天风证券发表研报指，李宁(02331-HK)2019H1实现营收62.55亿元，同比增长32.72%；实现归母净利润7.95亿元，同比增长196%；其中非经常性损益中由于上海红双喜的土地被政府收储，由此产生了2.7亿元左右的一次性收益，若扣除公司非经常损益后，该公司实现扣非净利润5.61亿元，同比增长109%，大超该行此前预期，同时归母净利润也超过之前盈利预增公告披露的7.09亿元。

考虑到该公司2020Q1订货会李宁大货产品仍实现10%-20%的增长，同时目前仍处于业绩改善阶段，其净利率水平与同行业其他公司相比仍具备较大的提升空间，未来盈利能力将持续提升；其次，李宁YOUNG近年得到快速发展，未来有望成为该公司新的业绩增长点；另外运动时尚品类市场反响热烈，有望形成中国李宁大品类，带动李宁业绩的进一步提升。该行维持原有盈利预测，预计该公司19-21年归母净利润分別为12.79/16.84/23.59亿元，同比增长78.9%/32.0%/40.1%；预计2019-2021年该公司EPS为0.55/0.73/1.02元，对应PE为29.89/22.71/16.21。维持买入评级。

风险提示：终端消费疲软、渠道拓展不及预期、童装及运动时尚品类拓展不及预期。