已经暴了雷的“快递茅”近日公布了3月份的经营数据。3月公司速运物流业务收入为137.92亿元，同比增长13%；供应链业务收入8.38亿元，同比增长80.22%。两者合计，顺丰3月收入同比增长15.85%，业务量同比增长29.01%。

较之前两月，顺丰速运物流业务增速有所下滑。2月份，公司速运物流收入为106亿元，同比增长22%；1月份速运物流业务收入为156亿元，同比增长40%。按顺丰解释，去年3月份，公司支持抗疫和复工生产，坚持提供服务，防疫物资和线上消费品寄递高速增长，业务量同比大幅增长93.45%，导致同比基数较高。

人倒霉的时候，喝凉水都会呛到。

放在以前，顺丰这样的增速叫稳健增长。但自从顺丰放出了一季度的盈警之后，现在这就变成了用利润换市场。

回顾4月9日，顺丰预告其第一季预计亏损9亿元至11亿元， 去年同期公司录得净利润9亿元。也是从4月9日开始，顺丰全然没了“快递茅”该有的样子。是日顺丰股价一字跌停，第二日跌9.4%，放量成交111亿元，之后便一直磨底震荡。

第一季前三个月的经营业绩悉数公布，顺丰的营收增长原来都是以牺牲利润为代价的。一夜间从行业大白马位置上跌落凡尘，顺丰还将至暗多久呢？

1、外患：不怕亏钱的极兔

在业绩快报中，顺丰将第一季的巨亏原因归结为五点：

1. 为扩大市场份额，继续加大新业务的前置投入；
2. 因速运多环节出现产能瓶颈，为保障时效和服务稳定性，从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使去年第四 季度和今年第一季度成本承压；
3. 重新审视各业务线资源投放，融通速运动网络、快运网络、仓储网络及加盟网络场、线等资源，造成资源重复投放；
4. 春节期间不打烊，第一季给予一、二线在岗人员补贴创历史新高；
5. 同行在部分区域春节不打烊的安排，分化了部分散单业务，时效件中散单业务增长低于预期；特惠专配业务量增长迅猛，下沉市场电商需求旺盛，导致存量客户中的经济型业务增长较快，公司电商件毛利承压。

以上五点原因中，外界最关注的是第五点——因为只有第五点原因的影响是长期性的。

“快递茅”顺丰，死于2021年春天的行业内卷。顺丰利润被内卷卷走，其实早有迹象。3月，顺丰单票收入同比下滑12%，2月下降17%，1月下降12%。但由于同期公司快递量上去了，故开始大家都不以为意，直到大家发现顺丰不断遭到挤压的毛利已不足以覆盖经营费用，行业大白马顺丰已摇身一变，变成已经爆炸的大雷。

顺丰旗下有三大主要服务，时效件、经济及仓储产品、快运件等。时效件包括顺丰即日、顺丰次晨及顺丰标快等快递服务；经济特惠件平均2-4日内到达；快运则包括重货包裹（20-100KG的C端大件电商和B端大件包裹）、整车直达等服务。

一般而言，时效件为商务件居多（但不排除高端电商客群亦会使用时效件服务）。而经济件则主要面向普通电商件市场。

按照公司划分，时效件及经济特惠件归属于速运分部（还有冷运等产品物流服务），快运件归属快运分部，最后其他分部包括供应链、同城配送等其他业务及未分配部分。2020年，速运分部净利润为90亿元，净利率6.74%；快运分部则录得亏损9亿元，净利率为-4%；其他分部净亏损11亿元，净利率为-6%。

因为速运分部内没有再细分时效件和经济件各自情况，故无法判断2020年顺丰的电商件业务是否在是亏损（顺丰商务件的利润率高于电商件）。只可以肯定的是，除了速运业务，顺丰的其他“新业务”都在亏损。

