交银国际发布报告，2021年继续倡导价值投资。自该行6月份发布下半年展望报告以来，价值股开始跑赢。在当前的经济周期阶段，价值板块是被遗忘已久的、估值较低的传统和周期行业。自6月以来，该行的专有经济周期指标一直预示着复苏。随着信贷与M2继续一起稳步增长，房地产投资在消化了“三条红线”政策后开始恢复，经济复苏应会继续。其他指标，如铜周期和黄金，以及中国央行的三年的货币政策周期，都预示着复苏的持续。

随着消费者信心从历史低点反弹，终端需求改善，通胀压力也将逐渐上升。在这种再通胀的环境下，该行的模型配置了大部分金融、工业、材料、能源和可选消费等传统行业，并保留了部分科技行业的配置。

报告指，“十四五”期间工业、产业现代化。能够创造长期价值的公司在短期内估值不菲。“价值”一词有着一种无形的涵义，指由公司管理层的远见和人格、行业竞争部署和掌控的资源而形成的、不可复制的战略优势。它不同于市场共识对于“价值投资”的理解，那更多地是关于一个量化的估值数字。估值和价值之间的区别，就像圣诞树和圣诞节。

尽管如此，中国“十四五”强调工业和相关产业链的现代化和壮大实体经济，强调如何使经济发展成果最好地惠及大大小小的企业和各阶层的民众。收紧网络借贷和平台经济反垄断指导方针都是重要的风向标。“十四五”将提供有利于低估值的

上证交易区间约2,900-3,600，美元进入贬值周期有利于中国市场和人民币计价资产，香港、新兴市场、黄金、大宗商品和比特币也将受益。该行预测的交易区间的上沿意味着上证约有10%的上行空间，2900点左右则是底部。但更重要的是整体市场内部结构的变化。除了传统周期性板块，在人民币走强的环境中，上证50、沪深300和恒生国企指数都不贵。

周期性复苏伴随着的国债实际收益率上升，这对这些资产来说都是个好兆头——直到2021年1季度末左右。该行到时将重新审视该行的交易头寸。传统行业创造价值的环境。因此，当前估值和价值投资有很大的交集。

交银国际各行业分析师在2021年首推买入以下股份：广州富力(02777-HK)、招商银行(0396- HK)、平安保险(02318-HK)、中金公司(03908-HK)、腾讯控股(00700-HK)、舜宇光学(02382-HK)、百威亚太(01876-HK)、药明生物(02269-HK)、新奥能源(02688-HK)、福莱特玻璃(06865-HK)、吉利汽车(00175-HK)以及国泰航空(00293-HK)。