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广发策略:经济衰退期看好食品 经济上升期看好白酒
发布时间: 2018-12-06 18:23    来源:财华智库网

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广发策略发表研报指,食品龙头净利润增速滞后于GDP和PPI增速,且抗周期能力强,白酒龙头净利润增速基本同步于GDP和PPI增速。从股价表现来看,经济衰退期食品龙头股价表现明显优于白酒龙头和大盘,其中,2018Q2至今食品龙头股价上涨7.53%、白酒龙头股价下跌17.47%、上证综指下跌18.61%。经济上行期白酒龙头股价表现明显优于食品龙头和大盘:2016Q1~2018Q1白酒龙头股价上涨206.46%、食品龙头股价上涨62.43%、上证综指下跌10.41%。根据广发宏观观点,预计GDP和PPI增速至明年年中会继续放缓,广发认为至明年年中食品龙头表现较好,年中左右白酒龙头有望恢复增长。

研报指出,调味品方面,餐饮渠道每千克食物调味品摄入量为家庭渠道的1.56倍,预计大众餐饮稳增长和家庭烹饪精细化推动未来3年行业销量CAGR=7%。2019年大众餐饮稳增长有望推动行业维持较高景气度,包材价格小幅回调有望释放龙头业绩弹性。乳制品方面,10元/升以上高端液体乳占比从2003年4%提升到2017年55%,预计产品结构升级推动未来3年行业均价CAGR=4%;三四线城市和农村人均消费量仅为16kg和7kg,预计城镇化推动未来3年行业销量CAGR=4%。啤酒方面,预计未来10年行业量微幅下滑,提价和产品结构升级有望推动均价提升。2019年包材成本有望小幅下降,或推动龙头业绩弹性释放。肉制品方面,国内肉制品消费正处于高温到低温肉制品升级阶段,目前我国低温肉制品消费量占比仅为30-40%,美国肉制品市场低温占比90%+。休闲食品方面,火锅底料和烘焙子行业仍处成长阶段,预计未来3年收入复合增长10%+。

而白酒方面,受宏观经济影响,2018Q3白酒板块收入增速从2018H的15.82%回落至12.22%。行业增速放缓背景下各价位段酒企分化,龙头优势凸显。其中,高端酒方面,品牌力最强的茅台优势凸显;次高端酒方面,渠道力强的洋河表现稳健;中低端酒方面,徽酒龙头古井贡酒、低端酒龙头牛栏山稳增长。广发预计未来3年白酒各价位段收入持续稳增长。考虑宏观经济放缓叠加2018H高基数,预计白酒行业明年上半年仍会面临一定压力,下半年业绩压力减小,有望恢复稳增长。

食品方面,广发推荐海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、伊利股份、桃李面包、绝味食品、汤臣倍健;白酒方面,广发推荐贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业。



(责任编辑:finet)