在年报中另一个值得留意的趋势是全国快递平均单价在行业同质化竞争的情况下，全国快递平均单价已连续十三年下降。2007年，快递业务的平均单价是28.5元，至2020年单价已被压缩至10.55元，跌幅超50%。

而身处行业的顺丰2020年速运物流业务（除供应链外的所有物流服务）票均收入为17.77元，同比下降19%。

如上文提到，进入2021年，顺丰的速运物流业务单票收入继续下降，并击穿了顺丰的盈亏平衡线。

根据王卫在2020年业绩说明会上透露，第一季时效件增速不达预期，未达到公司预期应有的利润；另一方面，经济件则快速增长，造成成本虚高，是造成亏损的部分原因。

由此不难推断，顺丰的时效件是可以盈利的，但经济件业务因为成本较高，其实在亏本经营。顺丰经济件的亏本经营原因，部分是由于外来的“野蛮人”极兔。

和它的名字一样，发家在印尼、OPPP系出身的极兔进入了中国市场之后便开始野蛮的快速增长（详见本社此前文章《如果兔子在努力赛跑，快递业将迎来什么改变？》）。借助深度绑定同有OPPO背景的拼多多，极兔以低价策略迅速攻城略地，达到2000万日稳定日单量，成为中通、韵达之后的中国第三大加盟制快递。

在义乌，因为极兔的搅局，2020年快递平均单价已降至2.79元，部分极为轻薄的快件单价甚至去到0.8元。搅局者出现令快递业更加内卷，恶性的价格战已令各大玩家都吃不消。

目前快递行业除了顺丰之外，只有申通已披露第一季业绩预告。除了顺丰已经阵亡之外，申通快递近况亦“凉凉”。2020年，申通的归母净利润仅0.37亿元，同比下降97.36%；预计一季度净亏损0.7亿元到1亿元，上年同期盈利5836.13万元，同比由盈转亏。

韵达最新三月份经营业绩显示，公司当月收入33.25亿元，同比增长34%。但同期快递服务的单票收入继续下降至2.19元，同比下降13.44%。

流氓的极兔只是压死行业的最后一根稻草，快递行业内卷价格战的始作俑者其实正是受害的顺丰本身。2019年，主营商务件的顺丰切入电商件市场，以电商特惠价与通达系抢占市场， 令去年通达系的大票收入被压缩至无限接近2元。全年，快递行业的单票价格同比下滑超过10%，跌幅创2015年以来的新高。

“贴身肉搏”的结果只导致了行业各大快递公司的毛利率大幅下滑。顺丰因为有庞大的商务件支撑，去年第三季整体毛利率还能保持双位数。同在A股上市的通达系韵达和申通就比较惨了，同期韵达的毛利率为9.56%，申通更是只有0.68%。

不怕流血的极兔最终在彼此的伤口上再撒一把盐，行业龙头顺丰终于也倒在了2021年的春天。

本月初，义乌管理局在“低价倾销”整治中关闭了极兔速递的部分转运中心。但该措施并未伤及极兔的根本，行业恶性价格竞争亦仍然存在，顺丰的电商快递业务在今年一整年都会承受巨大的盈利压力。

王卫早前业绩说明会上承诺，顺丰今年第二季一定不会再发生亏损，但今年全年利润料亦不能回到去年同期水平。

被顺丰自己玩坏的阿里通达系还有不讲理的极兔，顺丰现在的经营环境是这样的外患重重。

2、内忧：电子发票削减商务件需求

那边电商件业务卷成一团，这边顺丰赖以发家的商务件业务亦缓步走来一只灰犀牛。

第一季顺丰爆雷之后，有人以为顺丰当前面临的风险除了电商件内卷，还有一个便是发票电子化之后高端商务客户的商务件需求下滑。诸如万科一类的财务共享中心过去需要大量邮寄合同和会计凭证，而在全面电子化之后这部分需求将会消失。

去年保险公司的所有保单发票电子化，估计顺丰在这部分商务件的损失可能在十亿以上2020年顺丰速运分部的营收为1234亿元，区区10亿对顺丰影响并不会太大。但目前发票电子化显然有加快的趋势。

