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白酒板块“杀跌”,古井贡酒基本面向好趋势不改
发布时间: 2018-09-14 08:58    来源:财华社

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2018年的A股有多惨,想必不少投资者都已无心言语,相较曾经的大起大落,当下这种阴跌不止的走势更加让人看不到希望。所谓“城门失火,殃及池鱼”,在这种环境中,即便如古井贡酒(000596.CN)之类的蓝筹白马,也架不住大盘的下跌,纷纷向更低的指数迈进。

古井贡酒股价走势 图源:同花顺

究竟是“错杀”还是“力毙”,还是要从古井贡酒的基本面来分析。

古井贡酒基本面向好趋势不改

古井贡酒坐落在历史名人曹操与华佗故里、世界十大烈酒产区之一的安徽省亳州市,是中国老八大名酒企业。2017年,在“华樽杯”中国酒类品牌价值评议活动中,“古井贡”以638.50亿元的品牌价值位列安徽省酒企第一名,中国白酒第五名。

图源:网络

从历史业绩数据来看,古井贡酒基本保持着稳定增长。2018年上半年,受益于行业景气度提升,公司加强品牌建设与投入,推动数字化营销转型等举措,公司实现营业收入47.83亿元(人民币,下同),比上年同期增长30.32%;实现归属于母公司所有者的净利润8.92亿元,比上年同期增长62.59%。

分产品来看,白酒实现营收47.07亿元,较上年同期增长30.99%,产生成本10.1亿元,较上年同期增长15.25%,毛利率78.52%,较上年同期提升2.92%,反映出公司能有效控制成本,并且主营业务依然保持着强大的盈利能力;酒店收入0.42亿元,较上年同期增加2.03%,营业成本0.18亿元,较上年同期增加4.45%,毛利率56.29%,毛利率较上年同期下降1.01%。

源自:公司半年度报告

在股东回报方面,古井贡酒期内净资产回报率达13.94%,较上年同期9.86%提升4.08%,体现了自有资本获得净收益的能力进一步加强。具体分析这个指标,净资产收益率即我们常说的股东权益报酬率,由税后利润除以净资产得来,它是从股东的角度衡量企业对股东投入的资金的使用效率,该指标越高,表明股东投入资金的收益越高。一般来说,ROE达到15%就是一家绩优公司了,如果能超过20%,则说明非常优秀。由于半年报净利润规模小,但分母净资产较去年变动并不大,所以一般ROE都计算全年业绩,古井贡酒按年度的ROE基本都稳定在15%以上,2017年为19.09%,2016年为15.88%,2015年为15.91%,2014年为15.05%,2013年为17.47%,近五年平均ROE16.68%,其股票的长期回报能力不言而喻。更重要的是,公司的资产负债比率一直维持着一个较低的水平,2017年为32.62%,则再次佐证其超高ROE指标并无水分,公司的强盈利能力,及高运营效率,并不是建立在举债扩张基础上的,而未来即便市场有大的波动或银行收紧银根,在财务层面所受的影响也较小。

比较盈利率,经过几轮下挫后,古井贡酒目前股价71元/左右,较今年最高点100.48元/股跌去近30%,市盈率24倍,可以说是已经回归到一个适中的价值。当前白酒行业市盈率均值为23.93,古井贡酒为二线白酒品牌,市场给出24倍的PE比较合理,71元的价格已经能为我们提供足够的安全边际。

进入下半年,受益于近几年消费升级趋势明显,白酒行业基本面依然维持景气,古井贡酒旗下核心产品均价上移空间较大,业绩或加速提升。

核心产品均价提升空间大,古井贡酒业绩提升有望加速

古往今来,安徽省一直是白酒消费大省,受消费升级推动,近几年省内消费明显往中高端白酒过渡。古井贡酒起家安徽,有着完整的产品体系,主营产品包括"古井贡"牌、"古井"牌及其系列浓香型白酒,拥有酒精度从60度到30度和价格涵盖高、中、低档非常完整的产品系列,并形成了以"年份原浆"系列古井贡酒为核心主导产品,以传统古井贡酒系列、"淡雅"古井酒系列等为互补的产品体系。作为强势的区域品牌,可以说古井贡酒具有与生俱来的优势,目前安徽省内100元-200元价位的白酒基本被古井贡酒和口子窖垄断,且平均价位上移趋势仍在持续。

随着安徽省内经济增长,未来商务用酒需求会越来越大,300元以上价位白酒将成为市场主流,古井贡酒年份原浆经过多年战略布局提前卡位,有助于提升公司业绩增长速度。按照机构的预测,2018年古井贡酒归属于股东净利润较去年增长40.15%达16.1亿元,每股收益3.19元,维持现在的市盈率,股价将上涨至76元/股左右。

作者:董虹



(责任编辑:J01)