的三项费用率自2018年开始呈现出持续下降的趋势，这在很大程度上表明了欧派家居的成本控制能力比较强。

毛利率和净利率方面，该公司这两项指标比较稳定。2020年前三季度的净利率有所增长，达到了14.9%。

欧派家居享有多重优势

欧派家居能成为行业龙头，业绩持续增长是因为公司在品类、渠道、模式等方面具有多方面的优势。

对于定制家居企业来说，渠道是极其重要的，这里重点看一下渠道方面的情况。

在橱柜业务方面，2020年下半年开始零售业务持续保持同比接近10%左右的增长，远超行业竞争对手。这一方面是因为分销商等新模式拓展顺利，另一方面“橱柜+”战略持续发挥作用，客单值稳步提升。

券商机构认为，公司传统橱柜经销业务有望在零售（包括分销）、大宗、以及整装/家装渠道继续同时发力，2021年分销商的的加速拓展有望带来进一步的下沉市场红利。

在衣柜业务方面，欧派家居在门店数完全没有新增的情况下，新渠道拓展加速，公司董事长和其他高管下场直播带货，订单转化较为强劲。

事实上，随着国内精装、整装业务的持续推进，传统零售渠道客流冲击较为明显。为布局整装渠道，欧派家居在行业内率先开展渠道变革，于2018年开始试点推进整装大家居业务。

太平洋证券研报指出，该公司在整装业务方面已经完全步入良性循环的阶段，展望未来3年，有望达到复合50%的增长。

多因素助行业前景向好

俗话说，“时势造英雄”。一家公司的前景好不好和所处行业的前景是息息相关的。而欧派家居所处的赛道属于房地产后周期行业，与房地产行业景气度紧密相关，主要需求来自于房屋交易，包括新房和二手房。

据国家统计局数据，2021年1-3月份，全国房地产开发投资27576亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长15.9%，两年平均增长7.6%。其中，住宅投资20624亿元，增长28.8%。

1-3月份，商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.8%；比2019年1-3月份增长20.7%，两年平均增长9.9%。其中，住宅销售面积增长68.1%。商品房销售额38378亿元，增长88.5%；比2019年1-3月份增长41.9%，两年平均增长19.1%。其中，住宅销售额增长95.5%。

从上述数据来看，2021年前3个月，房地产行业的景气度有所回升。而按照装修周期，家具行业往往滞后于现房交易半年至一年。因此，随着房地产行业的回暖，新房带来的需求对于家具行业来说无疑是一大利好。

在二手房方面，旧房翻修，也将为家具行业带来部分增量，以10年至15年为一个翻新周期计算，那么2005年至2010年期间所销售的住宅存在翻修的需求。

据悉，国内住宅销售套数在上述期间的年复合增长率达到了15.8%。因此，在二手房翻新带来的需求也比较有保障。

此外，从长期趋势看，中国居民人均可支配收入逐年增长，2019年达到30733元，同比增长8.9%，扣除价格因素，实际增长5.8%。居民人均可支配收入的持续增长奠定了国内消费升级趋势的确定性，带动了中高端定制家居产品的消费增长，利好家居行业的客单价增长。

结语

董承非管理的兴全趋势基金在一季度大幅加仓欧派家居，但是买入的具体价位是不清楚的，从股价走势来看，这部分持仓大概率有浮盈。对于这一点，想“抄作业”的投资者需多加留意。

另外，虽然所处行业前景向好，公司也是行业具有诸多优势的龙头，但是其股价在持续飙涨期间几乎没有经历像样的调整。目前，该公司正处于股价短期涨幅过大，估值偏高的位置。