【财华社讯】标准普尔发表报告指出，中国住宅楼市销售于2019年前2个月同比增长放缓至4%，部分大型发展商录得销售显着下滑，恒大集团(03333-HK)跌42%、碧桂园(02007-HK)跌16%、万科(02202-HK)跌11%；原因是三、四线城市销售放缓，去年同期比较基数较高，以及发展商在不确定市场减少销售。

标普企业评级董事Matthew Chow及联席董事Wes Lao联合发表报告。他们表示，2018年面对融资环境或收紧，大型发展商均减少买地。报告估计2018年大型发展商买地显着减少32%，情况与2014年相近。不过这轮下行周期料较2014、15年温和，至少没有2014年出现的供求失衡现象。于2018年三、四线城市的库存量略高于10个月，2014、15年则高达25个月。于1、二线城市自用的需求则依然刚性。

3月份销售有复苏跡象，主要受惠于按揭贷款有温和放宽，以及放鬆一些行政限制；但要出现2015年的急速反弹可能性低微。原因是仍有不少行政限制；显着的融资宽鬆并不可能；棚户改造数量下跌，2019年这方面的补贴金额将会减少。

2019年至今，获评级的內地发展商发行离岸债券累计达242亿美元，同比增长32%。预期于2021年到期的离岸债券将推至新高多于400亿美元。融资条件或进一步放宽，但本地债券发行料不会重现2015年的大幅反弹。

由于2018年曾出现小型发展商违约事件，较弱的信贷者仍将面对在岸流动性紧张的问题；今年一季离岸再融资市场则会较为挤拥。

虽然2016、2017年合约销售金额增长逾40%，但2018年的销售收入增幅只有25%；这反映去年融资收紧让发展商保存更多现金，将建筑周期延长；亦对发展商合约销售是否真正反映收入状况提出质疑；而少数股东权益占比由2017年的21%，提高至2018年的27%。

随着2018年下半年融资成本上升，流动性收紧，利息情况有所恶化。小型或较弱发展商倾向利用离岸债市，虽然利息成本上升至10%左右，但相对于內地银行更高息票据，仍较吸引。

整体而言，信贷评级前景不会如上一次下行周期那样负面。而3月楼市有复苏跡象，政府会否推出更多刺激楼市措施，将需对市场多观察数月。