中国每年开出的发票规模大概在数百亿张左右。一张张的发票积少成多，便构成了顺丰所面向的庞大商务件需求。

根据预测，2019年中国电子发票开具数量大约为102亿份，而到了2025年该数字将会增加至840亿张。2020年，中国电子发票的数量为250亿份，正式超过纸质发票数量。

2012年开始，电子发票开始试点。2015年内，该领域出现了一批提供电子化无纸化发票/合同服务的厂商，如法大大、e签宝、上上签、分贝通、每刻等。未来发票电子化趋势的不断加快，顺丰老本行商务件将面临一只不大不小的灰犀牛。

在业绩说明会上，顺丰高层也坦承，电子化的普及，包括邮寄发票的需求消失，会对顺丰的B2B 商务件（工商业快递）造成一定影响。公司的应对策略只有在供应链环节中创造更多时效性的分段产品。

外有恶性价格竞争导致电商件亏损，内有商务件需求下滑，顺丰的物流护城河似乎已被攻陷。有媒体甚至在顺丰暴雷之后放出骇人听闻的标题：

时代抛弃了顺丰。

王卫自然也知道公司一直一来面临的困境，他的应对方法之一便是开拓顺丰的业务边界。

3、顺丰还值得投资吗？

按照公司在业绩说明会上的说法，顺丰和嘉里物流合作的国际市场布局将是公司的第二增长曲线。但显然，要说当前规模还较小的国际业务会成为顺丰的第二增长曲线，还为时尚早。

近年来，顺丰在时效件和经济件之外已衍生出众多的物流/供应链新业务，诸如冷运领域的冷运专车、冷运零担，医药领域的精温专递、精温整车以及增值服务领域的代收贷款、报关服务等。顺丰的业务边界正愈拓愈宽。

可惜的是，目前这些“新业务”都不赚钱。在目前主业承压的情况下，公司在新业务的继续投入无疑会加重其亏损。

按照顺丰最新的战略规划，未来3到5年，顺丰仍将为客户未来要服务 B 端客户，提供更好的数字化的科技解决方案，具体的产品规划则是：

1） 继续在工商件中做透B端；

2） 提高服务性价比，提升产品竞争力；

3） 产品组合：以方案和技术作为裂变，走差异化的路线，按照高标准公司所有的产品串联起来销售，而不是卖单一的产品；

4） 第四，不再一味的烧钱来做新业务。但如果短期的利润承压换来长期的竞争力，有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择，则愿意调低未来 1-2 年的利润率预期。

从以上规划方向来看，顺丰已经经重心从边界的拓宽转移回B端业务的深度开拓上。新业务除非必要，否则顺丰将不会继续“一味烧钱”。

问题来了，回归存量业务之后，现在的顺丰在经济件和电商件还有什么别人无法逾越的护城河呢？

此前总结自己第一季巨亏的原因，顺丰高管提到了极兔的因素，表示自己得到深刻教训便是“规模再大也守不住市场”。

极兔短时间内在中国电商快递业横冲直撞似乎真的说明了，中国快递行业其实并不存在其他人无法复制的护城河。如果有，不妨再把单票价格再往下拉一点。

在刚爆出一个业绩大雷，内外交困的情况下，未来五年的顺丰还有什么投资价值？

有人认为其实就是投资王卫，看他在囚徒困境中还能拿出什么反转当前行业内卷的好办法。 顺丰目前在行业龙头优势就是给他的一幅好的底牌。

刘强东早年也曾发出未来中国快递业唯未被阿里收编的京东物流与顺丰你我二人矣的煮酒论英雄似论断。

从公司高层的及时调头动作来看，现在的顺丰起码还有梦想。

短期内，顺丰还在努力恢复自己的盈利能力，指望公司净利润会再过去的增速并不现实。在一盘死局中，王卫的下一步出牌值得期待。