2018年5月22日，中国国务院关税税则委员会宣布汽车进口关税从原有税率降至3%-15%，中国主动降低汽车进口关税的举措将倒逼国内汽车工业进一步的发展，从而为中国经济的发展带来更多的活力。

受益于关税调整，周期性弱化需要时间

那么在这个过程中，中升控股（00881-HK）作为中高端汽车经销商无疑是核心的受益者，凭借公司对汽车品牌的组合，2018年新车销量41.2万台，同比增长20.7%，集团代理的汽车包括丰田、日产、本田的中高端品牌，以及奔驰、雷克萨斯、奥迪、宝马、沃尔沃、捷豹路虎以及保时捷。

我们看到2018年财报显示，中升营收达到1077.35亿，同比增长24.9%；同时年内归属母公司净利润达到36.95亿，同比增长6.3%，显然利润的增速弱于营收的表现。

利润的弱势表现其中一个原因就是公司新车销售的毛利下降，从新车销售与售后服务的占比情况来看，公司收到汽车销售周期波动的影响还比较强的，2017年的新车销售营收占比为86.5%，2018年的新车销售营收占比为89.3%。

尽管从目前的趋势来看，售后服务（精品服务）的毛利率在不断地提升，但是由于新车销售基数过大的原因，中升控股的周期性表现的弱化还需要一段时间。

当然未来值得重点关注的业务是公司售后服务板块，全年的售后增值服务收益达到了24.04，同比增长34.4%，全年二手车交易量达到了5.49台，同比增长42.7%，当然目前公司已由的体量决定了需要更加切实的快速增长才能使得公司的估值得到提升，所以未来公司的价值空间需要把焦点放在售后服务的增长情况上来。

2019年3月22日中升控股主席黄毅、董事会秘书严佘贞出席了会议。

以下是中升控股理层在2018年业绩发布会上的问答环节：

Q:特斯拉国产化后，对公司高端豪华车的销量是否存在冲击？

A:特斯他是纯电动车，而国内这类所谓新势力造成的企业很多，我觉得主要在电动车方面，虽然现在电动车发展的速度很快，但是绝对量并不是很大，所跟这个两千七八百万的市场对比来看量是比较小的。

特斯拉我认为他跟其他电动车生产厂家存在着比较直接的竞争关系，我们经销的奔驰也好、宝马也好，他们都有各自的电动车，而且他们也有传统的车，我们觉得这样的组合从收益与稳定性各方面来讲对我们肯定是更好的。

Q:去年中国乘用车市场的销量是下滑的，那么今年是否会继续出现一个负增长的态势？那么对公司整体销量有多少影响？同时在豪华车销量的增强反而是比较强劲的，那么公司未来在豪华车这块公司会主打那些品牌，哪些车型？在今年是否会有明确的指引？

A:虽然去年整体宏观乘用车市场销量是下滑的，但是我们的汽车销量是有超过20%的增长，这个就是随着汽车市场的成熟，因为现在中国汽车市场2800万辆，这是一个非常庞大的数量，在未来的经济发展中我们不能指望市场一直保持高速的发展。

但是在这样现有规模的市场中，我们认为存在着变化的可能，所以我们对待汽车品牌的选择是比较谨慎的，所以你看我们是以豪华品牌为主的，总体来看大家可以看到这个豪华车的销量是增长的，而稍微有降低的是价位稍微偏低一点的品牌，那么中升所经营的品牌是中高档+豪华，你们可以看到我们中高端品牌丰田加上雷克萨斯在全球的经销量上是最大的，所以未来我们觉得汽车品牌市场占有率的变化会不断改变。

所以每个厂家他的产品，有没有竞争力，有没有持续性，我觉得是一个很重要的工作。

Q:在2016年我们看到公司二级市场的股价表现是非常优异的，但是从上市以来来观察，中升的股价存在着一个周期性的波动，那么现在公司的业绩是否存在着周期性变动的可能？

A:如果看业绩的话，我们可以看到2014年、2015年的业绩是不大理想的，然后到2016年开始我们的业绩有一个很大的恢复，因为大家可以看到我们的盈利模式。其实2014年、2015年业绩下滑是因为当时的新车销售的毛利率下降所致。

但是经过2016年、2017年你可以看到，随着我们客户底盘的不断增加，我们的售后服务、维修收入在不断地提升，可以看到连续3年我们的售后服务的增幅都是25%以上。虽然回过头来看2014年、2015年公司业绩不大理想，但是到了现在当时增加的车辆给我们贡献的售后服务的收入是非常可观的。

可以看到去年我们新车的毛利率其实也是有下降的，但是因为我们强劲的售后服务，客户底盘的支撑，所以在售后服务上的营收增长的是很快的，而且我们看到售后服务的毛利率是比较高的，而且很稳定，不会受到短期市场的影响。

除此之外随着我们销量的增加，我们在汽车保险、金融服务，包括二手车方面，所以这些方面给我们贡献像去年达到了24亿，所以虽然新车毛利有下降，但是我们通过新车的销售，搭上我们的保险、金融产品，所以我们整个的盈利体系非常健康。

所以未来来讲，新车的波动因素我们无法控制，但是我们在售后服务以及其他的价值链方面所创造的利润我们非常有信心在未来的很长的时间都有一个稳定并且高速的发展。