展望2022年下半年，短期压制新能源金属板块估值的因素有望否极泰来。一是经济衰退或将成为美联储加速紧缩的掣肘，二是疫情缓解、稳增长落地有望带来下游需求的复苏，三是新能源汽车产业链对成本压力传导顺畅。长期看，新能源金属板块已进入“绿色滯胀”的阶段，历史性高价和资源可得性差对行业增速和估值中枢持续压制，长期有望通过资源放量和下游成本传导逐步改善。在此背景下，新能源金属行业的投资策略将在“小β”修复的背景下，更加侧重成长性个股“大α”的挖掘。
尽管在供给冲击和薪资上涨等方面与20世纪70年代滯胀时期具有相似性，2022年美国滯胀发生的可能性不高，但欧洲及发展中国家发生滯胀的可能性较大。当前美国在货币政策、经济产业结构、美元走势及经济宏观政策方面与70年代滯胀时期存在较大差异。5月中下旬或会是本轮美联储紧缩预期最紧时段。滯胀时期实物资产明显跑贏金融资产，同时日本在70年代製造业转型的经验值得我国学习借鉴。
第一次石油危机爆发于1973年10月，导火索是第四次中东战争。第二次石油危机爆发于1978年年底，导火索是伊朗伊斯兰革命运动。两次石油危机爆发后，都引发了当时主要经济体的经济衰退和大通胀。第一次石油危机期间，全球股市股灾式下跌，但第二次石油危机期间，全球股市不跌反升，市场没有对同一事件两次定价。
2月以来地缘风险升级，以原油为代表的全球大宗商品面临较大的供给冲击并涨价，供给冲击程度深且可能不会很快结束，与此同时成本高企和海外所处週期位置可能也对未来增长逐渐不利，“滯胀”情形概率提升。
联储局理事沃勒(Christopher Waller)说，虽然美国通胀可能较预期历时为长，但预期通胀升温只是暂时性，最终将会回落，而就业市场会持续改善，美国经济不会重演上世纪七十年代时的滯胀时代。
广发证券首席经济学家郭磊发出报告，按照“美林时钟”，我们应该在衰退期持有债券，复苏期持有股票，过热期持有商品，滯胀期持有现金。但实际上的资产表现往往提前半个身位，股票最好的阶段一般是“衰退后期”到“复苏前期”。前一阶段是政策稳增长，流动性充裕；后一阶段是经济企稳，盈利修复。报告摘要如下：第一，按照“美林时钟”，我们应该在衰退期持有债券，复苏期持有股票，过热期持有商品，滯胀期持有现金。但实际
桥水基金联席投资总监Greg Jensen表示，尽管人们对美国通胀的忧虑越来越大，但真正的风险可能是物价上涨以及经济停滯同时发生，即出现所谓滯胀(stagflation)现象。
【财华社讯】海通国际发布最新环球宏观研究报告《全球经济展望：滯胀优于去杠杆》。海通国际高级经济学家朱日平指出，第三季度放缓的经济增长和持续的供给侧瓶颈引发市场对滯胀的担忧，但大多数经济体在今明两年仍会延续增长的趋势。随着冬季的临近，捲土重来的新冠疫情将会是更大的下行风险。
1998-2024深圳市财华智库信息技术有限公司 版权所有
经营许可证编号:粤B2-20190408
粤ICP备12006556号
财华财经APP下载
