【财华社讯】施罗德投资大中华股票主管卢伟良发表报告指出， 过去18个月的中国企业盈利预测修订或已接近见底。预期2020年按年增长率将会出现更稳定的中单位数增长。 

估值低于平均水平，盈利看似即将回升

鉴于MSCI中国指数的整体估值略低于长期平均值，由內地市场流入香港的南向交易资金流或会继续带来流动性支持。另一方面，由于最新一轮的MSCI指数纳入调整已经完成，加上进一步增加权重的时间尚未确定，流入中国A股的资金流或会更为不确定。
中国股市的机遇在哪里？

在此环境下，将在各项中国专项投资策略中采取均衡策略。以国內业务为主的企业将从中国的中期增长前景受惠，因此会持续专注投资这些企业，当中以可再生能源、医药、保险，以及个別电讯传媒科技 (TMT)/互联网/5G概念这些可以在消费升级的主调下受惠的企业较有优势。

报告指出，2019年是充满挑战的一年，中国经济出现显着放缓。这很大程度上反映出中美贸易磨擦带来了更艰难的外围环境，同时亦反映政府在过去采取抑制经济系统性风险措施的影响已经浮现，特別是2018年为抑制债务过度增长及控制楼价而推出的措施。

报告预期中国经济将在多项因素的共同支持下于2020年靠稳。这些因素包括央行为改善信贷供应所带来的宽鬆货币环境、政府透过税项及开支政策提供更大的财政支持，以及环球工业活动有望触底回升。与美国达成某种形式的贸易协议亦有助年內的经济增长再度温和加速。

为什么会认为2020年将推出更多刺激经济措施？

2020年是中国第13个五年规划的最后一年，其中一项发展目标是达到“中等发达国家”的水平。该计划的其中一项关键目标是在2010年至2020年间实现国內生产总值翻倍。中国明年的国內生产总值需要达到6% 的增长方能够实现这个目标。
中国现时将更多的注意力放在管理经济体系中的长期风险之上。他们近期采取更有节制的刺激措施便是很好的证明。然而，鉴于外围环境的挑战以及国內经济放缓，报告认为未来12个月需要推出更多宽鬆政策以支持经济增长。

刺激计划将以甚么形式推出？

货币政策方面，预期商业银行存款准备金率 (RRR) 以及贷款基础利率 (LPR) 将继续下调。存款准备金率是政府要求银行存置在央行的存款储备金百分比，而贷款基础利率则是由中国人民银行旗下的全国银行间同业拆借中心根据银行报价为基准而制定。
由于猪肉价格暴涨导致通胀急升，在第一季度內减息（回购利率）的可能性将比较渺茫。报告认为银行或会在信贷方面有所放宽。然而，根据在过去18个月的观察，中国人民银行或需要继续在支持经济增长与降低影子银行风险之间保持平衡。
踏入2020年，报告预期政府将更依赖财政政策来稳定经济增长。2019年下半年专项债券发行量以及基建开支的增长势头或会延续至明年上半年。同时，政府或会在2020年将财政赤字（即政府开支超过收入）目标上调至占国內生产总值的3%（2019年为2.8%），从而为基建投资提供更多资金。 

预期政府将为了促进投资而继续推进资本市场改革，同时将通过户籍改革为房地产市场及消费提供支持。然而，在当局反复强调“房住不炒”的情况下，预期房地产政策将不会出现明显放宽。
哪些领域会驱动经济增长？

消费已成为支撑今年的经济增长的主要来源。预期这种趋势将在多项因素支持下在2020年持续。就业增长维持稳定，今年首10个月已增加近1,200万个城镇就业职位，而2019年实际可支配收入亦增长了6%。与环球水平相比，储蓄率仍处于较高水平，服务需求（如医疗保健）亦持续上升。此外，由科技变革带来的新商业模式和下调个人所得税率这样的利好措施亦会带来支持。

私人投资方面，随着中小企业的信贷环境放宽以及利润预期改善，为制造业投资及资本开支或会温和回升。然而，出现这种结果的可能性较不确定。

中国持续强调科技方面“自给自足”，并不断加强对战略性产业（如航天、资讯科技、半导体、机器人）相关企业的支持。随着“国家龙头企业”开始崛起，这将为投资者带来一些具吸引力的机会。