广发证券联席首席分析师张静静发布报告，1月美联储议息会议维持此前货币政策，但疫情不确定性上升令美联储对经济前景略显悲观。既然对经济前景显悲观，为何联储不释放更加宽松的政策信号?首先，联储需进一步观察疫苗分发节奏，不排除疫苗接种提速可能。其次，货币政策独木难支，当前需等待更多财政刺激落地。

财政政策方面，群体免疫前抗疫仍是拜登政策核心。实践证明，两党往往会在危难之际达成共识，但凡有缓和余地都可能继续博弈。往后看，今年3月第二轮财政刺激到期，而按目前疫苗接种速度评估Q2末美国仍难以实现群体免疫，因此假若拜登能够在刺激规模上做出让步，3月两党达成共识落地新一轮财政刺激的概率仍高。货币财政共进退，预计上半年10Y美债收益率或在0.9-1.2%区间。

群体免疫前美股或仍有一定上行空间；群体免疫后美国将迎来“温柔转向”，美债收益率迎温和升势，美科技牛落幕但不构成系统性风险。