中泰国际发布报告，民生教育(01569-HK)公布收购都学网络60%权益，对应代价为都学网络2020和2021财年平均核心净利润的12倍估值的60%。根据管理层对于净利润的预期值，此次收购的代购为人民币2.5亿元(可调整，最高不超过人民币2.9亿)。都学网络旗下运营都学课堂网和MBACHINA网。

民生近年积极布局线上学历/非学历培训等教育服务。早期民生教育已托管民世在线以及收购奥鹏教育，在在线教育领域提供学历教育，职业培训、IT慕课课程、教师职业培训等服务。通过这次收购都学网络，民生教育的在线教育板块充实了高阶MBA教育服务，更加完善和深化了在线教育布局，形成校园教育+在线教育双线发展的策略。民生将打通校园教育的资源与在线教育板块做对接，为学生提供全套教育服务。预期都学网将在今年完成并表。

预期2020/21学年在校生增长11%至9.4万人，以及平均学费提升3%。预期FY20E/21E收入增长14.1%/13.6%，至人民币11.5亿/13.0亿元。由于今年民生将需支付滇池学院的转设补偿费约人民币2.5亿元，FY20E利润将受到一次性影响。

此外，预计2021年该公司旗下滇池学院以及派斯学院将完成转设，以及从2021学年开始将无需向云南大学支付管理费；2)预计南昌今年并表，有助于提升FY21E收入及利润；3)线上教育板块FY21E开始发力。该行调低FY20E净利润至人民币2.1亿，以反映一次性开支；并维持FY21E净利润人民币5.1亿不变。维持15倍前瞻市盈率估值不变，目标价2.05港元，维持买入评级。