大华继显发布报告，比亚迪(01211-HK)近日举行了投资者电话会议，比亚迪没有给出确切的销售目标。但管理层对2021年电动汽车的销售雄心勃勃，因此，2020年年底前，彼等采购了零部件，以在2021年交付60万辆汽车(包括内燃机(ICE)汽车及电动汽车)，同比增长40.5%，而我们估计的为58.8万辆(同比增长36%)。从细分来看，管理层认为我们2021年电动汽车目标销量34.1万辆(同比增长80%)是可达到的，因其旨在于2021年出售20万辆PHEV车型。销售增长将由旗下新车型带动。

比亚迪将在2021年及2021至2025年向与滴滴的合资企业分别交付75,000辆及250,000辆D1微型电动汽车。这些将佔未来五年滴滴汽车采购总量的25%。通过优化产品组合及降低成本来支持利润率。比亚迪表示，新PHEV车型将比ICE轿车车型更有利可图。展望未来，比亚迪将逐步用插电式混合动力汽车取代其ICE汽车产品，这将提高其整体利润率。

逐步淘汰电动汽车购买补贴将被电动汽车成本的减少所抵消。目前，每辆车补贴金额为人民币10,000至20,000元，2021年至2022年每年将减少人民币2,000至3,000元，直到2023年完全淘汰。比亚迪刀片式电池组目前的价格为每千瓦时人民币600元(佔电动汽车成本的30%)，并将每年至少下降5%。在接下来的几年中，这意味着每年可将成本降低超过人民币2,000至3,000元。

虽然电动汽车购买补贴将在2022年年底到期，但10%的购置税免税额将继续保留，作为电动汽车行业支持政策的一部分。口罩业务及2020年第4季的盈利。2020年第4季的纯利指引在人民币7.86亿元(同比+1,859%，环比-55%)至人民币11.86亿元(同比+2855%，环比-32%)之间，不包括销售口罩的潜在盈利。因此，由于口罩业务的贡献，2020年第4季的盈利可能会高于预期。

截至2020年年底，比亚迪的电动汽车电池容量为53吉瓦时，其中NCM电池为30吉瓦时，LFP电池为10吉瓦时，刀片LFP电池为13吉瓦时。展望未来，比亚迪将在未来1至2年内将刀片LFP电池的容量提高一倍至26吉瓦时，并将总容量提高至80吉瓦时。在福特及丰田于2022年推出新电动汽车模型前，比亚迪将主要向中国公司(包括汽车製造商及乘车公司)提供电动汽车电池。基于每辆50千瓦时的平均电池容量及75,000辆的交付
量，滴滴D1的电池订单到2022年将达到3.75吉瓦时。

最近的H股配售筹集的300亿港元资金中，有很大一部分将用于智能汽车的研发。比亚迪旨在自行开发整个AD系统，包括软件(算法)及硬件(例如IGBT、AI芯片)。比亚迪认为，与AD同行相比，其优势在于其电动汽车的车队规模更大，从而为分析提供了更多数据。以及更高的芯片自给率。

基于强大的产品渠道，我们维持2021至2022年电动汽车销量估计分别为341,000辆及443,000辆。同时，我们维持2021至2022年的总销量估算(电动汽车及ICE汽车)分别为582,000辆及693,000辆。此外，我们盈利预测的上行风险在于新电动汽车电池及IGBT业务的销量超出预期。下行风险来自可能爆发第二波COVID-19爆发，这可能会拖累汽车销售。该行给予比亚迪目标价320.00港元，维持买入评级。