自2022年3月美联储开启加息以来，美债利率和美联储政策利率同步走高。有不少投资者认为，随着美债利率大幅走高，美债相对美股的性价比会不断提升，再加上2023年美股主要靠估值驱动上涨后估值已经不低，吸引力或将大打折扣。
港股大盘上周继续调整，全周下跌2.3%，收报17,941点。恒生科指全周下跌1.7%，收报3,707点。大市日均成交金额减少10.8%至1,196亿港元，反映资金并没有因6月FOMC后美债利率下行而加速流入港股，仍以观望中国基本面数据为主。
回顾2023年，从美联储持续暴力加息搅动全球金融市场，到美债利率触及5%的历史高位，A股、港股保卫战仍在持续。全球经济愈发扑朔迷离之下，ChatGPT概念爆火，中特估、“一带一路”等市场热点快速轮动，机遇与挑战并存。
美国5月CPI再创新高，能源项、住宅项、食品项是美国5月CPI上涨的主要拉动分项。油价和食品价格高企、夏季出行需求激增以及住宅项增速不减可能导致6月美国CPI同比增速仍在8.5%左右的高位，且三季度美国通胀或仍将处于磨顶过程。预计美联储9月加息50bps的概率较大。通胀创新高令市场对于后续美联储紧缩预期升温，同时对远端经济衰退预期也有所提高。预计10年期美债利率可能突破3.2%的前高，但上行空间有限；后续美股市场或将延续大幅波动，较难出现持续反弹。
历史上加息週期对于美股的冲击偏短期，但此轮美联储面临美国经济增长与降低通胀的两难局面，此轮股市下跌幅度超历史平均水准，预计后续还存在调整风险。虽然历史上快节奏加息对于长期美债利率的提升更有效，但此轮加息开啟前利率已消化了较充分的加息预期，预计后续美债利率存在上行空间，但上行幅度或小于历史快节奏加息下上行幅度。美联储紧缩预计采用加息前置策略，未来几次议息会议加息50bps的可能性较大。
本周美联储议息会议尘埃落定，资本市场价格表现也呈现“过山车”，波动加剧。市场目前的博弈逻辑还是围绕着美联储可能会进一步加大紧缩力度展开。
美联储市场沟通不断释放更偏鹰的信号、市场对于未来加息预期升温导致美债利率快速上行至3.0%的关口。而美联储较欧洲、英国、日本未来更为紧缩的货币政策路径支撑了美元走强，同时美国经济较其他国家经济偏强也是美元上涨的原因之一。中美利差缩窄对人民币汇率影响较有限，但在美元强势以及国內供应链出现扰动的背景下，人民币汇率短期或将承压，但基本性帐户对人民币仍有支撑，无需过度担忧其贬值压力。
市场预期全年联储还将加息9次，年底联邦基金利率上升至2.5%上方，美债利率也上行至2.7%上方，中美利差行将倒挂，此外美元指数也在向100大关冲击。这一背景下，市场开始出现对人民币贬值的担忧。如果人民币兑美元汇率走低，A股和债市会受到怎样影响？
在通胀高企的背景下，美联储紧缩预期逐渐升温是美债自2021年9月以来快速上行的主要因素。今年年內，预计美债利率或将随美联储紧缩预期升温进一步上行，美联储紧缩对我国货币政策影响有限，美联储宽鬆货币政策或将推动中债利率中枢下行，中美利差或将缩窄至接近零的水准，甚至可能出现倒挂。在中美利差缩窄的背景下，经常帐户等因素将支撑人民币汇率保持稳定。
美债收益率曲线提早发生倒挂主要由于加息滯后于曲线，美联储错过了美国经济最合适加息的视窗期以及通胀持续高企。但是目前中长期收益率曲线倒挂并不意味着未来将步入衰退，今年美国经济衰退概率较低，但实现软着陆概率较高。收益率曲线倒挂将推动美联储更早、更快的缩表，并且中长期收益率曲线倒挂现象对于加息的制约有限，10年期美债利率仍有较大的上行空间。
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