交银国际发布报告，该行预计哔哩哔哩 (BILI.US)于2020年4季度收入为37.4亿元(人民币，下同)，同比增86%，较市场预期高2%。调整后净亏损7.47亿元，对比市场预期的7.31亿元。

预计公司游戏收入同比增43%，增量主要来自《重装战姬》出海日本及《原神》联运。《F/GO》流水环比下滑高于该行此前估算，为1季度手游收入增长带来不确定性。2)S10运营活动对用户付费充值拉升显著，预计直播和增值服务收入同比/环比增124%/31%至12.8亿元。3)自制综艺及电商促销季拉长，推动广告收入同比/环比增126%/17%至6.5亿元。

基于SOTP，该行上调目标价至131美元(原55美元)，游戏业务贡献每股17美元(20 倍 21 年市盈率)，非游戏部分对应21 年底 2.5亿 MAU预期和每用户 160 美元估值。该行认为股价已反映短期业绩及用户增长潜力，维持中性。