【财华社讯】交银国际研究团队举行了主题为“2020年投资展望：静水流深”的记者会。交银国际董事总经理、研究部主管洪灝表示，与2018年底时普遍悲观情绪相反，2019年是“峰迴路转”的一年。目前，中国经济周期领先指标回暖并正在见顶，今年实体经济增速放缓的趋势或会有所改善。

相对于增长来说，更大不确定性来自食品和其他原材料的通胀，而通胀的前景直接制约了央行货币政策选择。他认为，2020年面临更多不确定性，如果2020年情况要胜过2019年，则需要基本面、货币政策以及贸易谈判三方面均超预期。

虽然整体市场机会有限，但是行业龙头仍然有领先优势。新兴市场、小盘股以及周期性板块长期跑输的趋势仍未结束，但从短期来看，周期性板块年初三个月或有修复空间。

中国经济增长方面，洪灝认为，2020年中国GDP增速在6%以下已没有悬念，但仍然可实现2020年GDP较2010年翻一番的目标。他解释，目前增长前景较为确定，而更大不确定来自通胀。非洲猪瘟摧毁的中国生猪存栏量几乎相当于整个欧盟猪存栏，而病毒的变化难以预测，母猪补栏需要12个月周期，且难以预料猪苗会否携带瘟疫病毒。

本港社会运动持续半年，香港经济受重创，财政司司长陈茂波早前表示，香港或出现15年来的首次财政赤字。洪灝认为香港经济恢复需要耐心和帮助，短期的社会情况会影响本地投资和消费意愿，但随着影响逐渐扩散，或会对其他实体经济的影响亦会显现，而最大的挑战会是未来或造成国际投资者对香港投资信心的缺失。

在去年的投资展望中，交银预计香港市场表现会跑输A股市场。洪灝说，展望明年香港市场跑输A股市场的可能性仍然很大。“不单因为（香港）经济基本面受到挑战，以及存在投资者信心缺失的可能性。同时，中国內地市场发生很大变化，吸引外资的力度在不断增加，A股市场的国际化也不断提升”，洪灝指。随着MSCI提升A股权重、互联互通机制以及国家外管局取消合格境外投资者（QFII/RQFII）投资额度限制等，都令到香港的被替代性在增加。

不过，洪灝认为，从历史数据看港股估值已处于十分低的水平。虽然低估值或会吸引投资者入市，但他提醒仍需留意扭转现时局面还需要一个“催化剂”，惟目前难料这个“催化剂”为何。

文：邹舒惠